Crescita e inflazione nell’Eurozona

Le proiezioni macroeconomiche dello staff dell’Eurosistema di giugno 2026 della BCE incorporavano già un panorama significativamente più debole . L’economia dell’area euro stava affrontando un netto rallentamento, con i prezzi del petrolio in aumento e la chiusura di Hormuz che persisteva. L’inflazione armonizzata (HICP) dell’area euro ha raggiunto il 3,2% a maggio 2026, in aumento dall’1,9% di febbraio, il livello più alto da settembre 2023 . Anche l’inflazione di fondo (esclusa l’energia) è salita al 2,5%, segno che le pressioni sui prezzi si stavano estendendo oltre il comparto energetico .

Uno studio del Parlamento Europeo pubblicato il 22 giugno 2026 ha osservato che la BCE si trovava di fronte al classico dilemma della stagflazione: l’inerzia rischia di radicare l’inflazione, mentre un inasprimento rischia di aggravare il rallentamento .

Le Previsioni di Primavera 2026 della Commissione Europea hanno avvertito esplicitamente che l’economia dell’Eurozona si trova ad affrontare una seconda crisi energetica in cinque anni, con il petrolio sopra i 100 dollari al barile che spinge sia un rallentamento della crescita che un aumento dell’inflazione – un classico scenario di stagflazione . Diverse analisi indipendenti (Deutsche Bank, Eurobank, Parlamento Europeo) hanno caratterizzato lo shock di Hormuz come l’innesco di ampie pressioni stagflazionarie sia in Europa che in Asia, con le banche centrali in bilico tra la lotta all’inflazione e la necessità di evitare una recessione .

Le economie asiatiche subiscono le maggiori perdite di produzione

Il blog della BCE di luglio identifica esplicitamente le economie asiatiche come le più esposte . Il motivo è la loro dipendenza strutturale dalle forniture energetiche del Golfo.

Perché l’Asia è la più colpita:

I fornitori del Golfo rappresentano:

• Oltre il 50% delle importazioni totali di energia in Giappone, Corea del Sud e India
• Circa un terzo in Cina ed economia ASEAN
• Al contrario, la cifra equivalente per l’area euro, il Regno Unito e gli Stati Uniti è solo del 10–15%

L’analisi statica della BCE mostra che le economie asiatiche subirebbero le maggiori perdite di produzione: Corea del Sud (fino all’11%), India (circa l’8%), Giappone (circa il 7%), seguite dalle economie ASEAN .

Conseguenze sul campo:

• Le raffinerie in Giappone, Corea del Sud e India, che operano con scorte di pochi giorni o settimane, hanno affrontato una vera e propria stretta fisica .
• Un movimento sostenuto del prezzo del petrolio del 10% in genere sposta inflazione e crescita di 0,1–0,5 punti percentuali nelle economie APAC .
• Cina e India insieme hanno assorbito circa il 44% del greggio in transito nello stretto nel 2025, quindi la determinazione dei prezzi passa attraverso questi importatori .
• Un’analisi più ampia di Allianz ha identificato Taiwan, Vietnam, Thailandia, Pakistan, Bangladesh e Sri Lanka come i più vulnerabili alle carenze di approvvigionamento in Asia .

Inflazione francese e previsioni di crescita della Banca di Francia

Banca di Francia (giugno 2026)

• Previsione di crescita del PIL 2026 tagliata allo 0,5%, in calo rispetto allo 0,9% della stima precedente .
• Previsione d’inflazione 2026 al rialzo al 2,5%, spinta dall’aumento del costo del petrolio .
• Per il 2027-2028, la crescita dovrebbe riprendere rispettivamente allo 0,9% e all’1,2%, mentre si prevede che l’inflazione tornerà al 2% solo nel 2027-2028, secondo il governatore Villeroy de Galhau .

Previsioni di Primavera della Commissione Europea (maggio 2026)

• Proiettavano una crescita del PIL francese allo 0,8% per il 2026 (come nel 2025) e un’inflazione al 2,4% .
• La revisione di giugno della Banca di Francia è stata notevolmente più pessimista della previsione della Commissione di maggio.

Contesto più ampio: importazioni di GNL dell’UE e stress del mercato del gas

L’esposizione diretta dell’UE è limitata, ma gli effetti indiretti sono gravi:

• Solo circa l’8% delle importazioni di GNL dell’UE proviene dal Qatar via Hormuz, e circa il 12% delle importazioni di petrolio dell’UE transita per lo stretto – una quota diretta molto inferiore a quella dell’Asia .
• Tuttavia, l’impatto indiretto è grave: la chiusura intensifica la concorrenza globale per i carichi flessibili di GNL con gli acquirenti asiatici, spingendo al rialzo i prezzi per tutti gli importatori. I fattori stagionali amplificano queste pressioni, poiché il riempimento degli stoccaggi nell’estate 2026 compete con la preparazione della domanda invernale .
• I prezzi del GNL in Europa e Asia sono aumentati e si sono discostati da quelli statunitensi, secondo la US EIA .

Stress test del mercato del gas:

• Reuters ha osservato che il mercato del gas europeo aveva 'superato lo stress test di Hormuz – almeno per ora', ma ha avvertito che il tempo stava scadendo, poiché il riempimento degli stoccaggi doveva far fronte a una persistente pressione sui prezzi e senza una fine immediata della chiusura dello stretto .
• Chatham House ha avvertito che nemmeno una riapertura avrebbe risolto la dipendenza strutturale dell’Europa dal costoso GNL .

Crescita e inflazione nell’Eurozona

Le proiezioni macroeconomiche dello staff dell’Eurosistema di giugno 2026 della BCE incorporavano già un panorama significativamente più debole . L’economia dell’area euro stava affrontando un netto rallentamento, con i prezzi del petrolio in aumento e la chiusura di Hormuz che persisteva. L’inflazione armonizzata (HICP) dell’area euro ha raggiunto il 3,2% a maggio 2026, in aumento dall’1,9% di febbraio, il livello più alto da settembre 2023 . Anche l’inflazione di fondo (esclusa l’energia) è salita al 2,5%, segno che le pressioni sui prezzi si stavano estendendo oltre il comparto energetico .

Uno studio del Parlamento Europeo pubblicato il 22 giugno 2026 ha osservato che la BCE si trovava di fronte al classico dilemma della stagflazione: l’inerzia rischia di radicare l’inflazione, mentre un inasprimento rischia di aggravare il rallentamento .

Le Previsioni di Primavera 2026 della Commissione Europea hanno avvertito esplicitamente che l’economia dell’Eurozona si trova ad affrontare una seconda crisi energetica in cinque anni, con il petrolio sopra i 100 dollari al barile che spinge sia un rallentamento della crescita che un aumento dell’inflazione – un classico scenario di stagflazione . Diverse analisi indipendenti (Deutsche Bank, Eurobank, Parlamento Europeo) hanno caratterizzato lo shock di Hormuz come l’innesco di ampie pressioni stagflazionarie sia in Europa che in Asia, con le banche centrali in bilico tra la lotta all’inflazione e la necessità di evitare una recessione .

Le economie asiatiche subiscono le maggiori perdite di produzione

Il blog della BCE di luglio identifica esplicitamente le economie asiatiche come le più esposte . Il motivo è la loro dipendenza strutturale dalle forniture energetiche del Golfo.

Perché l’Asia è la più colpita:

I fornitori del Golfo rappresentano:

• Oltre il 50% delle importazioni totali di energia in Giappone, Corea del Sud e India
• Circa un terzo in Cina ed economia ASEAN
• Al contrario, la cifra equivalente per l’area euro, il Regno Unito e gli Stati Uniti è solo del 10–15%

L’analisi statica della BCE mostra che le economie asiatiche subirebbero le maggiori perdite di produzione: Corea del Sud (fino all’11%), India (circa l’8%), Giappone (circa il 7%), seguite dalle economie ASEAN .

Conseguenze sul campo:

• Le raffinerie in Giappone, Corea del Sud e India, che operano con scorte di pochi giorni o settimane, hanno affrontato una vera e propria stretta fisica .
• Un movimento sostenuto del prezzo del petrolio del 10% in genere sposta inflazione e crescita di 0,1–0,5 punti percentuali nelle economie APAC .
• Cina e India insieme hanno assorbito circa il 44% del greggio in transito nello stretto nel 2025, quindi la determinazione dei prezzi passa attraverso questi importatori .
• Un’analisi più ampia di Allianz ha identificato Taiwan, Vietnam, Thailandia, Pakistan, Bangladesh e Sri Lanka come i più vulnerabili alle carenze di approvvigionamento in Asia .

Inflazione francese e previsioni di crescita della Banca di Francia

Banca di Francia (giugno 2026)

• Previsione di crescita del PIL 2026 tagliata allo 0,5%, in calo rispetto allo 0,9% della stima precedente .
• Previsione d’inflazione 2026 al rialzo al 2,5%, spinta dall’aumento del costo del petrolio .
• Per il 2027-2028, la crescita dovrebbe riprendere rispettivamente allo 0,9% e all’1,2%, mentre si prevede che l’inflazione tornerà al 2% solo nel 2027-2028, secondo il governatore Villeroy de Galhau .

Previsioni di Primavera della Commissione Europea (maggio 2026)

• Proiettavano una crescita del PIL francese allo 0,8% per il 2026 (come nel 2025) e un’inflazione al 2,4% .
• La revisione di giugno della Banca di Francia è stata notevolmente più pessimista della previsione della Commissione di maggio.

Contesto più ampio: importazioni di GNL dell’UE e stress del mercato del gas

L’esposizione diretta dell’UE è limitata, ma gli effetti indiretti sono gravi:

• Solo circa l’8% delle importazioni di GNL dell’UE proviene dal Qatar via Hormuz, e circa il 12% delle importazioni di petrolio dell’UE transita per lo stretto – una quota diretta molto inferiore a quella dell’Asia .
• Tuttavia, l’impatto indiretto è grave: la chiusura intensifica la concorrenza globale per i carichi flessibili di GNL con gli acquirenti asiatici, spingendo al rialzo i prezzi per tutti gli importatori. I fattori stagionali amplificano queste pressioni, poiché il riempimento degli stoccaggi nell’estate 2026 compete con la preparazione della domanda invernale .
• I prezzi del GNL in Europa e Asia sono aumentati e si sono discostati da quelli statunitensi, secondo la US EIA .

Stress test del mercato del gas:

• Reuters ha osservato che il mercato del gas europeo aveva 'superato lo stress test di Hormuz – almeno per ora', ma ha avvertito che il tempo stava scadendo, poiché il riempimento degli stoccaggi doveva far fronte a una persistente pressione sui prezzi e senza una fine immediata della chiusura dello stretto .
• Chatham House ha avvertito che nemmeno una riapertura avrebbe risolto la dipendenza strutturale dell’Europa dal costoso GNL .