Margini di raffinazione globali da record a luglio 2026: ecco cosa c'è dietro il boom

I margini di raffinazione globali hanno raggiunto livelli senza precedenti a luglio 2026. Il dato non è legato a un rialzo del greggio, ma a una stretta senza precedenti sull'offerta di prodotti raffinati – benzina e diesel in primo luogo – che ha creato una scarsità acuta rispetto al petrolio grezzo disponibile .

Lo spread benchmark negli Stati Uniti, il cosiddetto 3-2-1 crack spread, ha superato il record di giugno 2022 (circa 60 dollari) per toccare nuovi massimi vicini a 64 dollari al barile l'8 luglio, e ha aperto la settimana del 14 luglio sempre su valori record intorno a 64 dollari . Anche i margini del diesel in Europa e quelli asiatici hanno segnato record pluriennali . Il tutto mentre il prezzo del greggio scendeva o restava piatto: di fatto, i carburanti venivano venduti a prezzi che si comportavano come se il greggio valesse oltre 110 dollari al barile, anche quando il benchmark era molto più basso .

Quali sono le cause dei margini record?

Quattro fattori principali si sono sommati per creare il record di luglio 2026:

Interruzione nello Stretto di Hormuz (conflitto USA-Iran): la rottura della tregua tra Stati Uniti e Iran e la ripresa delle ostilità hanno bloccato in gran parte il traffico nello Stretto, tagliando circa 3,3 milioni di barili al giorno di esportazioni di prodotti raffinati dal Golfo Persico . Sebbene lo Stretto sia stato parzialmente riaperto a fine giugno, le distorsioni sulla supply chain sono rimaste .

Blocco russo alle esportazioni di diesel: la Russia ha annunciato un divieto all'esportazione di diesel, spingendo i margini di raffinazione europei sopra i 60 dollari al barile – un record storico .

Attacchi di droni ucraini alle raffinerie russe: i continui attacchi hanno paralizzato le esportazioni russe di diesel, benzina e carburante per aerei, costringendo la Russia a diventare importatrice netta di alcuni prodotti – un'oscillazione dell'offerta di circa 1,5 milioni di barili al giorno .

Riduzione strutturale della capacità: dal 2023, circa 1 milione di barili al giorno di capacità di raffinazione globale sono stati chiusi definitivamente, lasciando il sistema senza margini per assorbire gli shock .

Chi ci guadagna e per regione

Stati Uniti

Le raffinerie indipendenti USA stanno vivendo uno dei periodi più redditizi degli ultimi anni .

• Lo spread Nymex 3-2-1 ha toccato il record assoluto di 64,58 dollari al barile l'8 luglio .
• Il margine sulla benzina è stato in media di circa 25 dollari al barile nel secondo trimestre del 2026, in rialzo di circa 16 dollari rispetto al trimestre precedente .
• Il margine sul diesel è stato in media di circa 45 dollari al barile nello stesso periodo – il livello più alto mai registrato per quel trimestre .
• I big del settore – Marathon Petroleum (MPC), Phillips 66 (PSX) e Valero (VLO) – sono saliti in media del 6% in una sola settimana di luglio, sovraperformando il greggio e l'intero settore energetico .
• Attenzione però: secondo gli analisti, questa pioggia di profitti difficilmente durerà, man mano che le supply chain si riequilibreranno e le pressioni politiche sui prezzi alla pompa aumenteranno .

Asia

Anche i margini di raffinazione asiatici sono schizzati ai massimi dal 2022, spinti dalle interruzioni nello Stretto di Hormuz e dalla conseguente carenza di greggio che ha costretto molte raffinerie a ridurre la lavorazione .

• I margini complessivi di raffinazione a Singapore sono aumentati nettamente a marzo 2026 e sono rimasti elevati fino a luglio .
• I margini asiatici sul diesel sono cresciuti in modo significativo .
• La Cina ha aumentato le esportazioni di carburanti raffinati ai massimi da 16 mesi, sfruttando la capacità in eccesso e i contingenti di esportazione inutilizzati per catturare i margini elevati .

India

Le raffinerie indiane beneficiano delle stesse dinamiche globali, ma il quadro è più complesso:

• Raffinerie pubbliche (IOC, BPCL, HPCL): hanno registrato un aumento congiunto degli utili del 457% su base annua (17.882 crore di rupie) in un trimestre precedente, grazie ai forti margini . Gli utili cumulati per un periodo recente hanno raggiunto 77.821 crore di rupie, anche se gli analisti sottolineano che ciò rappresenta solo un margine del 3-4% sul fatturato .
• Reliance Industries (proprietaria della più grande raffineria del mondo a Jamnagar) ha visto le sue azioni salire di circa il 3% grazie all'ottimismo degli investitori sull'aumento dei margini del diesel . Tuttavia, l'utile netto consolidato di Reliance è previsto in calo del 3,7% su base annua per il trimestre di marzo a causa della pressione dei prezzi del greggio su altre attività .
• Nayara Energy ha aumentato i prezzi di benzina e gasolio a marzo 2026 per recuperare le perdite sulle vendite al dettaglio, segno che non tutte le raffinerie indiane hanno catturato appieno il rialzo – i tetti ai prezzi interni continuano a comprimere i margini sulle vendite locali .
• L'India ha inoltre imposto una tassa sugli extraprofitti per le esportazioni di diesel e le forniture locali, recuperando parzialmente il surplus per le casse statali .

I numeri chiave in sintesi

Regione	Indicatore chiave del margine	Livello massimo	Principali beneficiari
USA	Spread 3-2-1	64,58 $/barile (8 luglio)	Marathon, Phillips 66, Valero
Europa	Margine raffinazione diesel	>60 $/barile (record)	Raffinerie regionali
Asia (Singapore)	Margine complessivo	Massimo dal 2022	Raffinerie di Singapore, esportatori cinesi
India	Utile congiunto raffinerie pubbliche	+457% a/a	IOC, BPCL, HPCL; misto per Reliance

In sintesi: I margini record di luglio 2026 sono il risultato di una triplice crisi dell'offerta – le interruzioni a Hormuz, il blocco russo al diesel e gli attacchi ucraini alle raffinerie russe – che si innesta su un sistema già fragile a causa delle chiusure strutturali di capacità. Le raffinerie USA hanno raccolto i frutti più vistosi, ma anche quelle asiatiche e indiane hanno registrato forti guadagni, sebbene in India i margini siano stati parzialmente erosi dai controlli sui prezzi e dalle tasse sugli extraprofitti.