ETF a leva su singoli titoli in Corea del Sud: dalla corsa all'oro al giro di vite in sette settimane

Cosa prevedono le nuove regole

La FSC ha annunciato un pacchetto di misure il 16 luglio, entrato in vigore il 31 luglio :

• Deposito minimo in contanti triplicato: da 10 milioni di won (~7.200 dollari) a 30 milioni di won (~21.700 dollari), e il deposito deve essere esclusivamente in contanti: nessun titolo può essere usato come garanzia .
• Blocco delle nuove emissioni: sospensione temporanea delle nuove quotazioni di ETF e ETN a leva su singoli titoli, fino a quando "le condizioni di mercato non si stabilizzeranno" .
• Unità di trading minima aumentata: la quantità minima acquistabile passa da 1 a 20 azioni .
• Tolleranza prezzo/NAV ridotta: la soglia di tolleranza per lo scarto tra prezzo di mercato e valore patrimoniale netto passa dal 3% al 2% .
• Divieto di marketing e pubblicità: le società di intermediazione e le società di gestione non possono più promuovere o fare pubblicità a questi prodotti .
• Formazione obbligatoria estesa: la formazione obbligatoria sui rischi per gli investitori al dettaglio passa da 2 a 3 ore .

Anche gli investitori già presenti nel mercato sono coinvolti: devono rispettare le nuove regole sul deposito quando effettuano acquisti aggiuntivi .

La crescita esplosiva e la crisi in sette settimane

La cronologia è compressa e drammatica:

• Maggio 2026: gli ETF a leva su singoli titoli vengono lanciati dopo che la FSC ha approvato le modifiche regolamentari finali . I prodotti erano stati originariamente promossi dal governo come parte di un'iniziativa "Corporate Value-up" per rinvigorire i mercati dei capitali nazionali .
• Fine giugno (circa 6 settimane dopo): il patrimonio gestito era esploso. Il governatore della FSS (Financial Supervisory Service) Lee Chan-jin ha pubblicamente ammesso il 22 giugno che aver approvato i prodotti era stato un "errore" e che il regolatore aveva agito "troppo rapidamente", avvertendo che gli effetti collaterali negativi erano cresciuti "significativamente" . Anche il presidente della FSC ha espresso rammarico per non aver bloccato il lancio .
• Inizio luglio: dopo 7 settimane, 13 dei 14 ETF a leva quotati erano scesi sotto il prezzo di lancio di 20.000 won . Il 7 luglio l'indice KOSPI è calato del 5,35%, il calo più forte dal suo picco di giugno .
• 5 luglio: la Banca di Corea ha lanciato un avvertimento formale, affermando che questi prodotti "amplificano la volatilità, approfondiscono la concentrazione settoriale e creano pericolosi circuiti di feedback destabilizzanti" nel mercato .
• 6 luglio: i parlamentari di entrambi gli schieramenti chiedevano azioni concrete. Il deputato dell'opposizione PPP Ahn Cheol-soo ha chiesto che i prodotti venissero delistati completamente .

In sole sette settimane, si è passati da un'innovazione dei mercati di capitali sostenuta dal governo a una crisi regolatoria, con la banca centrale che metteva in guardia dal rischio sistemico, il capo della vigilanza che si scusava e il presidente che interveniva direttamente.

Le critiche del settore sull'efficacia delle misure

La reazione del settore e del mercato alle misure è stata scettica:

• Permangono dubbi strutturali: molti operatori di mercato affermano che "il semplice innalzamento della soglia d'ingresso non frena la volatilità strutturale degli ETF a leva su singoli titoli" e crescono le richieste di "correzioni regolamentari fondamentali che vadano oltre i freni temporanei di domanda e offerta" .
• Investitori esistenti parzialmente tutelati (ma non troppo): i critici notano che gli investitori già in possesso di questi prodotti sono tenuti a rispettare le nuove regole solo quando effettuano acquisti aggiuntivi, lasciando di fatto inalterata la maggior parte delle posizioni a leva già esistenti .
• Tempistica contestata: la FSC è stata ampiamente criticata per aver reagito in ritardo: il capo della vigilanza si era già pentito del lancio a fine giugno, ma ci sono voluti quasi un mese e la pressione diretta del presidente per arrivare a misure, peraltro temporanee .
• Richiesta di delisting persistente: il deputato Ahn Cheol-soo e altri sostengono che gli aumenti dei depositi e i blocchi delle emissioni siano insufficienti e che l'unico modo per rimuovere veramente il rischio di volatilità sia il delisting completo dei prodotti esistenti .
• Messaggi contraddittori e confusione: le critiche si sono concentrate anche sui segnali contrastanti del governo: gli stessi prodotti che erano stati promossi dalle autorità sono ora gli stessi che vengono restrittivi, alimentando la "confusione degli investitori" e minando la fiducia nella coerenza regolamentare .