Alphabet Q2 2026: fatturato da record e Cloud alle stelle, ma il mercato punisce le spese folli per l’AI

La difesa di Pichai sulla strategia AI di Google

Durante la conference call sui risultati del Q2 2026, l'amministratore delegato Sundar Pichai ha respinto le critiche secondo cui Google sarebbe in ritardo nella corsa all'AI. Ha riconosciuto che Gemini 3.5 Pro è ancora in fase di testing con i partner dopo aver saltato la finestra di lancio prevista per giugno, ma ha inquadrato il ritardo come una scelta dettata dalla qualità, non da un fallimento strategico . Pichai ha spiegato che l'obiettivo a lungo termine di Google è Gemini 4, che ha definito necessario per competere "alla frontiera", in particolare per quanto riguarda le capacità di coding e di coding agentico, per cui sarebbe necessario un modello base più grande . Ha sottolineato che la roadmap di Gemini 4 prevede rilasci con "una cadenza quasi mensile" e ha indicato la famiglia di modelli Flash (compreso il nuovo modello specializzato in cybersecurity) come prova di un forte slancio nell'immediato, in particolare per casi d'uso aziendali come il servizio clienti, l'analisi e la cybersecurity .

Pichai ha dichiarato che Google "ha avviato il suo pre-training più ambizioso fino ad oggi, per Gemini 4" e ha insistito sul fatto che "ci sono molti attributi per i quali siamo ancora alla frontiera" . Tuttavia, ha ammesso che Gemini deve migliorare nel coding agentico .

Risultati finanziari del Q2 2026

Alphabet ha pubblicato i risultati il 22 luglio 2026, per il trimestre concluso il 30 giugno :

• Ricavi: 119,8 miliardi di dollari, in aumento del 24% su base annua (23% a valute costanti), superando le stime degli analisti di circa 116,5 miliardi
• Reddito operativo: 40,8 miliardi di dollari, in aumento del 30,4%, con un margine operativo che si è espanso di 2 punti percentuali al 34%
• Utile netto: 112,2 miliardi di dollari, fortemente influenzato da un guadagno non monetario di 99 miliardi su titoli azionari
• Utile per azione (EPS): 9,11 dollari, ben al di sopra del consenso di circa 2,88-2,90 dollari (il grande scostamento è quasi interamente dovuto al guadagno non monetario)
• Google Cloud: i ricavi sono balzati dell'82% su base annua a 24,8 miliardi di dollari, segnando il miglior trimestre di sempre per la crescita del cloud di Alphabet, con un backlog di 514 miliardi di dollari
• Google Services (Search & Ads): in aumento del 15% a 94,5 miliardi di dollari, con la ricerca cresciuta del 17%
• YouTube Ads: in aumento del 13% a 11,06 miliardi di dollari

Alphabet ha definito questo il "dodicesimo trimestre consecutivo di crescita dei ricavi a doppia cifra" .

Piani aggiornati di spesa in conto capitale

Alphabet ha alzato la sua guidance per il Capex 2026 a 195-205 miliardi di dollari, rispetto al range precedente di 180-190 miliardi fissato ad aprile . Solo nel Q2 il Capex è stato di 44,9 miliardi di dollari, e il free cash flow per il trimestre è diventato negativo per la prima volta nella storia dell'azienda, attestandosi a -5,9 miliardi di dollari .

Il management ha dichiarato che la stragrande maggioranza della spesa è destinata all'infrastruttura tecnica (TPU, GPU, data center) per sostenere gli investimenti nell'AI, con circa il 60% allocato a server e il 40% a data center e apparecchiature di rete . Il CFO Anat Ashkenazi ha anche detto che la società prevede che le spese in conto capitale del 2027 "aumenteranno in modo significativo" rispetto al 2026 . Alcuni analisti hanno avvertito che Alphabet potrebbe guidare per un Capex superiore a 300 miliardi nel 2027 .

La traiettoria del Capex è stata ripida: 22,4 miliardi di dollari nel Q2 2025, 24,0 miliardi nel Q3 2025, 27,9 miliardi nel Q4 2025, 35,7 miliardi nel Q1 2026 e 44,9 miliardi nel Q2 2026, con un raddoppio effettivo su base annua .

Reazione del titolo

Nonostante il forte aumento dei ricavi e la crescita del cloud, il titolo è crollato:

• Chiusura regolare del 22 luglio: 341,91 dollari, in calo dell'1,24% nella giornata
• After-hours: è sceso fino al 4,6-4,8% a circa 325-327 dollari , prima di un modesto recupero
• Il Wall Street Journal e Reuters hanno riportato cali "superiori al 4%" nelle contrattazioni after-hours, guidati dall'allarme degli investitori per la crescente traiettoria del Capex e il ritardo di Gemini 3.5 Pro

Due giorni prima (16 luglio), Alphabet aveva già perso circa 200 miliardi di dollari di valore di mercato (~4,4%) quando Bloomberg aveva riportato per primo il ritardo di Gemini 3.5 Pro, che Bloomberg attribuiva a 10 attuali ed ex dipendenti di Google che affermavano che le performance di coding del modello erano inferiori agli obiettivi interni .

Pressioni competitive da OpenAI e Anthropic

Sebbene i materiali della conference call non nominino esplicitamente OpenAI o Anthropic nella maggior parte dei report citati, il panorama competitivo era il chiaro sottotesto dell'intera chiamata:

• Il ritardo di Gemini 3.5 Pro: Le performance di coding del modello sono state inferiori agli obiettivi interni, causando uno slittamento di mesi rispetto alla finestra di lancio pubblicamente promessa per giugno . Questo cede la narrazione del "modello di frontiera" a OpenAI, che ha mantenuto un ritmo costante di rilascio di GPT, e ai modelli Claude di Anthropic, ampiamente utilizzati per la generazione di codice.
• L'enfasi di Pichai su Gemini 4: Il suo riconoscimento che Google ha bisogno di un modello base Gemini 4 più grande per migliorare "le capacità di coding agentico" implicitamente ammette che i concorrenti hanno fissato un'asticella più alta per le performance di coding e agenti autonomi . Search Engine Journal ha riportato che Pichai ha detto che Google ha bisogno di Gemini 4 "per rimanere competitiva alla prossima frontiera" .
• La strategia dei modelli Flash come copertura: Google sta puntando con forza su modelli Flash più piccoli ed economici per verticali aziendali (cybersecurity, servizio clienti, analisi) come risposta competitiva immediata, una strategia che compete più direttamente con il posizionamento enterprise di Anthropic e il business API di OpenAI . Il 21 luglio, Google ha lanciato Gemini 3.5 Flash Cyber, un modello progettato per affrontare le problematiche di cybersecurity in seguito all'ascesa di modelli molto potenti come Mythos di Anthropic .
• Il Capex come corsa agli armamenti: Il piano di Capex da 195-205 miliardi di dollari, che sostanzialmente raddoppia i 91,4 miliardi del 2025, riflette la realtà che Google deve spendere più dei rivali in infrastrutture per recuperare terreno nella qualità dei modelli, dato che sia OpenAI (supportata dall'infrastruttura di Microsoft) sia Anthropic stanno scalando in modo altrettanto aggressivo .

In conclusione: Alphabet ha registrato un trimestre fondamentalmente solido in termini di ricavi, cloud e margini, ma l'attenzione del mercato si è spostata sul costo sbalorditivo della corsa all'AI. Il messaggio di Pichai è che Google sta giocando una partita a lungo termine, sacrificando il free cash flow a breve termine per costruire Gemini 4 e un intero ecosistema di modelli Flash. Ma la reazione del titolo mostra che gli investitori non sono ancora convinti che i frutti arriveranno prima che i concorrenti allunghino il loro vantaggio.