Ondata di calore 2025: un conto da 126 miliardi di euro per l’Europa e una nuova sfida per la BCE

L’estate del 2025 non è stata solo la più calda mai registrata in Europa — è stata anche una delle più costose. Ondate di calore, siccità e incendi che hanno investito circa un quarto delle regioni dell’UE sono state identificate da banchieri centrali, autorità di vigilanza finanziaria e analisti indipendenti come una minaccia concreta per la crescita dell’eurozona, la stabilità dei prezzi alimentari e l’efficacia stessa della politica monetaria. Ecco una sintesi delle principali minacce economiche e dei loro impatti previsti, sulla base di analisi della BCE, della rete NGFS (Network for Greening the Financial System), di Allianz Research e di uno studio congiunto dell’Università di Mannheim e della BCE.

Perdite di PIL: un colpo paragonabile a una grande crisi

L’allarme più forte è arrivato dalla NGFS, la rete di banche centrali e supervisori sostenuta dalla BCE. A luglio 2025, la NGFS ha pubblicato scenari climatici a breve termine che mostrano come una serie di eventi climatici estremi potrebbe far scendere il PIL dell’eurozona fino al 5% nei prossimi cinque anni — una contrazione «di magnitudo simile all’impatto economico della crisi finanziaria globale», secondo il blog della BCE che ha diffuso l’analisi . Livio Stracca, vicedirettore generale della BCE, ha descritto questo scenario come «l’impatto avverso massimo», un evento di coda, non una previsione di base .

Stime più granulari arrivano da uno studio congiunto della Dott.ssa Sehrish Usman dell’Università di Mannheim e di economisti della BCE. La ricerca ha rilevato che ondate di calore, siccità e alluvioni hanno causato 43 miliardi di euro di perdite economiche nel solo 2025 — pari allo 0,26% del valore aggiunto lordo dell’UE nel 2024 . Lo studio prevede che le perdite totali raggiungeranno i 126 miliardi di euro entro il 2029, a causa dell’accumularsi degli effetti di secondo round: calo della produttività, interruzione delle catene di approvvigionamento e riduzione del turismo .

Allianz Research ha offerto una terza stima, calcolando che le ondate di calore potrebbero aver tagliato fino a 0,5 punti percentuali dalla crescita del PIL europeo del 2025, con un impatto molto variabile da Paese a Paese: la Germania ha perso circa 0,1 punti percentuali, mentre la Spagna — dove le temperature estive sono state di circa 10°C sopra la norma — ha subito un colpo fino a 1,4 punti percentuali . Per dare un termine di paragone, uno studio del 2021 sugli anni peggiori per il caldo in Europa (2003, 2010, 2015, 2018) aveva rilevato che la sola riduzione della produttività del lavoro aveva tagliato la produzione di PIL dello 0,3-0,5%, superando l’1% nelle regioni meridionali più esposte .

Impatto su prezzi alimentari e inflazione: il canale della ‘climateflazione’

L’impatto dell’ondata di calore sui prezzi alimentari è stato immediato e misurabile. Un’analisi della BCE pubblicata a maggio 2026 ha stimato che l’ondata di calore dell’estate 2025 ha aumentato i prezzi degli alimenti non trasformati nell’eurozona da 0,4 a 0,7 punti percentuali nell’arco di un anno . Un’analisi separata, che ha esaminato gli effetti più ampi di caldo, siccità e incendi, ha rilevato che l’inflazione dei prezzi alimentari nell’eurozona è stata probabilmente alimentata per circa 1-2 punti percentuali, e ha avvertito che le aspettative di inflazione delle famiglie sono «particolarmente sensibili» all’inflazione alimentare .

Sul campo, i danni all’agricoltura sono stati gravi. In Francia, temperature da record hanno danneggiato i raccolti di mais e causato la morte di massa di pollame. In tutta l’Europa meridionale, terreni aridi e bestiame in difficoltà hanno compresso le catene di approvvigionamento: in Spagna i maiali hanno perso l’appetito, nel Regno Unito le mucche producevano meno latte . Il Parlamento Europeo ha notato a maggio 2025 che, sebbene l’inflazione alimentare nell’UE si fosse stabilizzata al di sotto del 3%, il tasso annualizzato era già salito dal 2% di gennaio al 3% di marzo, con i prezzi dei fattori produttivi agricoli ancora superiori del 30% rispetto ai livelli del 2020 .

Preoccupazioni macroeconomiche e di stabilità finanziaria più ampie

Oltre ai dati aggregati di PIL e inflazione, l’ondata di calore del 2025 ha introdotto nuovi livelli di complessità per i policymaker dell’eurozona.

Volatilità dell’inflazione e complessità politica. La presidente della BCE Christine Lagarde ha osservato che gli eventi meteorologici estremi aumentano la volatilità dell’inflazione, rendendo più difficili le previsioni e le decisioni della banca centrale . Lo stesso blog di ricerca della BCE di luglio 2025 ha concluso che la riduzione della produzione regionale dovuta a un’ondata di calore non è solo significativa (circa l’1%), ma prolungata, intensificandosi fino a un minimo dell’1,5% in meno dopo due anni .

I rischi per crescita e inflazione restano «ampi ma equilibrati». Olaf Sleijpen, capo della banca centrale olandese, ha dichiarato a dicembre 2025 che le minacce sia alla crescita che all’inflazione nell’eurozona sono «relativamente equilibrate ma restano significative», richiedendo alla BCE di rimanere flessibile nelle future decisioni di politica monetaria .

Esposizione alla stabilità finanziaria. Il Rapporto sulla stabilità finanziaria della BCE di maggio 2025 ha segnalato che l’incertezza geopolitica e politica era salita a livelli già elevati, con gli shock climatici che si aggiungono al contesto di rischio per banche e assicuratori .

Impatti regionali divergenti creano «stress monetario indotto dalla temperatura». Una ricerca accademica pubblicata nel 2024 ha rilevato che le grandi differenze nell’esposizione al caldo tra i Paesi del Nord e del Sud dell’eurozona producono divergenze significative nel modo in cui le variabili macroeconomiche rispondono alle anomalie di temperatura. Questo «stress monetario indotto dalla temperatura» rende più difficile calibrare la politica dei tassi di interesse unica per tutti della BCE, e la ricerca prevede che questa divergenza peggiorerà nel tempo .

Avvertenze importanti

• Lo scenario del 5% di PIL a rischio della NGFS è una proiezione severa di coda, non una previsione centrale. Presuppone una concatenazione di eventi estremi in un arco di cinque anni .
• Le cifre di 43 e 126 miliardi di euro coprono tutti gli eventi meteorologici estremi (caldo, siccità, alluvioni) del 2025, non solo le ondate di calore .
• Alcuni analisti, tra cui il governatore della Banca di Francia Emmanuel Moulin, hanno notato che gli effetti economici a breve termine delle ondate di calore possono essere «in qualche modo ambigui» — alcuni settori (ad esempio, turismo, apparecchiature di raffreddamento) potrebbero trarre beneficio — mentre gli effetti a medio termine sono «chiaramente» negativi per la crescita .