Oro, primo semestre 2026: dal record a 5.589 dollari alla correzione sotto quota 4.000

L’oro ha chiuso il primo trimestre intorno a 4.503 dollari l’oncia. Il guadagno da inizio anno, pari a circa il 3,1%, nascondeva però oscillazioni eccezionali all’interno del trimestre .

Secondo trimestre: un’ampia fascia di oscillazione

Nel secondo trimestre il metallo ha scambiato in un intervallo compreso tra 3.960 e 4.850 dollari l’oncia . Il conflitto in Iran è proseguito più a lungo del previsto, mentre la Federal Reserve guidata da Warsh ha mantenuto i tassi nell’intervallo 3,50%–3,75% .

A fine giugno l’oro è sceso sotto i 4.000 dollari, toccando un minimo nell’anno vicino a 3.979 dollari .

Il bilancio di metà anno

A fine giugno l’oro risultava in calo di circa il 7% da inizio anno e si stava consolidando nella fascia tra 4.000 e 4.100 dollari l’oncia. Nonostante la correzione, il metallo restava tra gli asset con le migliori performance sui dodici mesi precedenti .

L’effetto della Federal Reserve di Kevin Warsh

La nomina e le prime decisioni di Warsh hanno avuto un impatto immediato sulle aspettative degli investitori.

Il 30 gennaio: lo shock della nomina

La scelta dell’amministrazione Trump è stata interpretata da parte del mercato come il possibile arrivo di una Federal Reserve più rigorosa sul fronte dell’inflazione. Reuters ha definito la reazione dei metalli preziosi un “debasement crash”, cioè un crollo della scommessa legata alla perdita di valore della moneta .

Argento e platino hanno registrato i maggiori ribassi giornalieri della loro storia. L’oro spot ha perso quasi il 5% in poche ore; alcune ricostruzioni hanno stimato un calo dal massimo al minimo vicino al 16%, seguito da un rimbalzo parziale .

Il 17 giugno: la prima riunione del FOMC

Alla prima riunione del Federal Open Market Committee, il comitato della Federal Reserve che decide i tassi, Warsh ha lasciato il costo del denaro invariato al 3,50%–3,75%, nonostante un’inflazione ancora superiore all’obiettivo .

La riunione ha segnato anche una rottura con la prassi recente: la Fed ha eliminato le indicazioni prospettiche sui possibili interventi futuri e Warsh non ha presentato la propria proiezione nel cosiddetto dot plot, il grafico che raccoglie le aspettative dei membri del comitato sui tassi. È stato il primo presidente della Fed in 14 anni a non partecipare a questo strumento di previsione .

L’oro cartaceo ha inizialmente perso circa il 2% dopo l’impostazione più restrittiva, recuperando però rapidamente gran parte del ribasso .

Un orientamento più rigido sull’inflazione

Warsh ha ribadito la priorità della stabilità dei prezzi e ha lasciato aperta la possibilità di almeno un rialzo dei tassi entro la fine dell’anno, un fattore generalmente sfavorevole per l’oro .

Tassi più elevati aumentano il rendimento delle attività remunerate e accrescono il costo opportunità di detenere un metallo che non paga interessi. Di conseguenza, le aspettative di ulteriori rialzi hanno contribuito a spingere il prezzo dell’oro verso il basso .

Parallelamente, la Federal Reserve ha avviato un’ampia revisione strategica del proprio modo di definire e comunicare la politica monetaria. Il cambiamento potrebbe aumentare l’incertezza nel medio periodo, un elemento che storicamente può sostenere la domanda di oro .

Dollaro e oro: la correlazione inversa si è incrinata

In condizioni normali, oro e dollaro tendono a muoversi in direzioni opposte. L’oro è quotato in dollari: quando la valuta statunitense si rafforza, il metallo diventa più costoso per gli acquirenti che utilizzano altre valute e la domanda può indebolirsi.

L’indice DXY, che misura il dollaro rispetto a un paniere di sei principali valute, ha però mostrato una relazione meno lineare con l’oro durante il primo semestre del 2026.

Una relazione meno affidabile

La correlazione negativa considerata “da manuale”, spesso stimata nell’ordine del 60%–70%, si è indebolita sensibilmente. Il 25 giugno l’oro è crollato del 2,65%, fino a 3.979 dollari, mentre il DXY non ha confermato il consueto movimento opposto .

Diversi analisti hanno descritto il contesto tra le varie classi di attività come uno dei più disarticolati degli ultimi anni . In fasi di forte tensione sulla liquidità, infatti, gli investitori possono vendere contemporaneamente oro e dollaro per coprire perdite o richieste di margine.

Il 26 giugno torna il movimento “classico”

Il giorno successivo, il DXY è sceso sotto la soglia di 97,50 e l’oro è salito dell’1,76%, fino a 4.049 dollari l’oncia: un movimento coerente con la tradizionale correlazione inversa, rimasta poco visibile per diverse settimane .

Il conflitto in Iran e i prezzi elevati del petrolio hanno aggiunto ulteriori forze al quadro macroeconomico. In alcuni momenti oro e dollaro sono saliti insieme, sostenuti dalla ricerca di beni rifugio; in altri sono scesi contemporaneamente, a causa di vendite generalizzate legate alla liquidità .

La relazione inversa di lungo periodo non è scomparsa, ma il 2026 ha mostrato ripetuti cambi di regime. Per chi utilizza oro e dollaro come strumenti di copertura, questo rende più difficile interpretare i segnali di mercato e prevedere i movimenti futuri .

Le previsioni delle principali banche per il 2026 e il 2027

Le stime di fine 2026 delle principali banche si concentrano in una fascia ampia, compresa indicativamente tra 4.800 e 6.300 dollari l’oncia. Un sondaggio Reuters condotto tra 31 analisti indicava una mediana vicina a 4.916 dollari .

Il consenso per il 2027

Le previsioni istituzionali più diffuse per il 2027 oscillano tra circa 5.000 e 5.600 dollari l’oncia. J.P. Morgan e UBS indicano entrambe un obiettivo vicino a 5.400 dollari a fine anno, mentre Goldman Sachs si colloca nella parte più prudente della fascia, intorno a 5.000 dollari .

Bank of America ha inoltre indicato uno scenario fortemente rialzista, nel quale l’oro potrebbe raggiungere 8.000 dollari nel 2027. La banca attribuisce tuttavia a questa ipotesi una probabilità del 30% .

I fattori da monitorare nella seconda metà dell’anno

Gli analisti indicano quattro variabili decisive per il prosieguo del 2026:

• la velocità dei futuri tagli dei tassi della Fed, oppure l’eventualità di nuovi rialzi;
• l’evoluzione del conflitto in Iran e la possibilità di un cessate il fuoco;
• la direzione del dollaro statunitense;
• la continuità degli acquisti da parte delle banche centrali .

La conclusione

L’oro entra nella seconda metà del 2026 intorno a 4.000–4.100 dollari l’oncia, molto lontano dal record di gennaio ma ancora su livelli elevati rispetto agli standard storici.

L’orientamento più restrittivo della Fed di Warsh e l’abbandono delle indicazioni prospettiche hanno reso più incerto il quadro della politica monetaria. Al tempo stesso, la relazione meno stabile tra oro e dollaro ha complicato ulteriormente le strategie di copertura e le previsioni.

La maggior parte delle grandi banche prevede comunque un recupero verso 5.000–6.000 dollari entro la fine del 2026, mentre le stime per il 2027 si concentrano soprattutto tra 5.000 e 5.600 dollari l’oncia. Si tratta di obiettivi previsionali, non di garanzie: tassi, geopolitica, dollaro e acquisti ufficiali possono ancora cambiare rapidamente la traiettoria del mercato.