La mossa cinese che ha evitato un'impennata del greggio

La posizione cinese prima della crisi

La Cina è entrata nel 2026 con una stima di circa 1,4 miliardi di barili tra riserve commerciali e strategiche di greggio, accumulate in oltre un anno di acquisti aggressivi pre-crisi che avevano aggiunto circa 1,1 milioni di barili al giorno (mb/g) nel corso del 2025 . Questa scorta era più di tre volte la dimensione della Riserva Strategica di Petrolio (SPR) degli Stati Uniti, che a dicembre 2025 deteneva circa 413 milioni di barili .

L'Oxford Institute for Energy Studies ha stimato le scorte totali di greggio della Cina tra 1,1 e 1,3 miliardi di barili, l'equivalente di 110-140 giorni di copertura delle importazioni . Circa il 45-50% delle importazioni di greggio cinesi transitava dallo Stretto di Hormuz, rendendo questo cuscinetto fondamentale .

Come il prelievo ha frenato i prezzi

La risposta della Cina alla crisi ha combinato due leve: il prelievo delle scorte accumulate e il taglio netto delle nuove importazioni. Insieme, hanno rimosso abbastanza domanda dal mercato globale da prevenire un'impennata dei prezzi molto più grave.

1. Il prelievo delle riserve ha sostituito le importazioni perse. La Cina ha iniziato ad attingere alle riserve commerciali già a marzo 2026, con la società di consulenza FGE NexantECA che prevedeva prelievi fino a 1 mb/g per un periodo di quattro-sei settimane . Entro giugno, i prelievi dalle scorte ammontavano in media a circa 1 mb/g, compensando circa un terzo del greggio che la Cina non riceveva più attraverso Hormuz .

2. Le importazioni di greggio sono crollate ai minimi decennali. La Cina ha ridotto le sue importazioni di greggio da 11,7 mb/g a febbraio 2026 a poco sotto i 9 mb/g entro fine maggio, e poi a un minimo decennale di circa 7,12 mb/g a giugno (29,27 milioni di tonnellate) . Le sole importazioni via mare sono scese a circa 6,6-6,7 mb/g a maggio . Questa riduzione di circa 4-5 mb/g della domanda cinese ha assorbito circa un terzo dell'offerta mediorientale totale fuori mercato, stimata in 12-15 mb/g . Gli analisti di J.P. Morgan hanno stimato che la riduzione della Cina ha rappresentato circa il 74% della diminuzione complessiva delle importazioni globali di greggio, un contributo "sproporzionato" che ha mantenuto i prezzi del petrolio "notevolmente stabili" .

3. Questo ha impedito un'impennata dei prezzi molto peggiore. Mentre il Brent è salito sopra i 126 dollari al barile a fine aprile, molti analisti avevano previsto prezzi di gran lunga superiori . Fortune ha riferito che "gli analisti ringraziano l'attività commerciale della Cina" per aver mantenuto i prezzi sotto i 100-104 dollari per periodi prolungati . CNBC ha notato che la decisione di Pechino di tagliare le importazioni e attingere alle riserve "ha attenuato lo shock dell'offerta" e ha svolto un ruolo di "fondamentale" stabilizzazione insieme ai rilasci della SPR statunitense e al rilascio coordinato di 400 milioni di barili dell'AIE .

Visioni degli analisti sulla posizione delle riserve e le riduzioni delle importazioni

• Le riserve sono rimaste "relativamente robuste" anche dopo il prelievo. MUFG Americas ha notato che la posizione strategica della Cina era molto più forte di quella della SPR statunitense, scesa a un minimo di quattro decenni . Bloomberg ha riferito che, anche dopo aver attinto alle scorte commerciali, la Cina deteneva ancora circa 1,2 miliardi di barili tra le sue scorte commerciali e strategiche a giugno .

• Il taglio delle importazioni è stato descritto come "il più grande cuscinetto della domanda" che ha frenato i guadagni del prezzo del petrolio da marzo a giugno . Gli analisti di Semafor hanno notato che la decisione della Cina di ridurre drasticamente le importazioni è diventata "un fattore altrettanto importante nei fondamentali di mercato" quanto la stessa chiusura di Hormuz .

• All'inizio di luglio, con lo stretto riaperto, il Brent era sceso a circa 70,78 dollari al barile e il WTI a circa 67,74 dollari al barile . Morgan Stanley ha tagliato le previsioni sul petrolio due volte in due settimane, avvertendo di un potenziale eccesso di offerta guidato in parte dalle persistenti deboli importazioni cinesi .

Prospettive per i futuri modelli di acquisto

Ricostituzione delle scorte prevista nella seconda metà del 2026 e nel 2027. Reuters ha riferito a luglio 2026 che i governi, inclusa la Cina, sono pronti ad acquistare milioni di barili fino al 2028 per ricostruire le riserve di emergenza esaurite dai prelievi durante la crisi. Gli analisti hanno affermato che "prezzi del petrolio più bassi potrebbero incentivare gli acquisti cinesi per le riserve" e che "la ricostituzione della SPR porterà a un pavimento dei prezzi più alto" . Questa ricostituzione potrebbe generare ulteriori 506.000 barili al giorno di domanda di greggio nel quarto trimestre del 2026, aumentando ulteriormente nel 2027 .

Bloomberg ha riferito il 13 luglio che le importazioni di greggio della Cina "sembrano pronte a riprendersi" mentre Pechino allenta i limiti all'esportazione di carburante, aumenta i tassi di lavorazione delle raffinerie e acquista forniture spot dal Medio Oriente, con analisti e trader che prevedono un ritorno all'accumulo strategico di scorte nella seconda metà del 2026 .

Rischio chiave segnalato dagli analisti: il ritorno della Cina sul mercato come acquirente rimuove il più grande cuscinetto della domanda che ha tenuto a freno i prezzi. OilPrice.com ha avvertito che il rientro della Cina negli acquisti di greggio rimuoverà "il più grande cuscinetto della domanda che ha frenato i guadagni del prezzo del petrolio tra marzo e giugno", creando potenzialmente una pressione al rialzo mentre Pechino ricostituisce le scorte .

Tuttavia, permangono venti contrari a breve termine. Molte raffinerie cinesi erano state programmate per la manutenzione fino a metà 2026 e i margini di raffinazione deboli potrebbero ritardare il ritmo della ripresa . A giugno, i raffinatori cinesi hanno sospeso gli acquisti spot in vista della riapertura dello stretto, suggerendo che il rimbalzo potrebbe essere graduale piuttosto che immediato .