Il ritorno del greggio saudita: lo Stretto di Hormuz riparte, ma la tregua è fragile

Le esportazioni saudite di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz sono risalite a circa 6,3 milioni di barili al giorno (bpd) — quasi il 90% dei volumi pre-guerra di febbraio — dopo l'accordo di pace provvisorio tra Stati Uniti e Iran del 18 giugno, che ha riaperto la via d'acqua dopo oltre 100 giorni di blocco . Questa rapida impennata, unita alla decisione dell'Arabia Saudita di passare al mercato spot in Asia e al calo del Brent verso i 72 dollari , segnala un contesto di offerta in rapida normalizzazione, ma sottolinea anche che permangono rischi significativi per la sicurezza e la stabilità politica .

L'impennata dei volumi conferma la rapida de-escalation del blocco di Hormuz

Il 18 giugno 2026, Stati Uniti e Iran hanno firmato un Memorandum of Understanding provvisorio, ponendo fine alle ostilità e rimuovendo i blocchi navali sullo Stretto di Hormuz, attraverso il quale prima della guerra – iniziata il 28 febbraio 2026 – transitava circa un quinto del petrolio e del GNL mondiale . Le esportazioni saudite di greggio attraverso lo stretto sono “virtualmente tornate ai livelli pre-bellici”, avvicinandosi alla linea di base di ~6,3 milioni di bpd . I dati dell'EIA mostrano che i volumi sauditi attraverso Hormuz hanno raggiunto una media di 6,26–6,94 milioni di bpd dal 2020 al 2023, confermando che ~6,3 milioni di bpd era la norma pre-conflitto .

Almeno cinque superpetroliere che trasportano un totale di 10 milioni di barili di petrolio saudita sono già uscite dallo Stretto da Ras Tanura, e oltre 60 milioni di barili di greggio che erano rimasti bloccati nel Golfo Persico vengono ora rilasciati . Questa impennata è la prova più chiara che il blocco, che aveva fermato circa 15 milioni di bpd di spedizioni di greggio dal Golfo Arabico, si sta risolvendo .

La svolta dell'Aramco verso le vendite spot: un segnale di urgenza

Il 2 luglio, Reuters ha riportato che l'Arabia Saudita è passata dai contratti a termine al prezzo spot per i clienti asiatici, per accelerare la vendita dell'offerta accumulata . Questa mossa segna un importante allontanamento dal modello tradizionale dell'Aramco, con cui le raffinerie asiatiche ricevono prezzi ufficiali di vendita (OSP) mensili. Il passaggio consente di smaltire più rapidamente i carichi delle superpetroliere (circa 10 milioni di barili ciascuna) che ora stanno attraversando lo stretto .

Gli analisti interpretano la mossa come una doppia strategia: smaltire rapidamente l'enorme arretrato di carichi e difendere in modo preventivo la quota di mercato in Asia dalla concorrenza di altri fornitori, con il ritorno anche dei volumi iraniani . L'urgenza riflette il fatto che le raffinerie asiatiche si erano già assicurate greggio alternativo durante il blocco, creando il rischio che il petrolio saudita di ritorno non trovasse acquirenti se non fosse stato prezzato in modo competitivo .

Il calo del prezzo verso i 72 dollari riflette il nuovo eccesso di offerta e il rischio residuo

Il giorno dell'entrata in vigore dell'accordo (18 giugno), il Brent è sceso dell'1,4% a 78,41 dollari . Alla fine di giugno, BofA Securities prevedeva un Brent medio a 72 dollari al barile nella seconda metà del 2026, e un calo a 65 dollari nel 2027 se la pace dovesse reggere . Il 1° luglio, l'amministratore delegato di Petrobras ha dichiarato che il petrolio sembra essersi stabilizzato in un range di 72-75 dollari, sebbene il mercato non si sia ancora completamente normalizzato e il conflitto in Medio Oriente continui a creare incertezza . Entro il 2 luglio, il Brent era sceso a 70,41 dollari .

Il calo dei prezzi riflette l'aspettativa del mercato che il ritorno delle forniture intrappolate nel Golfo (oltre 60 milioni di barili) creerà un eccesso di offerta a breve termine, soprattutto perché le raffinerie asiatiche si erano già assicurate greggio alternativo durante il blocco . L'Agenzia Internazionale per l'Energia (IEA) ha dichiarato che il mercato petrolifero potrebbe spostarsi verso un significativo surplus di offerta entro il 2027 .

I rischi per la sicurezza restano elevati e frenano la normalizzazione

L'accordo provvisorio è solo una cornice di 60 giorni, con questioni irrisolte tra cui il programma nucleare iraniano e l'offensiva israeliana in corso in Libano, che potrebbero far deragliare l'intesa . Lo Short-Term Energy Outlook dell'EIA del 30 giugno presume che lo Stretto “rimarrà di fatto chiuso nel breve termine” e che la piena ripresa del traffico ai livelli pre-conflitto richiederà diversi mesi, anche dopo una riapertura formale . L'EIA prevede che le spedizioni attraverso lo stretto non torneranno ai livelli pre-conflitto prima dell'inizio del 2027 .

Analisti di Reuters e dell'Atlantic Council avvertono che l'accordo è “fragile”, con il rischio di spoiler – inclusi gli estremisti a Teheran e le operazioni militari israeliane in corso – che potrebbero far crollare il cessate il fuoco e reimporre il blocco . L'AP ha riportato che l'accordo deve affrontare “sfide significative”, incluso il fatto che Israele continui o meno la sua offensiva in Libano .

Cosa significa per i mercati globali del petrolio

L'impennata delle spedizioni saudite attraverso Hormuz, combinata con il cambiamento dei prezzi dell'Aramco e la discesa del prezzo del greggio, dipinge un quadro di un mercato che sta prezzando la normalizzazione, ma che si copre pesantemente contro il rischio di una nuova interruzione. Il fatto che i volumi sauditi siano tornati quasi ai livelli prebellici entro due settimane dall'entrata in vigore dell'accordo è notevole, ma l'orologio di 60 giorni, i negoziati nucleari irrisolti e le operazioni militari israeliane significano che la situazione potrebbe invertirsi rapidamente. Per trader e analisti, il segnale chiave non è solo il volume di petrolio che scorre – è lo sconto persistente che il mercato continua ad applicare al rischio che lo Stretto possa chiudersi di nuovo.