2. IPO di OpenAI rinviata e perdite record. Tra il 25 e il 26 giugno, sono emerse notizie secondo cui OpenAI stava valutando di posticipare la sua IPO al 2027, con i consulenti che avvertivano come il volatile mercato tech non avrebbe generato l'entusiasmo necessario per un debutto in Borsa . Questo ha innescato un immediato sell-off guidato dai titoli tecnologici . La notizia ha anche messo in luce la posizione strutturalmente in perdita di OpenAI: un dato centrale nella narrativa dei 'costi dell'IA che superano i ricavi', sostenuta da scettici come Yann LeCun e gli analisti di Goldman Sachs . Secondo i dati, OpenAI ha generato 13,07 miliardi di dollari di ricavi nel 2025, ma ha registrato una perdita operativa di 20,92 miliardi a causa di costi totali per 34 miliardi, di cui 19,18 miliardi in R&D .

3. Titoli dei chip in caduta libera, guidati da Kioxia. Il crollo di Kioxia è il segnale più drammatico tra i singoli titoli:

• Il 18 luglio, Kioxia è crollata di un altro 16% a 52.110 yen, toccando il limite di ribasso giornaliero .
• Ha perso circa il 52% dal suo massimo storico di 112.700 yen, toccato solo un mese prima, cancellando circa 185 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato .
• Il titolo era brevemente diventato la società giapponese con il maggior valore; da allora è scivolata al quarto o quinto posto .
• La strage dei chip è più ampia: Samsung è scesa del 21% dal picco di giugno, SK Hynix ha perso il 25%, il KOSPI sudcoreano ha attivato i circuit breaker con un calo superiore al 5%, e SoftBank è affondata dell'8% .
• Un catalizzatore specifico del 17 luglio è stata la sentenza di una giuria federale statunitense che ha condannato Kioxia a pagare 229 milioni di dollari per violazione di brevetto, ma il driver più ampio è una ristrutturazione strutturale delle aspettative sulla domanda di chip per l'IA .

4. Il dibattito sugli investimenti da mille miliardi raggiunge un punto di svolta. La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), nel suo rapporto annuale del giugno 2026, ha avvertito che i cinque maggiori hyperscaler mondiali stanno investendo oltre mille miliardi di dollari in infrastrutture IA in due anni, integrando i flussi di cassa operativi con il debito . Goldman Sachs ha pubblicato ad aprile 2026 rapporti contrastanti: un team ha studiato il costo di costruzione dell'infrastruttura IA, un altro ha analizzato se la macchina stesse effettivamente funzionando, arrivando a una rara divisione interna . Figure di spicco come Yann LeCun sostengono che i costi dell'IA potrebbero superare permanentemente la disponibilità a pagare dei clienti . Gli investimenti globali nell'IA sono previsti superare i 2.500 miliardi di dollari nel 2026 .

Segnale: correzione o 'fasi finali'?

Il peso delle evidenze propende per un cambio di regime, non per un semplice rimbalzo tecnico:

• Divario tra valutazione e realtà. Dopo che NVIDIA è salita di oltre l'880% in tre anni, il mercato ora chiede la prova che i ricavi dell'IA possano coprire il conto delle infrastrutture . Il crollo del 52% di Kioxia dal suo picco mostra quanto velocemente i 'vincitori dell'IA' possano diventare moniti sulla 'domanda di picco' .
• Cascata di sentiment. La notizia del modello IA cinese, il rinvio dell'IPO di OpenAI, la sentenza sul brevetto di Kioxia e l'avvertimento della BRI sono arrivati tutti in una finestra di tre settimane, creando un ciclo di feedback negativo in cui ogni nuovo dato valida il successivo .
• 'Vendi la notizia' su buoni utili. Samsung ha riportato un balzo degli utili del 1.810% per il secondo trimestre del 2026, ma i titoli dei chip sono crollati bruscamente lo stesso giorno, un classico segnale di esaurimento dello slancio rialzista .

Detto questo, non tutti gli osservatori parlano di bolla. Alcuni sostengono che la costruzione dell'infrastruttura IA sia paragonabile alla rivoluzione industriale o alla fase di costruzione di internet, dove un investimento iniziale eccessivo è seguito da guadagni di produttività trasformativi . La stessa BRI ha notato che gli investitori rimangono 'riluttanti a mettere in dubbio' il trade sull'IA, suggerendo che il sell-off non ha ancora raggiunto livelli di panico .

Verdetto: Il sell-off è meglio caratterizzato come una grave correzione guidata dal sentiment con un sovraccarico strutturale. La combinazione di competizione geopolitica, deterioramento della fiducia nelle IPO, un tracollo superiore al 50% nei titoli chip di punta e una domanda da mille miliardi di dollari sul ritorno dell'investimento ancora senza risposta conferisce al sell-off le caratteristiche delle 'fasi finali' del rally iniziale dell'IA, anche se se si tratti di un reset temporaneo o dell'inizio di un prolungato ribasso dipenderà dalla capacità delle aziende di IA di generare i ricavi necessari a giustificare la spesa nei prossimi 12-18 mesi.

2. IPO di OpenAI rinviata e perdite record. Tra il 25 e il 26 giugno, sono emerse notizie secondo cui OpenAI stava valutando di posticipare la sua IPO al 2027, con i consulenti che avvertivano come il volatile mercato tech non avrebbe generato l'entusiasmo necessario per un debutto in Borsa . Questo ha innescato un immediato sell-off guidato dai titoli tecnologici . La notizia ha anche messo in luce la posizione strutturalmente in perdita di OpenAI: un dato centrale nella narrativa dei 'costi dell'IA che superano i ricavi', sostenuta da scettici come Yann LeCun e gli analisti di Goldman Sachs . Secondo i dati, OpenAI ha generato 13,07 miliardi di dollari di ricavi nel 2025, ma ha registrato una perdita operativa di 20,92 miliardi a causa di costi totali per 34 miliardi, di cui 19,18 miliardi in R&D .

3. Titoli dei chip in caduta libera, guidati da Kioxia. Il crollo di Kioxia è il segnale più drammatico tra i singoli titoli:

• Il 18 luglio, Kioxia è crollata di un altro 16% a 52.110 yen, toccando il limite di ribasso giornaliero .
• Ha perso circa il 52% dal suo massimo storico di 112.700 yen, toccato solo un mese prima, cancellando circa 185 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato .
• Il titolo era brevemente diventato la società giapponese con il maggior valore; da allora è scivolata al quarto o quinto posto .
• La strage dei chip è più ampia: Samsung è scesa del 21% dal picco di giugno, SK Hynix ha perso il 25%, il KOSPI sudcoreano ha attivato i circuit breaker con un calo superiore al 5%, e SoftBank è affondata dell'8% .
• Un catalizzatore specifico del 17 luglio è stata la sentenza di una giuria federale statunitense che ha condannato Kioxia a pagare 229 milioni di dollari per violazione di brevetto, ma il driver più ampio è una ristrutturazione strutturale delle aspettative sulla domanda di chip per l'IA .

4. Il dibattito sugli investimenti da mille miliardi raggiunge un punto di svolta. La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), nel suo rapporto annuale del giugno 2026, ha avvertito che i cinque maggiori hyperscaler mondiali stanno investendo oltre mille miliardi di dollari in infrastrutture IA in due anni, integrando i flussi di cassa operativi con il debito . Goldman Sachs ha pubblicato ad aprile 2026 rapporti contrastanti: un team ha studiato il costo di costruzione dell'infrastruttura IA, un altro ha analizzato se la macchina stesse effettivamente funzionando, arrivando a una rara divisione interna . Figure di spicco come Yann LeCun sostengono che i costi dell'IA potrebbero superare permanentemente la disponibilità a pagare dei clienti . Gli investimenti globali nell'IA sono previsti superare i 2.500 miliardi di dollari nel 2026 .

Segnale: correzione o 'fasi finali'?

Il peso delle evidenze propende per un cambio di regime, non per un semplice rimbalzo tecnico:

• Divario tra valutazione e realtà. Dopo che NVIDIA è salita di oltre l'880% in tre anni, il mercato ora chiede la prova che i ricavi dell'IA possano coprire il conto delle infrastrutture . Il crollo del 52% di Kioxia dal suo picco mostra quanto velocemente i 'vincitori dell'IA' possano diventare moniti sulla 'domanda di picco' .
• Cascata di sentiment. La notizia del modello IA cinese, il rinvio dell'IPO di OpenAI, la sentenza sul brevetto di Kioxia e l'avvertimento della BRI sono arrivati tutti in una finestra di tre settimane, creando un ciclo di feedback negativo in cui ogni nuovo dato valida il successivo .
• 'Vendi la notizia' su buoni utili. Samsung ha riportato un balzo degli utili del 1.810% per il secondo trimestre del 2026, ma i titoli dei chip sono crollati bruscamente lo stesso giorno, un classico segnale di esaurimento dello slancio rialzista .

Detto questo, non tutti gli osservatori parlano di bolla. Alcuni sostengono che la costruzione dell'infrastruttura IA sia paragonabile alla rivoluzione industriale o alla fase di costruzione di internet, dove un investimento iniziale eccessivo è seguito da guadagni di produttività trasformativi . La stessa BRI ha notato che gli investitori rimangono 'riluttanti a mettere in dubbio' il trade sull'IA, suggerendo che il sell-off non ha ancora raggiunto livelli di panico .

Verdetto: Il sell-off è meglio caratterizzato come una grave correzione guidata dal sentiment con un sovraccarico strutturale. La combinazione di competizione geopolitica, deterioramento della fiducia nelle IPO, un tracollo superiore al 50% nei titoli chip di punta e una domanda da mille miliardi di dollari sul ritorno dell'investimento ancora senza risposta conferisce al sell-off le caratteristiche delle 'fasi finali' del rally iniziale dell'IA, anche se se si tratti di un reset temporaneo o dell'inizio di un prolungato ribasso dipenderà dalla capacità delle aziende di IA di generare i ricavi necessari a giustificare la spesa nei prossimi 12-18 mesi.