SpaceX a $100? Secondo Morgan Stanley, l'intelligenza artificiale varrà zero

La forbice di valutazione della banca è volutamente ampia:

• Caso rialzista: $600 per azione (capitalizzazione di mercato di circa $8 trilioni)
• Caso base (prezzo obiettivo): $300 per azione
• Caso ribassista: $75 per azione

Questa ampia gamma riflette l'estrema incertezza su come (e se) SpaceX monetizzerà le sue ambizioni nell'IA e nel calcolo orbitale. Anche il caso base di Morgan Stanley presenta rischi enormi: la banca ha dichiarato un rischio di finanziamento di circa $672-700 miliardi e prevede nessun flusso di cassa libero positivo fino al 2035 .

Il crollo: da $225 a $113 in cinque settimane

Il viaggio post-IPO di SpaceX è stato un ottovolante. La società è stata quotata in Borsa il 12 giugno 2026 a $135 per azione, ha aperto a $150 e ha raggiunto un picco di $225,64 il 16 giugno — un balzo del 67% rispetto al prezzo di collocamento in sole quattro sedute .

Poi l'inversione è arrivata rapida. Entro il 23 giugno, il titolo era crollato del 16% in un solo giorno, a circa $154,60, cancellando oltre $600 miliardi di capitalizzazione di mercato . Entro il 24 luglio, SPCX veniva scambiato vicino a $113 — vicino al suo minimo storico e ben al di sotto del prezzo IPO . Il titolo ha completamente annullato tutti i guadagni successivi all'IPO.

La scadenza record dei lockup: 116 miliardi di dollari in azioni in arrivo

Il più grande catalizzatore per ulteriori ribassi potrebbe essere ancora davanti. SpaceX pubblicherà i primi risultati trimestrali come società quotata il 4 agosto 2026 . Due giorni dopo, il 6 agosto, scade la prima tranche di lockup, consentendo a dipendenti e investitori di vendere circa 911,5 milioni di azioni — per un valore compreso tra $109 e $123 miliardi ai prezzi attuali .

Per dare un'idea: questa singola scadenza di lockup è circa 68 volte più grande di una tipica scadenza di lockup per una large cap . I lockup cumulativi fino a dicembre 2026 porterebbero le azioni negoziabili al 40% del flottante .

Questa imminente ondata di offerta è una delle ragioni principali per cui gli analisti si aspettano una pressione al ribasso continua . Molti investitori, come notato da Morgan Stanley, si aspettano che il titolo raggiunga i 100 dollari proprio quando quelle azioni bloccate diventeranno negoziabili .

Come funziona la matematica della somma delle parti

L'avvertimento di Morgan Stanley si basa su un semplice modello di valutazione per somma delle parti. Il modello della banca assegna valore ai diversi settori di business di SpaceX:

• A $300 (prezzo obiettivo MS): Il business dell'IA è valutato in modo sostanziale. Le sole attività di lancio razzi e Starlink non supporterebbero quel prezzo, quindi il premio proviene interamente dall'infrastruttura IA e dal calcolo orbitale .
• A circa $113 (prezzo attuale): Il valore dell'IA è già fortemente scontato.
• A $100: Le attività di lancio razzi e Starlink assorbirebbero essenzialmente l'intera valutazione, lasciando valore zero o negativo implicito per l'IA .

L'analista di Morgan Stanley Adam Jonas lo ha detto chiaramente: "Crediamo che l'attuale disconnessione tra il sentiment degli investitori, sempre più ribassista, e i fondamentali sostanzialmente invariati crei un punto di ingresso interessante nelle azioni SpaceX" . In altre parole, la banca rimane rialzista sulla storia fondamentale dell'IA di SpaceX — ma il mercato la sta valutando come se quella storia non esistesse.

Il verdetto

Il livello di prezzo di $100 è una soglia critica per SpaceX. Se il titolo lo raggiungesse — e molti analisti si aspettano esattamente questo mentre le azioni dei lockup inonderanno il mercato all'inizio di agosto — il modello di Morgan Stanley dice che gli investitori otterrebbero le attività di razzi e Starlink di SpaceX a un prezzo equo, ma riceverebbero effettivamente il suo business dell'IA gratis.

Che si tratti di un'opportunità di acquisto o di una trappola del valore dipende dalla capacità di SpaceX di realizzare effettivamente la sua visione del calcolo orbitale e di sopravvivere al fabbisogno di capitale di quasi 700 miliardi di dollari tra oggi e il 2035 senza generare flusso di cassa libero positivo .