Esportazioni di greggio dal Golfo in aumento a giugno 2025: record per gli Emirati Arabi Uniti, eccesso di offerta e rischi nello Stretto di Hormuz

Il record è arrivato poco dopo l'uscita degli Emirati Arabi Uniti dall'OPEC, una mossa che ha dato ad Abu Dhabi la piena libertà di massimizzare la produzione e conquistare quote di mercato ^RP. L'Agenzia Internazionale per l'Energia (IEA) ha stimato che all'inizio di giugno—ancora prima dell'accordo provvisorio con l'Iran—le esportazioni di petrolio degli Emirati Arabi Uniti erano già rimbalzate a quasi l'85% dei livelli prebellici, passando da circa 1,9 milioni di bpd a marzo a 4,3 milioni di bpd a giugno ^TE.

Tuttavia, la ripresa complessiva del Golfo è rimasta incompleta. Nonostante l'impennata del mese, i volumi totali di esportazione dal Golfo a giugno erano ancora inferiori di circa il 40% rispetto ai livelli pre-conflitto ^R, ben al di sotto dei 16,5 milioni di bpd spediti prima della crisi ^E.

Anche altri produttori hanno aumentato la produzione a giugno. L'Arabia Saudita ha guidato un'impennata tra i paesi storici dell’OPEC, con le esportazioni via mare di Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti e Kuwait che hanno raggiunto 11,9 milioni di bpd, il livello più alto dall'aprile 2023 ^R. La produzione del Kuwait è salita a 1,65 milioni di bpd a giugno, rispetto a 580.000 bpd di maggio ^F. Un sondaggio Reuters ha stimato l'aumento complessivo della produzione OPEC a 3,3 milioni di bpd su base mensile, il più grande balzo mensile del gruppo durante la ripresa ^F.

Inversione di mercato: dalla backwardation al contango

L'inondazione di esportazioni riprese dal Golfo ha innescato un cambiamento significativo nella struttura del mercato petrolifero verso la fine di giugno.

A maggio, la curva dei futures Brent aveva mostrato una rara configurazione a "sorriso"—stretta nei mesi a breve termine, ma che segnalava un previsto allentamento a lungo termine—un modello che Morgan Stanley aveva notato l'ultima volta brevemente a febbraio 2020 ^RN. Alla fine di giugno, l'impennata dei flussi reali ha trasformato questa aspettativa in un visibile eccesso di offerta.

Il 25 giugno, la struttura del mese in scadenza del Brent è passata in contango—dove i prezzi a pronti sono inferiori ai contratti con scadenza successiva—per la prima volta dall'inizio della guerra ^F. I futures Brent di agosto sono scivolati a circa 73 dollari al barile, il livello più basso dal 27 febbraio ^F. Lo sconto del Brent a pronti rispetto al contratto a sei mesi si è ampliato, e i trader e i dati LSEG hanno indicato che i mercati fisici del greggio in Europa e Africa riflettevano i timori di un eccesso di offerta ^RF.

Gli analisti hanno descritto la situazione come un eccesso di offerta a breve termine, anche se molti hanno notato che il ritorno della domanda e una lenta normalizzazione dei flussi potrebbero restringere nuovamente il mercato entro il 2026 ^F. L'OPEC+ ha accelerato la riduzione dei propri tagli volontari a maggio e giugno, immettendo sul mercato quasi 1 milione di bpd di offerta e contribuendo al rapido allentamento ^TM. Il passaggio della curva dei futures in contango ha segnalato che i mercati ora si aspettano un'offerta abbondante e un limitato potenziale di rialzo dei prezzi a breve termine ^FF.

Stretto di Hormuz: una tregua sotto pressione

La tregua temporanea tra Stati Uniti e Iran, firmata il 17 giugno, è stata progettata per porre fine al blocco dello Stretto di Hormuz e creare una finestra di 60 giorni per negoziati più ampi ^ME. Ma a distanza di appena due settimane, l'accordo stava già affrontando la sua prova più seria.

L'Articolo 5 del memorandum d'intesa—la clausola che disciplina la riapertura e la gestione dello Stretto—è diventato un punto critico ^M. Il 27 giugno, un attacco con droni ha colpito una nave mercantile battente bandiera di Singapore in transito nello stretto. Gli Stati Uniti hanno risposto con attacchi contro installazioni missilistiche e di droni iraniane, e l'Iran ha lanciato missili e droni contro basi statunitensi in Kuwait e Bahrain ^RHT. Lo scambio è stato descritto come il test più serio della tregua fino a quel momento ^H.

Gli analisti hanno notato che l'Iran stava usando la sua nuova capacità di ostruire intermittentemente il traffico di Hormuz come leva nei negoziati, anche mentre entrambe le parti dichiaravano pubblicamente di voler porre fine al conflitto ^RN. Il New York Times ha riferito che "la nuova capacità dell'Iran di ostruire il traffico in questa cruciale rotta marittima, vitale per l'economia globale, le fornisce una leva essenziale che non può permettersi di perdere" ^N.

Le navi mercantili stavano gradualmente tornando a transitare lo stretto all'inizio di luglio, ma la via d'acqua era ancora "operativa ben al di sotto dei livelli normali" poiché le preoccupazioni per la sicurezza tenevano molte compagnie di navigazione sulla corda ^I. La missione di scorta dell'Organizzazione Marittima Internazionale (IMO) delle Nazioni Unite è stata sospesa dopo l'attacco del 27 giugno ^T. Sebbene la tregua non fosse crollata del tutto, era chiaramente fragile, e lo Stretto di Hormuz rimaneva il punto di strozzatura petrolifero più volatile del mondo.