Il crollo del Brent: da 126$ a 73$ in dieci settimane

Il graduale ritorno del traffico di petroliere. Sebbene il volume sia ancora ben al di sotto della norma, le navi cisterna hanno ripreso a transitare nello Stretto. Anche quando, il 23 giugno, sono transitate solo circa 2 milioni di barili — una frazione del flusso normale — i prezzi dei futures sono crollati, poiché i trader hanno scontato l'aspettativa di una normalizzazione .

Distruzione della domanda. I prezzi elevati di aprile e maggio hanno annientato la domanda nei paesi importatori, accelerando la correzione . Per la prima volta dall'inizio della guerra, gli analisti hanno tagliato le previsioni sui prezzi del petrolio 2026 in un sondaggio Reuters su 31 economisti, riducendo la stima media del Brent da 90,44 a 84,50 dollari al barile .

Perché gli analisti avvertono che il sollievo è ingannevole

Numerosi analisti e commenti di Reuters hanno avvertito che la calma apparente è fragile. Un'analisi di Reuters del 14 maggio era intitolata senza mezzi termini "La calma ingannevole del mercato petrolifero non durerà", sottolineando che la stabilità temporanea era sostenuta da una riduzione degli acquisti cinesi e da un'impennata delle esortazioni USA — nessuno dei due elementi è sostenibile .

I punti critici includono:

• Il MOU è un accordo interinale di 60 giorni, non una pace permanente. Le scorte nucleari iraniane sono intatte, il suo governo è immutato e il destino del Libano è irrisolto . Se i negoziati dovessero fallire dopo il 21 agosto, lo Stretto potrebbe essere richiuso all'istante.

• I flussi fisici sono ancora compromessi. L'AIE stima che gli Emirati Arabi Uniti stiano esportando solo all'85% circa della loro capacità pre-bellica . Le infrastrutture del Golfo hanno subito danni durante il conflitto e il traffico a Hormuz rimane al di sotto dei livelli normali .

• Le scorte commerciali sono pericolosamente basse. JPMorgan Chase, in un rapporto intitolato "L'illusione dell'abbondanza", ha previsto che le scorte nei paesi ricchi potrebbero raggiungere "livelli di stress operativo" già all'inizio di agosto e "livelli minimi operativi" entro settembre .

• La volatilità rimane estrema. Ole R. Hvalbye, analista di SEB Commodities, ha avvertito che mentre il prezzo "sembra ordinato sulla carta", continuano a registrarsi oscillazioni giornaliere del 5-10% in entrambe le direzioni .

L'esaurimento delle riserve strategiche: un rischio strutturale

La Riserva Strategica di Petrolio (SPR) degli Stati Uniti è scesa a 325,7 milioni di barili nella settimana terminata il 26 giugno 2026 — il livello più basso dal maggio 1983 . Questo fa parte di un rilascio autorizzato di 172 milioni di barili per compensare l'interruzione dell'offerta causata dalla guerra in Iran . Entro il 6 luglio, Reuters ha riferito che l'SPR era ancora in calo .

Il quadro globale è altrettanto preoccupante. Sebbene sia difficile quantificare con precisione il dato globale da un'unica fonte, solo il prelievo USA ammonta a 172 milioni di barili, e anche altri grandi importatori — Cina, Giappone, India e membri dell'AIE — hanno attinto pesantemente alle proprie riserve strategiche durante la crisi. Non esiste un piano pubblico chiaro per ricostituire queste scorte .

Perché è pericoloso:

• L'SPR a 325,7 milioni di barili fornisce circa 16 giorni di copertura delle importazioni statunitensi — ben al di sotto del suo ruolo storico di cuscinetto di 30-90 giorni .
• La ricostituzione richiederebbe acquisti sul mercato aperto, il che farebbe salire i prezzi — un dilemma che nessun governo ha risolto .
• Fortune e Yahoo Finance hanno entrambi segnalato che l'esaurimento dell'SPR "solleva nuovi interrogativi sulla capacità del paese di rispondere a futuri shock di approvvigionamento" .
• Anche le scorte commerciali sono vicine ai minimi. Le scorte totali USA — comprendenti scorte commerciali e SPR — sono diminuite di 111,4 milioni di barili dall'inizio della guerra, raggiungendo 743,3 milioni di barili al 19 giugno, il livello più basso dal 1984 .

Conclusione

Il crollo del 42% del Brent è reale e offre un gradito sollievo per i paesi importatori di petrolio. Ma poggia su un accordo politico temporaneo, su infrastrutture danneggiate e su riserve strategicamente esaurite. Senza un piano per ricostituire il cuscinetto globale delle riserve strategiche, il prossimo shock di approvvigionamento — che si tratti di una chiusura di Hormuz, di un taglio dell'offerta dell'OPEC+ o di un'interruzione in un grande paese produttore — colpirebbe un mercato con quasi nessun margine di emergenza . La rete di sicurezza energetica globale è più sottile che mai, e non esiste alcun meccanismo per ricostruirla.