Inflazione in forte calo in Germania e Francia: la BCE cambia strategia

L'inflazione nelle due maggiori economie dell'eurozona è calata più del previsto a giugno 2026, trainata dal rapido arretramento dei prezzi energetici. I dati confermati — 2,3% in Germania e 1,8% in Francia — hanno spostato il dibattito in seno alla Banca Centrale Europea: non più se alzare di nuovo i tassi a luglio, ma se un aumento a settembre o a ottobre sia ancora necessario.

I numeri confermati: Germania e Francia

Germania: L'indice nazionale dei prezzi al consumo (CPI) è aumentato del 2,3% su base annua a giugno, in calo rispetto al 2,6% di maggio e al di sotto del consensus del 2,6% . La Destatis ha confermato il dato provvisorio il 10 luglio 2026 . Su base mensile, i prezzi sono diminuiti dello 0,3% . L'indice armonizzato HICP, utilizzato per i confronti a livello UE, si è attestato al 2,4% .

Francia: Il CPI nazionale è sceso all'1,8% annuo a giugno, in forte calo rispetto al 2,4% di maggio e al di sotto del 2,1% atteso dagli economisti . L'INSEE ha pubblicato la stima provvisoria il 30 giugno e i dati sono stati successivamente confermati . Il tasso HICP armonizzato è stato del 2,0%, un ritorno all'obiettivo della BCE .

Fattore chiave in entrambi i paesi: Il rallentamento della crescita dei prezzi energetici. In Germania, l'inflazione energetica è scesa al 3,4% dal 6,6% di maggio, con un forte calo dei prezzi dei carburanti . I dati francesi hanno indicato un netto calo dei prezzi dei prodotti petroliferi . In Francia, il CPI mensile è diminuito dello 0,2%, il primo calo in cinque mesi, guidato dall'energia .

Contesto dell'Eurozona: 2,8%

La stima flash per l'area dell'euro è scesa al 2,8% a giugno, dal 3,2% di maggio e al di sotto del consensus Reuters del 3,0% . Eurostat ha pubblicato la stima il 1° luglio 2026 . L'inflazione di fondo, che esclude le componenti volatili di energia e alimentari, è rallentata al 2,4% dal 2,6% . L'inflazione dei servizi è scesa al 3,2% dal 3,5% .

La presidente della BCE, Christine Lagarde, ha dichiarato che le prossime mosse della banca centrale dipenderanno dai dati in arrivo. I verbali di giugno hanno mostrato che la banca prevedeva un aumento dell'inflazione nonostante quasi tre rialzi dei tassi attesi, segnalando che i policymaker sono cauti nel dichiarare vittoria troppo presto .

Come questo influisce sulla decisione del 23 luglio della BCE

La BCE ha appena alzato i tassi. Nella riunione del 10-11 giugno, la BCE ha aumentato il tasso sui depositi di 25 punti base al 2,25%, il primo rialzo dal 2023, citando le pressioni inflazionistiche derivanti dal conflitto in Medio Oriente .

La pausa di luglio è ora lo scenario di base. Il ritorno inaspettatamente rapido dei prezzi energetici a fine giugno "ha ulteriormente tolto pressione ai policymaker della BCE per aumentare i tassi di interesse il mese prossimo", ha riferito Reuters, citando quattro fonti della BCE . I dati combinati sull'inflazione di giugno — tutti al di sotto delle previsioni — "hanno ridotto la pressione sulla BCE per alzare i tassi di interesse nel breve termine" . Il pricing dei mercati alla vigilia della riunione del 23 luglio implicava una probabilità dell'82% di nessuna variazione .

Ma un rialzo a settembre o ottobre è ancora previsto. Gli investitori si aspettano ancora che la BCE effettui circa altri due aumenti dei tassi nel prossimo anno per contenere le ripercussioni della guerra in Iran sui prezzi energetici . Scotiabank ha notato che la BCE probabilmente annuncerà un altro rialzo di 25pb nella decisione di luglio o settembre, con rischi orientati verso un terzo . Un rapporto Reuters del 9 luglio ha affermato che il caso per un rialzo in seguito "rimaneva solido" .

I funzionari della BCE tengono aperte le opzioni. Il presidente della Bundesbank, Joachim Nagel, ha detto dopo la riunione di giugno che i policymaker non avevano escluso un aumento a luglio, ma che era prematuro deciderlo . I verbali della riunione di giugno della BCE hanno mostrato che i funzionari hanno concordato di evitare di fornire indicazioni sul percorso futuro dei tassi, citando l'elevata incertezza economica .

In conclusione: Il netto calo dell'inflazione trainato dall'energia in Germania e Francia — entrambi al di sotto del consensus — rende altamente probabile una pausa a luglio. Il caso per un rialzo in seguito (settembre o ottobre) rimane intatto, ma ora dipende dalla persistenza del calo del prezzo del petrolio e dalla tenuta dell'inflazione di fondo e dei servizi. La riunione del 23 luglio è prevista come una riunione di due giorni (23-24 luglio) con una conferenza stampa .