Sei forze che hanno fatto crollare il premio di guerra dell’Arabia Saudita in un solo mese

All'inizio di luglio 2026, Saudi Aramco ha applicato la riduzione più netta dei prezzi del suo greggio di punta in almeno 26 anni. La compagnia statale saudita ha tagliato il prezzo ufficiale di vendita (OSP) del greggio Arab Light per gli acquirenti asiatici di 11 dollari al barile per agosto, portando il grado a uno sconto di 1,50 dollari rispetto al benchmark Dubai/Oman. È la prima volta dal 2020 che il petrolio saudita viene venduto a sconto rispetto ai benchmark regionali ^BTTC.

Questo rincaro drammatico è stato il risultato di sei forze interconnesse che, nell'arco di poche settimane tra fine giugno e inizio luglio, hanno smantellato i premi di scarsità dell'era bellica che avevano spinto l'Arab Light a un premio record di 19,50 dollari rispetto al benchmark Oman/Dubai nel maggio 2026 ^Y.

1. Lo Stretto di Hormuz riapre — parzialmente

Il fattore più importante del crollo dei prezzi è stata la ripresa del traffico attraverso lo Stretto di Hormuz. Prima dell'inizio della guerra tra Stati Uniti e Iran, il 28 febbraio, circa 90-110 navi attraversavano lo Stretto ogni giorno. Al culmine della crisi, i flussi sono crollati di oltre il 90% ^R.

Dopo un accordo di cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran a metà giugno, il traffico ha cominciato a riprendersi. Nella settimana successiva all'annuncio del cessate il fuoco, sono stati registrati 125 transiti tra il 15 e il 21 giugno, il dato settimanale più alto dall'inizio della guerra ^C. Entro la fine di giugno, più di 20 petroliere che trasportavano circa 35 milioni di barili di petrolio avevano superato lo Stretto, riportando le esportazioni del Golfo Persico a circa il 75% dei volumi prebellici ^P. La sola Arabia Saudita ha spedito circa 34 milioni di barili di petrolio attraverso Hormuz tra il 17 giugno e l'inizio di luglio, più del doppio dei 15 milioni di barili spediti dal regno da marzo al 17 giugno ^C.

Reuters ha riportato che l'aumento delle spedizioni attraverso lo Stretto ha indebolito la curva del Brent e contribuito a un eccesso di offerta pronta ^R.

2. Ripresa dei carichi a Ras Tanura dopo quattro mesi di stop

Saudi Aramco ha ripreso i carichi di petrolio al suo terminal di Ras Tanura alla fine di giugno, dopo quasi quattro mesi di stop. Due petroliere VLCC (Very Large Crude Carriers) hanno preso carico al terminale, mentre un'altra era in attesa nelle vicinanze ^R. Questo ritorno fisico della capacità di esportazione saudita ha ridotto direttamente il collo di bottiglia che aveva sostenuto i prezzi di scarsità durante il conflitto. Lo stesso giorno, i carichi attraverso lo Stretto di Hormuz hanno raggiunto il livello più elevato dall'inizio della guerra ^R.

3. Crollo delle importazioni cinesi di greggio ai minimi di otto anni

Le importazioni di greggio della Cina sono scese a 7,79 milioni di barili al giorno nel maggio 2026, il livello più basso dall'ottobre 2017 ^B. Si tratta di circa il 33% in meno rispetto alla media record del 2025 di 11,6 milioni di barili al giorno ^R. Bloomberg ha riferito che gli acquisti di petrolio all'estero da parte della Cina sono crollati a causa della guerra in Iran e Pechino si è astenuta dall'acquistare barili sostitutivi ^B. Le raffinerie cinesi hanno tagliato la produzione di quasi il 20% rispetto ai livelli prebellici, scendendo a circa 8,4 milioni di barili al giorno, anticipando la manutenzione o riducendo la lavorazione del carburante ^R. La domanda mancante è significativa: circa 3 milioni di barili al giorno, equivalenti al consumo combinato di Italia e Francia ^L.

JPMorgan ha osservato che oltre il 50% del calo della domanda cinese di greggio dall'inizio della guerra potrebbe essere temporaneo, ma ha previsto un rimbalzo delle importazioni solo da agosto ^C.

4. Migliora l'offerta fisica per l'Asia

L'aumento delle forniture mediorientali e la ripresa delle spedizioni attraverso Hormuz hanno migliorato il quadro dell'offerta fisica per gli acquirenti asiatici di greggio. Reuters ha riferito a fine giugno che i mercati del greggio fisico erano crollati a causa dell'aumento delle forniture mediorientali, spingendo le aspettative di un netto taglio saudita dell'OSP per i carichi di agosto destinati all'Asia ^R. Un sondaggio Reuters di quattro fonti del settore indicava una probabile riduzione di 6,50-8,00 dollari al barile per l'Arab Light di agosto, con l'OSP che sarebbe sceso a un premio di 1,50-3 dollari al barile ^R.

5. I prezzi del greggio si indeboliscono mentre il premio di guerra svanisce

I prezzi del petrolio sono scesi verso i livelli prebellici con il miglioramento dell'offerta. Il Brent è stato fissato a 71,99 dollari al barile il 29 giugno, un prezzo che non si vedeva dal giorno prima dello scoppio delle ostilità a fine febbraio ^P. Entro il 6 luglio, il Brent era sceso a 71,51 dollari ^T, mentre il WTI era scambiato sotto i 69 dollari ^T. Reuters ha riferito che il petrolio è sceso di circa il 2% il 26 giugno in seguito alla ripresa delle spedizioni attraverso lo Stretto di Hormuz, nonostante i rischi per la sicurezza non fossero del tutto scomparsi ^R. Il mercato fisico in indebolimento ha alimentato le aspettative di tagli dei prezzi ufficiali sauditi per il mese successivo ^R.

6. La curva del Brent si inverte in contango

Per la prima volta nel 2026, lo spread semestrale del Brent è passato a uno sconto, il che significa che il Brent pronta consegna veniva scambiato a un prezzo inferiore rispetto ai contratti per consegna fino a sei mesi ^R. Reuters ha descritto la mossa come "l'ultimo segno che l'aumento delle spedizioni attraverso lo Stretto di Hormuz ha causato un eccesso di offerta a breve termine" ^R. Il contratto futures del Brent di primo mese (settembre) è stato scambiato al di sotto di ciascuno dei cinque mesi successivi il 3 luglio ^R. Ciò ha sostituito la backwardation dell'era bellica — dove il contratto Brent di giugno 2026 era scambiato sopra i 108 dollari al barile a fine aprile ^C — con una struttura coerente con un'offerta a breve termine abbondante.

Come si collegano tutti questi fattori

Ciascuno dei sei fattori si è mosso nella direzione di un indebolimento dei premi di scarsità nel giro di poche settimane:

Fattore	Condizione dell'era bellica	Segnale di fine giugno / agosto
Stretto di Hormuz	Transiti crollati di oltre il 90% R	Spedizioni in ripresa, ~75% dei volumi prebellici P
Ras Tanura	Carichi sospesi per quasi quattro mesi R	Saudi Aramco riprende i carichi a fine giugno R
Importazioni cinesi	Cina importava 11,6 mbpd nel 2025 B	Le importazioni di maggio scendono a 7,79 mbpd, minimo di 8 anni B
Offerta fisica	Offerte mediorientali gravemente interrotte R	Aumento delle forniture mette sotto pressione i mercati spot R
Prezzi del greggio	Rischio bellico sosteneva i prezzi di scarsità Y	Brent scende a 71,99 dollari, livelli prebellici P
Spread Brent	Forte backwardation, Brent giugno >108 $/barile C	Spread semestrale del Brent si inverte in contango R

Fino all'inizio di giugno, l'Arab Light richiedeva ancora un premio vicino ai massimi pluridecennali per gli acquirenti asiatici, anche dopo che l'Arabia Saudita aveva tagliato i prezzi di luglio di 6 dollari al barile ^BI. Il taglio di agosto rappresenta lo smantellamento completo di quel premio di guerra in un solo mese.

Una nota sulle fonti

Il taglio di 11 dollari al barile e lo sconto di 1,50 dollari sui benchmark sono ampiamente riportati da numerosi organi di stampa a partire dal 6 luglio 2026, tra cui Bloomberg (via Charter97), Times of India e Trading Economics ^BTTC. Tuttavia, un sondaggio Reuters del 26 giugno — pubblicato prima del rilascio della lista prezzi ufficiale — aveva indicato un taglio previsto inferiore, compreso tra 6,50 e 8,00 dollari al barile ^R. Il taglio effettivo di 11 dollari è stato quindi superiore alle aspettative del mercato, riflettendo la velocità con cui l'equilibrio tra domanda e offerta è cambiato alla fine di giugno e all'inizio di luglio.