Boom dell'IA: la BIS lancia l'allarme su un rischio sistemico da mille miliardi di dollari

Il 28 giugno 2026, la Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) — l'organismo di coordinamento delle banche centrali mondiali — ha pubblicato il suo Rapporto Economico Annuale con un messaggio inequivocabile: la costruzione di infrastrutture per l'intelligenza artificiale, del valore di mille miliardi di dollari, è diventata un rischio sistemico per la stabilità finanziaria . La BIS ha tracciato parallelismi diretti con la mania dei canali del 1830, la bolla ferroviaria britannica del 1840, l'esuberanza per l'elettrificazione degli anni '20 e il crollo delle dot-com del 2000, sollevando particolare allarme sugli opachi accordi di "finanziamento circolare" che nascondono la leva finanziaria reale nell'ecosistema dell'IA . L'avvertimento è arrivato proprio mentre i titoli azionari legati all'IA stavano già subendo un forte sell-off alla fine di giugno 2026 .

L'Avvertimento Chiave: 1.000 Miliardi di Capex degli Hyperscaler

La BIS ha sottolineato che i cinque maggiori hyperscaler sono previsti spendere oltre 1.000 miliardi di dollari in capex per l'IA nel biennio 2025-2026 — un ritmo che supera già i loro utili e il free cash flow . Il rapporto ha indicato la sostenibilità del boom degli investimenti in IA come uno dei quattro principali "punti di pressione" per l'economia globale, affermando che l'impennata "potrebbe rivelarsi insostenibile" . Una nota della BIS Quarterly Review ha aggiunto che la spesa per infrastrutture IA rappresenta ora una quota sostanziale degli investimenti nelle economie avanzate, e una parte crescente di tale spesa è finanziata tramite debito . La preoccupazione centrale: se i ritorni generati dall'IA dovessero deludere le aspettative, finanziatori e investitori potrebbero ritirarsi rapidamente, trasformando il boom di oggi in un tracollo prolungato con ricadute sui mercati del credito e sull'economia in generale .

Parallelismi Storici: Un Copione di Manie

La BIS ha esplicitamente paragonato l'attuale frenesia di capex per l'IA a quattro episodi storici :

• La mania dei canali del 1830
• La bolla ferroviaria britannica del 1840
• L'esuberanza per l'elettrificazione degli anni '20
• Il crollo delle dot-com del 2000

Ognuno, ha osservato il rapporto, è iniziato con una genuina svolta tecnologica che ha attirato molto più capitale di quanto i ritorni commerciali potessero giustificare — e ciascuno si è concluso con una recessione . La BIS ha anche avvertito che la scala degli investimenti legati all'IA già supera in termini assoluti questi periodi di bolla del passato . Come ha scritto la BIS: "Questi episodi si sono conclusi con un'inversione degli investimenti, provocando recessioni a livello economico" .

Finanziamento Circolare: La Vulnerabilità Nascosta

Il rapporto ha evidenziato il finanziamento circolare come un elemento particolarmente pericoloso del ciclo attuale, descrivendo "una complessa rete di accordi privati" che collega hyperscaler, produttori di chip e laboratori di IA . In questi accordi:

• I produttori di chip e gli hyperscaler acquisiscono partecipazioni in laboratori di IA o fornitori di neocloud .
• Questi laboratori di IA si impegnano poi ad acquisti pluriennali di chip o servizi cloud dagli stessi investitori .
• Questo crea flussi di entrate e finanziamenti autoreferenziali che gonfiano la domanda apparente senza un test di mercato trasparente .

La BIS ha avvertito che i termini degli accordi sono "tipicamente poco divulgati, con il rischio che lo stesso asset venga dato in pegno più volte" . Una quota significativa dei finanziamenti per l'IA passa ora attraverso veicoli di credito privato, hedge fund e strutture di 'shadow borrowing' fuori bilancio — canali con una supervisione normativa molto minore rispetto alle banche tradizionali . I prestiti del credito privato alle aziende legate all'IA sono passati da circa 3 miliardi di dollari nel 2010 a oltre 40 miliardi . Il settore dell'IA in Cina è stato citato come un esempio lampante di questi rischi di finanziamento circolare .

Il Sell-off dei Titoli Azionari Legati all'IA a Fine Giugno 2026

Il rapporto della BIS è arrivato mentre i titoli azionari legati all'IA erano già in ritirata:

• Il Nasdaq Composite è sceso di oltre il 6% dal suo massimo storico raggiunto il 2 giugno, chiudendo ogni giorno dell'ultima settimana di giugno in rosso .
• Il 24 giugno, il Nasdaq è crollato del 2,21% a 25.587 punti e l'S&P 500 è sceso dell'1,44% a 7.365 .
• Il Philadelphia Semiconductor Index è crollato del 10,26% in una sola seduta il 5 giugno, cancellando oltre 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato .
• Un ampio sell-off ha colpito i titoli IA e dei semiconduttori a metà-fine giugno, con l'indice Kospi della Corea del Sud in calo del 5,8% in una seduta, trascinando al ribasso i titoli tecnologici globali .

Un commento della Reuters pubblicato il 30 giugno ha notato che gli investitori sembravano "sempre più riluttanti a mettere in dubbio" la narrativa sull'IA, proprio mentre la BIS metteva in guardia dal "farsi travolgere dalla frenesia" .

Rischi Economici più Ampi: Quattro Punti di Pressione

La BIS ha individuato quattro principali punti di pressione che richiedono attenzione :

1. Rischio di un tracollo degli investimenti IA — eccesso di capacità, ritorni deludenti e un ritiro dei finanziamenti che si ripercuote sui mercati del credito e sull'economia in generale .
2. Rimbalzo dell'inflazione — pressioni persistenti sui prezzi che complicano la politica delle banche centrali .
3. Stress fiscale e del debito sovrano — livelli di debito sovrano da record e fragilità fiscale nelle principali economie .
4. Venti contrari geopolitici — interruzioni commerciali e impatti tariffari .

Il rapporto ha avvertito che lo scoppio della bolla dell'IA, un rimbalzo dell'inflazione e le pressioni del debito sovrano rappresentano insieme i tre rischi principali che minacciano attualmente il sistema finanziario globale . Nel peggiore dei casi, la BIS ha suggerito che le conseguenze di un collasso dei finanziamenti per l'IA potrebbero rivaleggiare o superare i danni causati dalla crisi finanziaria globale del 2008 .