La saga Nippon Paint-AkzoNobel: l'offerta da 7,5 miliardi per Dulux e il futuro del settore vernici

Perché il board di AkzoNobel ha respinto l'offerta

Il consiglio di amministrazione di AkzoNobel ha respinto l'offerta di Nippon Paint e continua a raccomandare all'unanimità la sua fusione ‘merger of equals’ con Axalta Coating Systems (annunciata il 18 novembre 2025) ^RWI. Le motivazioni del board:

• Sottovalutazione: AkzoNobel ha dichiarato che l'offerta da 7,5 miliardi di euro “sottovaluta significativamente” il business delle vernici decorative ^BA.
• Certezza e rischio di esecuzione: L'offerta era non vincolante e condizionata. Il board ha preferito la “certezza superiore” dell'accordo di fusione con Axalta ^WI.
• Allineamento strategico: Il board di AkzoNobel ritiene che la fusione con Axalta crei un leader globale dei rivestimenti più equilibrato e diversificato, mentre una vendita parziale lascerebbe l'azienda frammentata ^R.

Il tentativo congiunto (maggio 2026): Nippon Paint & Sherwin-Williams

L'offerta per il solo ramo decorativo è il terzo atto di una più ampia battaglia per il controllo. A maggio 2026, Nippon Paint e Sherwin-Williams hanno presentato congiuntamente due offerte interamente in contanti per acquisire tutta AkzoNobel e smembrarla ^RRR. Dettagli chiave:

• Prezzo offerto: 73 euro per azione, un premio del 39% rispetto alla chiusura precedente di AkzoNobel a 52,52 euro ^R.
• Valore totale: Circa 12,5 miliardi di euro (~14,5 miliardi di dollari) ^RWA.
• Piano di smembramento: Nell'ambito della proposta congiunta, Nippon Paint avrebbe rilevato il business delle Vernici Decorative di AkzoNobel (Dulux, ecc.), mentre Sherwin-Williams avrebbe acquisito i Rivestimenti per Performance e altre attività industriali di AkzoNobel ^RR.
• Rifiuto: Il board di AkzoNobel ha respinto entrambe le offerte congiunte, citando sottovalutazione, incertezza normativa e il rischio di spezzare un'azienda integrata ^RW.
• Risultato: Il 3 giugno 2026, Nippon Paint e Sherwin-Williams hanno ufficialmente ritirato la loro offerta congiunta, consentendo ad AkzoNobel di procedere con Axalta ^RRM.

Dopo il fallimento dell'offerta congiunta, Nippon Paint si è concentrata su un'offerta in solitaria per la sola divisione vernici decorative: l'attuale proposta da 7,5 miliardi di euro ^RA.

Valore dell'impresa combinata Axalta-AkzoNobel

La fusione ‘merger of equals’ Axalta-AkzoNobel, annunciata il 18 novembre 2025, crea una società combinata con un valore d'impresa (enterprise value) di circa 25 miliardi di dollari ^RRR. Altre metriche:

• Ricavi pro-forma: ~17 miliardi di dollari ^RR
• EBITDA atteso: ~3,3 miliardi di dollari, inclusi ~600 milioni di dollari di sinergie ^R
• Ripartizione della proprietà: Azionisti AkzoNobel ~55%, azionisti Axalta ~45% ^W
• Quotazione: Inizialmente doppia quotazione ad Amsterdam e New York, poi consolidata ^R
• Chiusura prevista: Tra la fine del 2026 e l'inizio del 2027, soggetta ad approvazioni normative e degli azionisti ^RB

Pressione degli azionisti e implicazioni per il consolidamento del settore

• Voto degli azionisti: Il voto degli azionisti sulla fusione con Axalta è previsto per il 5 agosto 2026 ^A. La nuova offerta di Nippon Paint, arrivata poche settimane prima del voto, è ampiamente vista come un tentativo di interrompere o far deragliare l'accordo con Axalta, offrendo agli azionisti un'alternativa in contanti per una divisione chiave ^AA.
• La dirigenza di Akzo non si impegna: Secondo le fonti, la dirigenza di AkzoNobel non si è impegnata con Nippon Paint sull'offerta per le vernici decorative e non ha divulgato gli approcci agli azionisti ^RA. Questo ha frustrato alcuni investitori e potrebbe intensificare l'attivismo degli azionisti.
• Ondata di consolidamento globale: L'intera sequenza – un'offerta di acquisizione congiunta da parte di due delle più grandi aziende di vernici al mondo, un'offerta separata e una mega-fusione pianificata – sottolinea un rapido ciclo di consolidamento nel settore globale delle vernici e dei rivestimenti. Il settore si sta consolidando intorno alle dimensioni, con i principali player (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) che si contendono posizioni sia nei rivestimenti decorativi che in quelli industriali ^M.
• “Opzionalità” per gli azionisti di AkzoNobel: Gli analisti notano che l'offerta indipendente di Nippon Paint fornisce un valore minimo e un percorso alternativo per il business delle vernici decorative, il che potrebbe spingere il board di AkzoNobel a dimostrare che l'accordo con Axalta offre un valore superiore ^WA.