Crollo del petrolio russo: Urals a 42 dollari, un tracollo che mette in crisi il bilancio di Mosca

Aumenti della produzione OPEC+ aggravano l'eccedenza

• I sette membri chiave dell'OPEC+ (Arabia Saudita, Russia, Iraq, Kuwait, Kazakistan, Algeria, Oman) hanno concordato aumenti consecutivi del mese di 188.000 barili al giorno, approvati per luglio e poi per agosto 2026 . L'aumento cumulativo ha raggiunto quasi 800.000 b/g da aprile .
• L'OPEC+ ha continuato ad aggiungere offerta proprio mentre la riapertura di Hormuz stava già facendo scendere i prezzi, amplificando l'eccesso di offerta .

Aumento del differenziale Urals-Brent

• Mentre il Brent è sceso a circa 70-72 dollari al barile a fine giugno, lo sconto dell'Urals si è ampliato fino a circa 22 dollari al barile rispetto al Dated Brent . Questo sconto ha spinto l'Urals ben al di sotto della linea di bilancio di 59 dollari e verso il livello di 42 dollari segnalato a inizio luglio.

Riduzione della domanda asiatica (fattore contribuente)

• L'ondata di offerta da Hormuz è arrivata in un momento in cui ci si aspettava già che il mercato tornasse in surplus e gli analisti si chiedevano se l'OPEC+ avrebbe trovato acquirenti per il greggio extra . Sebbene non siano stati catturati dati espliciti su tagli alle importazioni di Cina/India, il contesto più ampio di un mercato ben fornito e margini di raffinazione asiatici in calo è in linea con questa pressione al ribasso.

Rischi di bilancio per Mosca

Il bilancio russo 2026 e l'ipotesi di 59 dollari al barile

• Il bilancio federale russo 2026 è stato costruito su un prezzo ipotizzato dell'Urals di 59 dollari al barile (il prezzo di riferimento fiscale previsto), coerente con i livelli di mercato di fine febbraio 2026 .
• Durante la chiusura di Hormuz ad aprile, l'Urals è balzato a 116 dollari, un massimo di 13 anni, portando brevemente un tesoretto alle casse statali russe e spingendo il prezzo fiscale sopra gli obiettivi di bilancio per la prima volta da gennaio 2025 .

Il crollo al di sotto dei 59 dollari

• Entro fine giugno 2026, l'Urals era sceso al di sotto del benchmark di bilancio di 59 dollari, poiché la riapertura di Hormuz ha ripristinato i normali flussi di petrolio mediorientale . A inizio luglio, l'Urals veniva scambiato intorno ai 42 dollari, un crollo di oltre la metà rispetto al picco di aprile .
• La Corte dei Conti russa ha già segnalato che le entrate di bilancio 2026 devono far fronte a un disavanzo di circa 29 miliardi di dollari rispetto alle proiezioni iniziali, a causa del crollo delle entrate energetiche .

Implicazioni fiscali

• La Russia ha bisogno di prezzi del petrolio ben al di sopra di 59 dollari per sostenere la spesa bellica. Anche a 90 dollari al barile all'inizio dell'anno, il bilancio non era in pareggio . Con l'Urals ora a circa 42 dollari e con uno sconto sostenuto di oltre 20 dollari sul Brent, Mosca deve affrontare un crescente deficit di bilancio, minori entrate fiscali dalle esportazioni di petrolio e una maggiore pressione sul rublo e sui fondi di riserva.
• Il disallineamento è grave: le entrate da petrolio e gas rimangono la più grande fonte di reddito federale, e gli analisti notano che il crollo dei prezzi al di sotto di 59 dollari significa che l'ipotesi di base del bilancio è ora irraggiungibile per il prossimo futuro, a meno che le condizioni geopolitiche non cambino di nuovo .

Avvertenza: il cessate il fuoco USA-Iran rimane fragile. Diversi analisti avvertono che una rinnovata ostilità potrebbe chiudere di nuovo lo Stretto di Hormuz e far risalire i prezzi, il che significa che il livello di 42 dollari per l'Urals potrebbe essere temporaneo .