Due forze strutturali — un crollo delle entrate e un'esplosione della spesa — hanno squarciato i conti della Russia, e nessuna delle due mostra segni di inversione.

Crollo delle entrate da petrolio e gas: volumi in aumento, ricavi in calo

Nonostante la Russia abbia spedito volumi record di greggio, gli introiti fiscali da petrolio e gas sono precipitati:

• Gennaio 2026: le entrate da idrocarburi si sono dimezzate su base annua, toccando il minimo da luglio 2020 .
• Primo trimestre 2026: le entrate sono calate del 45,4% rispetto allo stesso periodo del 2025; il Ministero delle Finanze ha attribuito il calo al ribasso dei prezzi globali del petrolio e al rafforzamento del rublo .
• Gennaio-maggio: le entrate hanno raggiunto circa 3.000 miliardi di rubli, con un calo annuo del 30% .
• Esportazioni record, ricavi in calo: le esportazioni via mare di greggio russo hanno toccato il record di 4,13 milioni di barili al giorno a fine giugno, ma il valore settimanale lordo di queste spedizioni è sceso a 1,9 miliardi di dollari — il minimo da marzo .

Il meccanismo è semplice: la perdita di circa un terzo della capacità di raffinazione russa ha costretto a immettere più greggio sul mercato a prezzi fortemente scontati, mentre i prezzi globali del petrolio si sono indeboliti . L'agenzia Argus ha valutato l'Urali, il principale greggio di esportazione russo, a 44,96 dollari al barile il 26 giugno — il 40% in meno rispetto all'inizio di giugno e meno della metà del picco di 115 dollari di aprile .

Spesa militare alle stelle: +30%, al 12% del PIL

Sul fronte delle uscite, il quadro è ancora più drammatico:

• La spesa militare è aumentata del 30% nel primo trimestre 2026 rispetto allo stesso periodo del 2025, raggiungendo il 12% del PIL . Le spese per la difesa rappresentano ora quasi la metà del bilancio nazionale, secondo gli analisti dell'Istituto tedesco per gli affari internazionali e la sicurezza .
• Il Ministero delle Finanze stesso ha attribuito l'aggravarsi del deficit ai "pagamenti anticipati legati all'escalation delle spese militari per sostenere il conflitto in Ucraina" .
• Nel solo marzo 2026, il governo ha incrementato la spesa del 44% su base annua (4.700 miliardi di rubli contro 3.250 miliardi) .

Il risultato è un divario fiscale strutturale: le entrate sono strutturalmente depresse dal petrolio scontato e dai massimali di prezzo occidentali, mentre le uscite sono strutturalmente gonfiate dalla guerra — uno squilibrio che i dati del semestre confermano non essere temporaneo.

Pressioni economiche più ampie: tassi d'interesse, carenza di manodopera e crescita in stallo

Analisti e funzionari segnalano diverse pressioni che rendono più difficile chiudere il deficit:

• Tassi d'interesse elevati: la Banca centrale russa mantiene il tasso di riferimento alto per combattere l'inflazione, comprimendo credito e investimenti privati . Il Carnegie Endowment ha osservato che i tassi resteranno alti perché la domanda privata è "di fatto sostituita dallo Stato" .
• Carenza di manodopera: la guerra e l'emigrazione hanno creato una carenza di manodopera acuta, descritta come "implacabile" dalla Banca di Finlandia . Questo limita la produzione non militare e alimenta l'inflazione salariale.
• Scelte difficili: il ministro delle Finanze Anton Siluanov ha confermato che il governo sta rivedendo il bilancio e valutando tagli al di fuori della difesa e degli impegni sociali — un segnale che il regime è consapevole di non poter sostenere all'infinito la traiettoria attuale . Un commento di Reuters ha descritto la spesa per la difesa come "soffocante per il bilancio del governo centrale" .
• Crescita economica in stallo: le previsioni ufficiali di crescita per il 2026 sono state ridotte a solo 0,4%, con il primo trimestre che ha registrato una contrazione dello 0,3% nonostante l'enorme spesa pubblica .

Indicatori chiave a colpo d'occhio

Il quadro è chiaro: una crisi delle entrate (prezzi del petrolio in calo e forti sconti che minano volumi di esportazione record) combinata con un'esplosione della spesa (guidata dai militari) ha creato un buco nei conti russi che ha già superato del 51-55% l'obiettivo annuale del governo dopo soli quattro-sei mesi, senza alcuna correzione all'orizzonte .

Due forze strutturali — un crollo delle entrate e un'esplosione della spesa — hanno squarciato i conti della Russia, e nessuna delle due mostra segni di inversione.

Crollo delle entrate da petrolio e gas: volumi in aumento, ricavi in calo

Nonostante la Russia abbia spedito volumi record di greggio, gli introiti fiscali da petrolio e gas sono precipitati:

• Gennaio 2026: le entrate da idrocarburi si sono dimezzate su base annua, toccando il minimo da luglio 2020 .
• Primo trimestre 2026: le entrate sono calate del 45,4% rispetto allo stesso periodo del 2025; il Ministero delle Finanze ha attribuito il calo al ribasso dei prezzi globali del petrolio e al rafforzamento del rublo .
• Gennaio-maggio: le entrate hanno raggiunto circa 3.000 miliardi di rubli, con un calo annuo del 30% .
• Esportazioni record, ricavi in calo: le esportazioni via mare di greggio russo hanno toccato il record di 4,13 milioni di barili al giorno a fine giugno, ma il valore settimanale lordo di queste spedizioni è sceso a 1,9 miliardi di dollari — il minimo da marzo .

Il meccanismo è semplice: la perdita di circa un terzo della capacità di raffinazione russa ha costretto a immettere più greggio sul mercato a prezzi fortemente scontati, mentre i prezzi globali del petrolio si sono indeboliti . L'agenzia Argus ha valutato l'Urali, il principale greggio di esportazione russo, a 44,96 dollari al barile il 26 giugno — il 40% in meno rispetto all'inizio di giugno e meno della metà del picco di 115 dollari di aprile .

Spesa militare alle stelle: +30%, al 12% del PIL

Sul fronte delle uscite, il quadro è ancora più drammatico:

• La spesa militare è aumentata del 30% nel primo trimestre 2026 rispetto allo stesso periodo del 2025, raggiungendo il 12% del PIL . Le spese per la difesa rappresentano ora quasi la metà del bilancio nazionale, secondo gli analisti dell'Istituto tedesco per gli affari internazionali e la sicurezza .
• Il Ministero delle Finanze stesso ha attribuito l'aggravarsi del deficit ai "pagamenti anticipati legati all'escalation delle spese militari per sostenere il conflitto in Ucraina" .
• Nel solo marzo 2026, il governo ha incrementato la spesa del 44% su base annua (4.700 miliardi di rubli contro 3.250 miliardi) .

Il risultato è un divario fiscale strutturale: le entrate sono strutturalmente depresse dal petrolio scontato e dai massimali di prezzo occidentali, mentre le uscite sono strutturalmente gonfiate dalla guerra — uno squilibrio che i dati del semestre confermano non essere temporaneo.

Pressioni economiche più ampie: tassi d'interesse, carenza di manodopera e crescita in stallo

Analisti e funzionari segnalano diverse pressioni che rendono più difficile chiudere il deficit:

• Tassi d'interesse elevati: la Banca centrale russa mantiene il tasso di riferimento alto per combattere l'inflazione, comprimendo credito e investimenti privati . Il Carnegie Endowment ha osservato che i tassi resteranno alti perché la domanda privata è "di fatto sostituita dallo Stato" .
• Carenza di manodopera: la guerra e l'emigrazione hanno creato una carenza di manodopera acuta, descritta come "implacabile" dalla Banca di Finlandia . Questo limita la produzione non militare e alimenta l'inflazione salariale.
• Scelte difficili: il ministro delle Finanze Anton Siluanov ha confermato che il governo sta rivedendo il bilancio e valutando tagli al di fuori della difesa e degli impegni sociali — un segnale che il regime è consapevole di non poter sostenere all'infinito la traiettoria attuale . Un commento di Reuters ha descritto la spesa per la difesa come "soffocante per il bilancio del governo centrale" .
• Crescita economica in stallo: le previsioni ufficiali di crescita per il 2026 sono state ridotte a solo 0,4%, con il primo trimestre che ha registrato una contrazione dello 0,3% nonostante l'enorme spesa pubblica .

Indicatori chiave a colpo d'occhio

Il quadro è chiaro: una crisi delle entrate (prezzi del petrolio in calo e forti sconti che minano volumi di esportazione record) combinata con un'esplosione della spesa (guidata dai militari) ha creato un buco nei conti russi che ha già superato del 51-55% l'obiettivo annuale del governo dopo soli quattro-sei mesi, senza alcuna correzione all'orizzonte .