UniCredit ottiene il controllo di fatto di Commerzbank mentre la Germania cede

Un netto cambio di rotta rispetto alle posizioni precedenti:

• 16 marzo 2026: Merz definì l'offerta da 35 miliardi di euro di UniCredit «inaccettabile» e ribadì che Commerzbank doveva rimanere un'entità indipendente .
• 20 aprile 2026: Condannò le «tattiche ostili e aggressive» di UniCredit durante un incontro dell'Associazione delle Banche Tedesche a Berlino .
• Giugno 2025: Merz inviò una lettera ai dipendenti di Commerzbank opponendosi esplicitamente alle mosse di UniCredit, definendole inaccettabili per una banca «di rilevanza sistemica» .

Il governo aveva persino valutato opzioni estreme nel maggio 2026, come aumentare la partecipazione statale del 12% in Commerzbank per bloccare l'affare — un piano che si scontrava con notevoli vincoli finanziari .

La partecipazione di UniCredit: controllo di fatto, ma non un mandato amichevole

Dopo la chiusura dell'offerta pubblica di scambio il 3 luglio 2026, UniCredit si è assicurata un ulteriore 17,6% delle azioni Commerzbank, portando il totale al 47,6% del capitale . Escludendo le azioni proprie di Commerzbank (che non hanno diritto di voto), UniCredit deterrà il 49,65% dei diritti di voto, ben al di sopra della soglia del 40% che, secondo le norme societarie tedesche, comporta generalmente una posizione di controllo .

Tuttavia, meno del 2% degli investitori indipendenti non affiliati ha aderito all'offerta. La maggior parte della quota aggiuntiva è arrivata da strumenti finanziari e partecipazioni esistenti del stesso offerente, alimentando dubbi sul reale sostegno del mercato al di fuori della cerchia di UniCredit . Il titolo Commerzbank è sceso del 3,74% il giorno dell'annuncio dei risultati, passando da 38,20 a 36,77 euro .

Opposizione formale da Berlino e da Commerzbank

Nonostante l'inversione di rotta di Merz a luglio, il governo tedesco e la dirigenza di Commerzbank avevano speso mesi a combattere l'operazione:

• 16 giugno 2026: la Germania ha respinto formalmente l'offerta di UniCredit, sostenendo che il premio offerto non era sufficiente e che il governo appoggiava la strategia indipendente di Commerzbank, in particolare il suo ruolo a servizio del Mittelstand (le piccole e medie imprese) tedesco . Lo stesso giorno, la procura di Francoforte ha aperto un'indagine preliminare per presunta manipolazione del mercato legata all'offerta .
• 20 aprile 2026: il cda di Commerzbank ha respinto formalmente l'offerta di acquisizione .
• 8 maggio 2026: l'amministratore delegato Bettina Orlopp ha dichiarato a CNBC che Commerzbank avrebbe difeso gli interessi dei suoi azionisti, pur aprendo a ulteriori discussioni se UniCredit avesse riconosciuto la solidità della sua strategia indipendente .

Anche il consiglio dei lavoratori e i sindacati di Commerzbank si sono opposti fin dall'inizio all'acquisizione .

Prossimi passi: autorizzazione BCE e sfide dell'integrazione

L'autorizzazione della Banca Centrale Europea per il pieno controllo di UniCredit è ancora in sospeso, con l'aspettativa che possa essere concessa entro il terzo trimestre del 2026. L'offerta di scambio è stata strutturata a 0,485 azioni UniCredit per ogni azione Commerzbank.

I principali ostacoli rimanenti sono l'approvazione della BCE, la continua indagine per manipolazione del mercato da parte della procura di Francoforte e la sfida di integrare un target che ha resistito all'operazione in ogni sua fase. La combinazione creerebbe quella che molte fonti descrivono come «la più grande fusione bancaria europea in quasi due decenni», con un'operazione valutata circa 35 miliardi di euro .

In sintesi

UniCredit ha ottenuto il controllo di fatto dei voti in Commerzbank nonostante l'opposizione prolungata del governo tedesco, del consiglio di amministrazione e dei lavoratori. La dichiarazione di Merz del 15 luglio rappresenta una svolta politica decisiva, che spiana di fatto la strada al vaglio regolatorio della BCE. I principali ostacoli rimanenti sono l'autorizzazione BCE (prevista entro il terzo trimestre 2026), la prosecuzione dell'indagine per manipolazione del mercato e la sfida di integrare un target che ha resistito in ogni fase dell'operazione.