Matt Hougan (Bitwise): il sell-off di STRC potrebbe essere il segnale del fondo

Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise Asset Management, ritiene che l'attuale fase ribassista del mercato crypto — aggravata dal tracollo delle azioni privilegiate STRC di Strategy — sia probabilmente un evento di deleveraging di fine ciclo che potrebbe precedere un fondo di mercato. Secondo Hougan, un nuovo mercato rialzista potrebbe iniziare entro l'autunno 2026. Tuttavia, avverte che i fondi di mercato sono evidenti solo col senno di poi e indica diversi indicatori tecnici, mentre un più ampio reset strutturale (con deflussi record dagli ETF, ritardi normativi e un cambio di regime in Strategy) è ancora in corso.

La tesi centrale di Hougan sul fondo

• Il sell-off di STRC è un deleveraging 'doloroso ma necessario'. Hougan descrive il forte calo delle azioni privilegiate STRC di Strategy come un 'deleveraging di fine ciclo' che tipicamente precede un fondo di mercato . Minimizza i timori di una liquidazione forzata, sostenendo che le riserve di Bitcoin e la liquidità di Strategy coprono ampiamente il suo debito .
• La struttura del mercato sta cambiando. La domanda precedentemente trainata in modo schiacciante da Strategy viene sostituita da una domanda istituzionale più ampia, che Hougan considera una base più solida per la prossima fase rialzista .

Indicatori chiave del fondo monitorati da Hougan

• Le azioni Strategy (MSTR) scambiate sotto il NAV. Hougan afferma che il prezzo delle azioni MSTR che scende al di sotto del suo Net Asset Value (NAV) segnala un sentiment estremamente negativo, un classico segnale di fondo di fine ciclo .
• Il Crypto Fear & Greed Index vicino ai minimi storici. L'indice è sceso in territorio di 'paura estrema' a una cifra, un livello storicamente associato ai fondi di mercato .
• Tassi di funding negativi su Bitcoin. Tassi di funding persistentemente negativi nei futures perpetui indicano che le posizioni long con leva sono state completamente liquidate, un'altra condizione che Hougan vede come coerente con un processo di formazione del fondo .

Tempistiche e cautela

• Nuovo mercato rialzista atteso entro l'autunno 2026. Hougan prevede che, dopo l'attuale deleveraging e la pulizia strutturale, gli acquisti istituzionali potrebbero guidare una nuova fase rialzista a partire dalla seconda metà del 2026 .
• Nessuno può prevedere il fondo esatto. Hougan dichiara esplicitamente che i fondi possono essere confermati solo a posteriori e non può fornire una data precisa .

Pressioni strutturali più ampie

• Deflussi record di 6,4 miliardi di dollari dagli ETF spot su Bitcoin. Nei 30 giorni fino al 21 giugno 2026, gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato i maggiori deflussi netti dal loro lancio, segnalando un forte de-risking istituzionale .
• Indagine della SEC su Strategy. La società sta affrontando un'indagine della SEC, che aumenta l'incertezza degli investitori .
• Ritardo del Clarity Act. Il Digital Asset Market Clarity Act è stato approvato dalla Camera nel luglio 2025, ma si è arenato al Senato a causa di dispute sui rendimenti delle stablecoin, non riuscendo a passare prima che le dinamiche delle elezioni di medio termine prendessero il sopravvento .
• Bitcoin a circa 59.400 dollari, oltre il 50% sotto il massimo storico di 126.000 dollari. A fine giugno 2026, Bitcoin era in calo di circa il 20% da maggio e scambiato ben al di sotto del picco del 2025, riflettendo la profondità della correzione .

L'inversione di rotta di Strategy: da 'non vendere mai' a vendere

• Nuovo quadro per vendere fino a 1,25 miliardi di dollari in Bitcoin. A fine giugno 2026, Strategy ha annunciato la possibilità di vendere fino a 1,25 miliardi di dollari delle sue riserve di Bitcoin per accumulare liquidità, coprire i pagamenti agli investitori e finanziare il riacquisto di azioni . Si tratta di un'inversione a 180 gradi rispetto al mantra 'non vendere mai' che Michael Saylor aveva postato su X nel febbraio 2025 .
• Prima crepa a maggio 2026. Saylor aveva accennato per la prima volta a possibili vendite di Bitcoin durante la conference call sugli utili del primo trimestre 2026, il 5 maggio, dopo aver riportato una perdita netta di 12,54 miliardi di dollari . Analisti, tra cui quelli di CryptoQuant, avevano già esortato Strategy a fermare gli acquisti di BTC e a dare priorità alle riserve di cassa .