Cosa spiega il calo? Il declino avviene nonostante i prezzi dei token siano crollati drasticamente dal 2023. Torsten Slok di Apollo Global Management ha citato un calo del prezzo per token di circa il 90% in quel periodo . L'inversione di tendenza dopo maggio suggerisce che la crescita della spesa per token stia rallentando o appiattendosi: gli utenti potrebbero non aumentare l'uso abbastanza da compensare la compressione dei prezzi .

2. I prezzi dei token sono crollati del ~90%+ dal 2023

• Torsten Slok di Apollo Global Management ha riferito che il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 .
• La misura di spesa per token di Silicon/Silo Data è quasi raddoppiata da fine 2025 mentre il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 .
• Bain nota anche che i prezzi dei modelli stanno scendendo, mentre la spesa per token rimane una parte piccola ma potenzialmente in crescita dei costi operativi .

Il quadro è: i prezzi unitari crollano, la spesa aggregata per token può ancora salire, ma il tasso di crescita della spesa ora sembra decelerare dopo il picco di maggio .

3. Il divario tra capex e ricavi si sta allargando drammaticamente

• Allianz Research ha riportato che i piani di capex elevati degli hyperscaler per l'IA erano intorno a 575 miliardi di dollari, con la previsione che gli investimenti IA continueranno a salire, aumentando le preoccupazioni degli investitori .
• Allianz ha anche notato che, dopo un aumento di circa il 60% nel 2025, gli investimenti delle Big Tech USA dovrebbero salire di un altro 50%, superando i 600 miliardi di dollari e portando l'intensità di capex a livelli insolitamente alti .
• L'AI Index 2026 di Stanford conferma la tensione generale: i ricavi delle aziende IA stanno crescendo a tassi storicamente rapidi, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record .

Le cifre precise del divario tra ricavi nella versione originale non sono supportate dalle fonti fornite, ma l'affermazione generale è supportata: la spesa per le infrastrutture IA sta accelerando a livelli record mentre la base di ricavi è ancora sotto pressione per giustificare questa costruzione .

4. Meta sta pianificando di vendere la capacità di calcolo IA in eccesso

• Il 1° luglio 2026, Reuters ha riportato che Meta sta costruendo un'attività di cloud per vendere la capacità di calcolo IA in eccesso, citando Bloomberg News .
• Bloomberg ha riportato che Meta sta sviluppando un'attività di infrastruttura cloud per vendere l'accesso alla potenza di calcolo IA e ai modelli, mettendola in competizione con i principali fornitori di cloud come Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud .
• Reuters ha inquadrato la mossa come parte di una spinta più ampia delle aziende tecnologiche per cercare ritorni sui costosi investimenti IA, in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva .

Questo è un segno concreto che Meta potrebbe avere più capacità IA di quanta ne serva internamente, e sta cercando modi per monetizzare tale capacità esternamente .

5. Il potere di determinazione dei prezzi si sta erodendo rapidamente

Le fonti disponibili supportano la preoccupazione centrale sul potere di prezzo: i prezzi dei token sono calati di circa il 90% dal 2023, mentre l'indice di spesa per token si è indebolito dopo il picco di maggio . Bain rafforza il punto dal lato dei costi per i clienti: i costi dei token per le aziende che usano l'IA sono attualmente solo circa 1-2% dei costi del personale, con alcuni scenari che immaginano un aumento al 20-30% .

Ciò significa che i fornitori di IA hanno bisogno di un uso molto più elevato, di un potere di prezzo più forte, o di entrambi, per convertire massicci investimenti in infrastrutture in una crescita duratura dei ricavi .

6. Il selloff dei titoli di semiconduttori e memorie

Le fonti fornite non verificano direttamente la specifica affermazione sul selloff dei titoli di semiconduttori e memorie. Tuttavia, la narrazione più ampia alla base di un tale selloff è supportata:

• Allianz Research nota le preoccupazioni degli investitori sulla sostenibilità della costruzione di capex IA, con gli investimenti delle Big Tech USA che dovrebbero superare i 600 miliardi di dollari .
• Reuters ha riportato che Meta sta cercando modi per monetizzare la capacità di calcolo IA in eccesso in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva nelle infrastrutture IA .
• L'AI Index 2026 di Stanford afferma che i ricavi dell'IA stanno crescendo rapidamente, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record .

L'implicazione per i titoli dei semiconduttori è quindi una deduzione: se gli investitori concludono che le infrastrutture IA sono state sovra-costruite o che il potere di prezzo dei token si sta deteriorando, potrebbero riprezzare i fornitori di chip e memorie legati a quella costruzione.

Come si incastrano i pezzi

Il meccanismo centrale è questo: le aziende IA hanno speso somme enormi in infrastrutture assumendo che l'uso e i ricavi sarebbero cresciuti abbastanza velocemente da giustificare la costruzione. Invece, la concorrenza e i guadagni di efficienza hanno spinto i prezzi dei token giù di circa il 90%, l'indice di spesa per token si è invertito dal suo picco di maggio, e Meta sta esplorando modi per vendere la potenza di calcolo IA in eccesso esternamente . Il mercato sta quindi rivalutando se la spesa per le infrastrutture IA possa essere convertita in ricavi durevoli e ad alto margine .

Cosa spiega il calo? Il declino avviene nonostante i prezzi dei token siano crollati drasticamente dal 2023. Torsten Slok di Apollo Global Management ha citato un calo del prezzo per token di circa il 90% in quel periodo . L'inversione di tendenza dopo maggio suggerisce che la crescita della spesa per token stia rallentando o appiattendosi: gli utenti potrebbero non aumentare l'uso abbastanza da compensare la compressione dei prezzi .

2. I prezzi dei token sono crollati del ~90%+ dal 2023

• Torsten Slok di Apollo Global Management ha riferito che il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 .
• La misura di spesa per token di Silicon/Silo Data è quasi raddoppiata da fine 2025 mentre il prezzo per token è calato di circa il 90% dal 2023 .
• Bain nota anche che i prezzi dei modelli stanno scendendo, mentre la spesa per token rimane una parte piccola ma potenzialmente in crescita dei costi operativi .

Il quadro è: i prezzi unitari crollano, la spesa aggregata per token può ancora salire, ma il tasso di crescita della spesa ora sembra decelerare dopo il picco di maggio .

3. Il divario tra capex e ricavi si sta allargando drammaticamente

• Allianz Research ha riportato che i piani di capex elevati degli hyperscaler per l'IA erano intorno a 575 miliardi di dollari, con la previsione che gli investimenti IA continueranno a salire, aumentando le preoccupazioni degli investitori .
• Allianz ha anche notato che, dopo un aumento di circa il 60% nel 2025, gli investimenti delle Big Tech USA dovrebbero salire di un altro 50%, superando i 600 miliardi di dollari e portando l'intensità di capex a livelli insolitamente alti .
• L'AI Index 2026 di Stanford conferma la tensione generale: i ricavi delle aziende IA stanno crescendo a tassi storicamente rapidi, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record .

Le cifre precise del divario tra ricavi nella versione originale non sono supportate dalle fonti fornite, ma l'affermazione generale è supportata: la spesa per le infrastrutture IA sta accelerando a livelli record mentre la base di ricavi è ancora sotto pressione per giustificare questa costruzione .

4. Meta sta pianificando di vendere la capacità di calcolo IA in eccesso

• Il 1° luglio 2026, Reuters ha riportato che Meta sta costruendo un'attività di cloud per vendere la capacità di calcolo IA in eccesso, citando Bloomberg News .
• Bloomberg ha riportato che Meta sta sviluppando un'attività di infrastruttura cloud per vendere l'accesso alla potenza di calcolo IA e ai modelli, mettendola in competizione con i principali fornitori di cloud come Amazon Web Services, Microsoft Azure e Google Cloud .
• Reuters ha inquadrato la mossa come parte di una spinta più ampia delle aziende tecnologiche per cercare ritorni sui costosi investimenti IA, in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva .

Questo è un segno concreto che Meta potrebbe avere più capacità IA di quanta ne serva internamente, e sta cercando modi per monetizzare tale capacità esternamente .

5. Il potere di determinazione dei prezzi si sta erodendo rapidamente

Le fonti disponibili supportano la preoccupazione centrale sul potere di prezzo: i prezzi dei token sono calati di circa il 90% dal 2023, mentre l'indice di spesa per token si è indebolito dopo il picco di maggio . Bain rafforza il punto dal lato dei costi per i clienti: i costi dei token per le aziende che usano l'IA sono attualmente solo circa 1-2% dei costi del personale, con alcuni scenari che immaginano un aumento al 20-30% .

Ciò significa che i fornitori di IA hanno bisogno di un uso molto più elevato, di un potere di prezzo più forte, o di entrambi, per convertire massicci investimenti in infrastrutture in una crescita duratura dei ricavi .

6. Il selloff dei titoli di semiconduttori e memorie

Le fonti fornite non verificano direttamente la specifica affermazione sul selloff dei titoli di semiconduttori e memorie. Tuttavia, la narrazione più ampia alla base di un tale selloff è supportata:

• Allianz Research nota le preoccupazioni degli investitori sulla sostenibilità della costruzione di capex IA, con gli investimenti delle Big Tech USA che dovrebbero superare i 600 miliardi di dollari .
• Reuters ha riportato che Meta sta cercando modi per monetizzare la capacità di calcolo IA in eccesso in mezzo alle preoccupazioni per la spesa eccessiva nelle infrastrutture IA .
• L'AI Index 2026 di Stanford afferma che i ricavi dell'IA stanno crescendo rapidamente, ma i costi di calcolo e la spesa per infrastrutture stanno anche raggiungendo livelli record .

L'implicazione per i titoli dei semiconduttori è quindi una deduzione: se gli investitori concludono che le infrastrutture IA sono state sovra-costruite o che il potere di prezzo dei token si sta deteriorando, potrebbero riprezzare i fornitori di chip e memorie legati a quella costruzione.

Come si incastrano i pezzi

Il meccanismo centrale è questo: le aziende IA hanno speso somme enormi in infrastrutture assumendo che l'uso e i ricavi sarebbero cresciuti abbastanza velocemente da giustificare la costruzione. Invece, la concorrenza e i guadagni di efficienza hanno spinto i prezzi dei token giù di circa il 90%, l'indice di spesa per token si è invertito dal suo picco di maggio, e Meta sta esplorando modi per vendere la potenza di calcolo IA in eccesso esternamente . Il mercato sta quindi rivalutando se la spesa per le infrastrutture IA possa essere convertita in ricavi durevoli e ad alto margine .