Perché lo yen giapponese è ai minimi da 40 anni e quali sono i rischi per i mercati globali?

Rischi di Mercato

• Rischio di intervento diretto: Il Ministro delle Finanze giapponese, Satsuki Katayama, ha ripetutamente minacciato azioni contro le "fluttuazioni estreme". I mercati sono in allerta per un nuovo massiccio intervento di acquisto di yen, simile a quello record del 2024 .
• Il dilemma della BOJ: La Banca Centrale si trova in un vicolo cieco: deve alzare i tassi per difendere lo yen, ma non può farlo troppo bruscamente per non mettere in crisi il governo giapponese, fortemente indebitato, e la fragile economia domestica. Non esiste una scelta politica semplice .
• Rischio di smantellamento violento del carry trade: Un'improvvisa e forte inversione di tendenza dello yen (innescata da un intervento o da una mossa a sorpresa della BOJ) potrebbe costringere a un violento smantellamento dei carry trade. Nell'agosto 2024, questo ha causato un drammatico sell-off globale: l'indice S&P Global Broad è crollato del 3,3% in un solo giorno, il peso messicano e il dollaro australiano sono precipitati, e i Treasury USA hanno visto un' estrema volatilità . Gli analisti avvertono che questo smantellamento "ha ancora margine per continuare" e rimane un rischio sistemico .
• Stress sul mercato obbligazionario giapponese: I rendimenti dei titoli di stato giapponesi a 40 anni hanno toccato massimi storici all'inizio del 2026, aumentando la pressione sullo yen e sollevando preoccupazioni sulla stabilità finanziaria interna .

Impatto sulle Partecipazioni Giapponesi in Treasury USA e sul Mercato Obbligazionario Globale

Questo è il punto più critico per l'economia globale:

• Il Giappone è il maggiore detentore straniero di Treasury USA, con un portafoglio di circa 1.200 miliardi di dollari alla fine del 2024 .
• Per finanziare un intervento a sostegno dello yen, il Giappone vende probabilmente Treasury USA. Nel maggio 2024, le riserve in titoli esteri del Giappone sono crollate, indicando che ha venduto Treasury per finanziare un intervento record da circa 63 miliardi di dollari, una mossa che ha attirato l'attenzione di Washington .
• Se il Giappone intervenisse di nuovo su larga scala, venderebbe probabilmente altri Treasury USA, mettendo pressione al rialzo sui rendimenti a lungo termine americani e aggiungendosi all'offerta già abbondante delle aste del Tesoro USA .
• Oltre all'intervento ufficiale, gli investitori istituzionali giapponesi (fondi pensione, assicurazioni, banche) sono i maggiori acquirenti transfrontalieri di obbligazioni USA. Uno yen persistentemente debole erode i rendimenti coperti dal rischio di cambio per questi investitori, incentivandoli a rimpatriare capitali o a spostarsi dai titoli USA. Questo rappresenta un ostacolo strutturale per il mercato dei Treasury .
• Uno "stabilizzatore silenzioso" che tace: Il ruolo del Giappone come acquirente stabile e insensibile al prezzo dei Treasury USA potrebbe essere finito. Se la domanda giapponese di obbligazioni USA diminuisse strutturalmente, il mercato dei Treasury dovrebbe trovare nuovi acquirenti a rendimenti più elevati, inasprendo le condizioni finanziarie globali .

Implicazioni Globali Più Ampie

• Rendimenti dei Treasury USA più alti a livello globale: Una vendita sostenuta di titoli USA da parte del Giappone spingerebbe i rendimenti verso l'alto in tutto il mondo, aumentando i costi di finanziamento per governi, imprese e famiglie .
• Rischio di ripetizione dello shock del 2024: Un improvviso apprezzamento dello yen (da intervento o smantellamento del carry trade) potrebbe innescare una reazione a catena in azioni, valute dei mercati emergenti e mercati del credito, come accaduto nell'agosto 2024, quando lo yen è balzato di oltre il 10% in pochi giorni .
• Tensione geopolitica con Washington: Vendite su larga scala di titoli USA da parte del Giappone per difendere lo yen non sarebbero ben viste dal Tesoro americano, aggiungendo frizioni tra due alleati .
• Pressione su altre banche centrali: Uno yen più debole aumenta la pressione per svalutazioni competitive in tutta l'Asia, spingendo potenzialmente Cina, Corea del Sud e altri competitor all'export ad adottare misure difensive.

In conclusione: Lo yen ai minimi da 40 anni non è solo una storia giapponese. Il canale di trasmissione più diretto verso i mercati globali passa attraverso il portafoglio di 1.200 miliardi di dollari in Treasury USA detenuto dal Giappone. Qualsiasi vendita di titoli di Stato USA per finanziare un intervento, o un ritiro strutturale degli investitori giapponesi dal mercato obbligazionario americano, spingerebbe i rendimenti USA verso l'alto, inasprirebbe le condizioni finanziarie globali e rischierebbe di innescare uno smantellamento dirompente del carry trade, con ripercussioni su azioni, valute dei mercati emergenti e mercati del credito in tutto il mondo.