BCE, luglio 2026: sarà nuovo rialzo dei tassi o pausa? Le tre anime del Consiglio

L'inflazione armonizzata (HICP) dell'area euro è salita da poco sotto il 2% all'inizio del 2026 al 3,2% provvisorio a maggio, trainata principalmente dai costi energetici .

Tre banchieri, tre posizioni distinte

Joachim Nagel (Bundesbank) — Falco

Nagel è stato il più convinto sostenitore di un ulteriore inasprimento. Il 12 giugno ha dichiarato che la BCE è "pronta a rialzare i tassi per la seconda riunione consecutiva a luglio se lo shock della guerra in Medio Oriente lo richiederà" . Al forum di Sintra del 30 giugno ha avvertito che l'inflazione "probabilmente rimarrà significativamente sopra l'obiettivo per un po'", aggiungendo che lo shock del prezzo dell'energia "è ancora nel sistema" anche dopo il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran . Nagel ha ribadito che la BCE mantiene tutte le opzioni aperte .

Fabio Panetta (Banca d'Italia) — Più cauto (colomba)

Panetta ha adottato il tono più accomodante. Il 15 luglio ha dichiarato che la politica della BCE "deve rimanere sufficientemente misurata da mantenere ancorate le aspettative di inflazione" in una situazione geopolitica incerta . Ha definito le prospettive economiche "fragili" e ha sollecitato un processo decisionale basato su scenari . Panetta ha riconosciuto che i rischi di inflazione al rialzo coesistono con i rischi di crescita al ribasso, sottolineando che la BCE valuterà attentamente i mercati energetici, le prospettive economiche e le dinamiche di salari e prezzi .

Martin Kocher (Banca nazionale austriaca) — Mediano, propende per la pausa

Kocher ha inquadrato esplicitamente la scelta. Il 1° luglio ha detto che le prossime decisioni "si ridurranno a un rialzo dei tassi o a mantenerli invariati", aggiungendo che una pausa "dà tempo per valutare i rischi" derivanti dalla crisi mediorientale . Il 15 luglio ha dichiarato che la BCE non ha ancora visto effetti di secondo round dello shock petrolifero, una preoccupazione chiave monitorata attentamente . Kocher ha notato che il miglioramento della situazione in Medio Oriente offre "speranza di una maggiore stabilità e la prospettiva di dati di inflazione più bassi per giugno" .

Valutazione netta: Al 15 luglio, un rialzo a luglio è possibile ma non scontato. Il fronte colomba (guidato da Panetta, supportato dalla posizione di Kocher a favore di una pausa) sembra propendere per attendere più dati. La posizione falco di Nagel tiene aperta la possibilità di un rialzo se i prezzi dell'energia dovessero impennarsi di nuovo .

Prezzi di mercato e aspettative per settembre

I mercati avevano prezzato circa tre rialzi dei tassi in totale, sebbene la mediana degli analisti ne prevedesse solo due . Secondo l'indagine BCE sugli analisti monetari del giugno 2026, il rispondente mediano prevedeva un ulteriore rialzo di 25 punti base del tasso sui depositi a settembre, portandolo al 2,50%, per rimanervi fino a metà 2027 .

Oltre il 90% degli economisti in un sondaggio Reuters di fine maggio/inizio giugno si aspettava il rialzo di giugno e un altro rialzo probabilmente a settembre . Trading Economics ha riportato che, a metà giugno, i mercati vedevano una probabilità del 70% di un rialzo a settembre .

La maggiore incertezza: il prezzo del petrolio

La traiettoria dei prezzi del petrolio legata al conflitto iraniano e al transito attraverso lo Stretto di Hormuz rimane la variabile dominante. Una nuova impennata inclinerebbe il Consiglio verso un rialzo a luglio e confermerebbe la mossa di settembre. Un allentamento sostenuto dei prezzi dell'energia potrebbe mantenere i tassi invariati a luglio, con settembre ancora una riunione 'viva'.