AI, l’indice di spesa per token crolla del 20%: perché gli investitori sono preoccupati

Ecco un'analisi verificata di ciascun punto, con le citazioni corrette in base alle fonti fornite.

---

1. L'indice di spesa per token AI è calato del ~20% dal picco di maggio 2026

Il Silo Data LLM Token Expenditure Index — che traccia la spesa per l'utilizzo di token da parte dei grandi modelli linguistici — è calato di quasi il 20% dopo aver raggiunto un picco a maggio, dopo essere quasi raddoppiato da fine 2025 ^KL. Questo indice viene utilizzato come segnale di mercato per capire se la domanda di IA stia tenendo il passo con la scala degli investimenti nelle infrastrutture ^K.

Cosa spiega il calo? Il declino avviene nonostante i prezzi dei token siano crollati drasticamente dal 2023. Torsten Slok di Apollo Global Management ha citato un calo del prezzo per token di circa il 90% in quel periodo ^L. L'inversione di tendenza dopo maggio suggerisce che la crescita della spesa per token stia rallentando o appiattendosi: gli utenti potrebbero non aumentare l'uso abbastanza da compensare la compressione dei prezzi ^KL.

---

2. I prezzi dei token sono crollati del ~90%+ dal 2023

• Torsten Slok di Apollo Global Management ha riferito che il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 ^L.
• La misura di spesa per token di Silicon/Silo Data è quasi raddoppiata da fine 2025 mentre il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 ^L.
• Bain nota anche che i prezzi dei modelli stanno scendendo, mentre la spesa per token rimane una parte piccola ma potenzialmente in crescita dei costi operativi ^B.

Il quadro è: i prezzi unitari crollano, la spesa aggregata per token può ancora salire, ma il tasso di crescita della spesa ora sembra decelerare dopo il picco di maggio ^KL.

---

3. Il divario tra capex e ricavi si sta allargando drammaticamente

• Allianz Research ha riportato che i piani di capex elevati degli hyperscaler per l'IA erano intorno a 575 miliardi di dollari, con la previsione che gli investimenti IA continueranno a salire, aumentando le preoccupazioni degli investitori ^A.
• Allianz ha anche notato che, dopo un aumento di circa il 60% nel 2025, gli investimenti delle Big Tech USA dovrebbero salire di un altro 50%, superando i 600 miliardi di dollari e portando l'intensità di capex a livelli insolitamente alti ^A.
• L'AI Index 2026 di Stanford conferma la tensione generale: i ricavi delle aziende IA stanno crescendo a tassi storicamente rapidi, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record ^H.

Le cifre precise del divario tra ricavi nella versione originale non sono supportate dalle fonti fornite, ma l'affermazione generale è supportata: la spesa per le infrastrutture IA sta accelerando a livelli record mentre la base di ricavi è ancora sotto pressione per giustificare questa costruzione ^HA.

---

4. Meta sta pianificando di vendere la capacità di calcolo IA in eccesso

• Il 1° luglio 2026, Reuters ha riportato che Meta sta costruendo un'attività di cloud per vendere la capacità di calcolo IA in eccesso, citando Bloomberg News ^R.
• Bloomberg ha riportato che Meta sta sviluppando un'attività di infrastruttura cloud per vendere l'accesso alla potenza di calcolo IA e ai modelli, mettendola in competizione con i principali fornitori di cloud come Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud ^B.
• Reuters ha inquadrato la mossa come parte di una spinta più ampia delle aziende tecnologiche per cercare ritorni sui costosi investimenti IA, in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva ^R.

Questo è un segno concreto che Meta potrebbe avere più capacità IA di quanta ne serva internamente, e sta cercando modi per monetizzare tale capacità esternamente ^RB.

---

5. Il potere di determinazione dei prezzi si sta erodendo rapidamente

Le fonti disponibili supportano la preoccupazione centrale sul potere di prezzo: i prezzi dei token sono calati di circa il 90% dal 2023, mentre l'indice di spesa per token si è indebolito dopo il picco di maggio ^KL. Bain rafforza il punto dal lato dei costi per i clienti: i costi dei token per le aziende che usano l'IA sono attualmente solo circa 1-2% dei costi del personale, con alcuni scenari che immaginano un aumento al 20-30% ^B.

Ciò significa che i fornitori di IA hanno bisogno di un uso molto più elevato, di un potere di prezzo più forte, o di entrambi, per convertire massicci investimenti in infrastrutture in una crescita duratura dei ricavi ^AB.

---

6. Il selloff dei titoli di semiconduttori e memorie

Le fonti fornite non verificano direttamente la specifica affermazione sul selloff dei titoli di semiconduttori e memorie. Tuttavia, la narrazione più ampia alla base di un tale selloff è supportata:

• Allianz Research nota le preoccupazioni degli investitori sulla sostenibilità della costruzione di capex IA, con gli investimenti delle Big Tech USA che dovrebbero superare i 600 miliardi di dollari ^A.
• Reuters ha riportato che Meta sta cercando modi per monetizzare la capacità di calcolo IA in eccesso in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva nelle infrastrutture IA ^R.
• L'AI Index 2026 di Stanford afferma che i ricavi dell'IA stanno crescendo rapidamente, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record ^H.

L'implicazione per i titoli dei semiconduttori è quindi una deduzione: se gli investitori concludono che le infrastrutture IA sono state sovra-costruite o che il potere di prezzo dei token si sta deteriorando, potrebbero riprezzare i fornitori di chip e memorie legati a quella costruzione.

---

Come si incastrano i pezzi

Segnale	Cosa significa	Implicazione
Indice di spesa per token giù di quasi il 20% dopo maggio	La crescita della spesa reale sta rallentando	Il rischio di overcapacity diventa più visibile K
Prezzi dei token giù di circa il 90% dal 2023	Il potere di prezzo è sotto pressione	I ricavi per token continuano a ridursi L
Capex IA dovrebbe superare i $600 miliardi per le Big Tech USA	La spesa per infrastrutture sta ancora accelerando	La tesi di investimento richiede una crescita molto ampia dei ricavi A
Meta costruisce un'attività cloud per vendere capacità di calcolo in eccesso	La capacità in eccesso potrebbe aver bisogno di monetizzazione esterna	Più offerta potrebbe entrare in un mercato già sotto pressione sui prezzi RB
Preoccupazioni degli investitori attorno ai capex IA	I mercati stanno mettendo in discussione la costruzione	Gli asset delle infrastrutture IA potrebbero essere riprezzati A

Il meccanismo centrale è questo: le aziende IA hanno speso somme enormi in infrastrutture assumendo che l'uso e i ricavi sarebbero cresciuti abbastanza velocemente da giustificare la costruzione. Invece, la concorrenza e i guadagni di efficienza hanno spinto i prezzi dei token giù di circa il 90%, l'indice di spesa per token si è invertito dal suo picco di maggio, e Meta sta esplorando modi per vendere la potenza di calcolo IA in eccesso esternamente ^RBKL. Il mercato sta quindi rivalutando se la spesa per le infrastrutture IA possa essere convertita in ricavi durevoli e ad alto margine ^HA.