Come i titoli tech dei mercati emergenti sono diventati il miglior affare — e il più pericoloso — del 2026

La prima metà del 2026 ha prodotto uno dei cicli di boom e crollo più drammatici nei mercati emergenti degli ultimi anni. L'indice MSCI Emerging Markets Technology ha guadagnato oltre il 90% , diventando l'asset class più performante a livello globale, ben al di sopra dei benchmark tecnologici statunitensi ed europei . Poi, a partire da inizio giugno e accelerando verso la fine del mese, una svendita a più fasi ha cancellato mesi di guadagni, esposto una pericolosa concentrazione in una manciata di titoli di chip AI, e spinto il più grande asset manager del mondo a declassare le sue prospettive sull'intera classe di asset.

Cosa ha guidato il rally del 90%

C'è una storia sola dietro l'impennata: la costruzione fisica delle infrastrutture AI . Ogni azienda legata alla costruzione di data center AI — produttori di chip di memoria, aziende di semiconduttori logici avanzati e fornitori di acceleratori AI — ha visto afflussi massicci . Gli investitori si sono spostati verso i titoli dei semiconduttori dei mercati emergenti perché considerati più economici e con un potenziale di rialzo maggiore rispetto ai titoli AI statunitensi .

Il momentum è stato rafforzato da forti afflussi di capitali in azioni dei mercati emergenti, che avevano già iniziato a sovraperformare i mercati sviluppati nel 2025 e hanno portato quella forza nel 2026 . L'indice MSCI Emerging Markets è salito del 24% nella prima metà del 2026, mentre il KOSPI sudcoreano è balzato del 101,1% . L'indice FTSE Korea ha reso circa il 188% nei 12 mesi precedenti, diventando il mercato azionario con la migliore performance a livello globale .

La svendita di fine giugno: una cascata a più fasi

La svendita iniziata a inizio giugno e intensificatasi a fine giugno non è stato un singolo evento, ma una serie di shock che si sono accumulati .

Fase 1 — Delusione Broadcom e ricalcolo dei tassi Fed (5-8 giugno)

Il 5 giugno, Broadcom ha riportato un mancato raggiungimento dei ricavi, pesando immediatamente sul tema dei semiconduttori AI . Lo stesso giorno, l'Ufficio di Statistica del Lavoro degli Stati Uniti ha riferito che l'economia aveva aggiunto 172.000 posti di lavoro non agricoli, più del doppio degli circa 80.000 previsti dagli economisti . Questo rapporto sull'occupazione, più forte del previsto, ha spinto al rialzo le aspettative sui tassi e ha innescato un'ampia svendita tech negli Stati Uniti che si è estesa ai mercati asiatici il lunedì successivo, 8 giugno . Il KOSPI della Corea del Sud è crollato di oltre il 4,5% in una singola seduta, guidato dai titoli dei semiconduttori . Gli investitori esteri hanno ritirato circa 27 miliardi di dollari dai portafogli dei mercati emergenti a maggio e all'inizio di giugno .

Fase 2 — Ansia sui costi dell'AI, deleveraging forzato, interruttori automatici (23-26 giugno)

Entro il 23 giugno, la svendita si è intensificata drammaticamente. Il KOSPI sudcoreano è crollato del 10,5%, guidato da Samsung e SK Hynix, cancellando mesi di guadagni . Le autorità di regolamentazione coreane avevano precedentemente avvertito di livelli estremi di debito su margine e indebitamento al dettaglio negli ETF a leva . Quando la svendita ha colpito, il deleveraging forzato ha amplificato il declino, innescando una cascata di liquidazioni . Il 26 giugno, un indicatore MSCI delle azioni dei mercati emergenti è sceso fino al 3,9% in un solo giorno, il calo più grande dal 6 giugno . La Corea del Sud ha subito il colpo più duro: Samsung Electronics e SK Hynix sono scivolate entrambe di oltre il 10% a un certo punto, trascinando il KOSPI in ribasso fino al 9% e innescando una sospensione delle negoziazioni di 20 minuti — la quinta sospensione delle negoziazioni imposta dalla Borsa della Corea nel 2026 .

L'ansia sui costi dell'AI si è trasformata in un vero e proprio movimento di risk-off. Gli annunci di aumento dei prezzi da parte di Apple (guidati da una carenza di chip di memoria) hanno alimentato i timori sulla domanda dei consumatori per dispositivi AI premium, che a loro volta hanno sollevato dubbi sulla domanda di chip .

Come la concentrazione nei semiconduttori AI ha rimodellato Corea del Sud, Giappone e Taiwan

Il rally e il crollo hanno condiviso un motore comune: l'estrema concentrazione in una manciata di giganti dei semiconduttori AI.

La Corea del Sud è stato l'epicentro. Samsung Electronics e SK Hynix sono diventate sia il motore dei massimi storici del KOSPI sia la fonte del suo crollo di quasi il 10% . Il mercato è diventato pericolosamente stretto: quando gli investitori esteri hanno venduto aggressivamente i titoli dei chip, l'intero indice è crollato bruscamente .

Taiwan ha seguito uno schema simile. TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) è stato un beneficiario chiave dell'AI, e il mercato taiwanese è diventato similmente concentrato intorno al ciclo dei chip AI, amplificando sia il rialzo che il ribasso . Gli strateghi di JPMorgan hanno notato che dopo i forti rendimenti da inizio anno, solo tre titoli — Samsung Electronics, TSMC e SK Hynix — rappresentavano la maggior parte dei guadagni .

Il Giappone, sebbene classificato come mercato sviluppato, ha una catena di fornitura di semiconduttori ad alta intensità tecnologica (Tokyo Electron, Advantest e altri produttori di apparecchiature per chip) che ha scambiato in sincronia con il tema AI ed è stata travolta sia dal rally che dalla rotta .

Il rischio strutturale è chiaro: quando più mercati sono legati allo stesso ciclo di valutazione dell'AI, un'inversione del sentiment può colpirli tutti contemporaneamente .

Gli avvertimenti di BlackRock, Bank of America e BIS

Con lo svolgersi della svendita, le principali voci istituzionali hanno iniziato a emettere avvertimenti espliciti sui rischi insiti nel trade AI.

BlackRock (30 giugno): Il più grande asset manager del mondo ha declassato la sua visione sulle azioni dei mercati emergenti da "sovrappesare" a "neutrale" . BlackRock ha esplicitamente segnalato il crescente rischio di concentrazione dell'AI nei titoli coreani e taiwanesi, avvertendo che l'estrema concentrazione nelle società legate all'AI potrebbe scuotere il mercato più ampio . Questo è stato un riconoscimento istituzionale diretto che la stessa struttura che ha guidato il rally ha reso il mercato vulnerabile.

Bank of America ha messo in guardia sulla concentrazione dell'AI almeno da gennaio 2026, quando BofA ha descritto l'elevata concentrazione di capitale che fluisce nell'AI come la creazione di "vulnerabilità sistemiche" e ha suggerito "investimenti di transizione" come copertura . Entro febbraio, il team di strategia azionaria europea di BofA ha emesso una nota dichiarando che "stanno emergendo dubbi sulla rivoluzione dell'AI", con la narrativa del mercato che si sposta da una prospettiva di "solo rialzo" a preoccupazioni che l'AI potrebbe attivamente distruggere i profitti aziendali .

Già a fine 2025, Savita Subramanian di BofA sosteneva che questa fosse una "bolla d'aria" piuttosto che una bolla conclamata — ovvero un periodo di turbolenza guidato dal crescente debito dei data center e da una potenziale delusione dei rendimenti — ma avvertiva gli investitori di prepararsi alla volatilità nel 2026 . Nel maggio 2026, l'analista di BofA Michael Hartnett ha avvertito che la crescente eccitazione intorno ai titoli AI stava spingendo i mercati azionari statunitensi verso livelli di concentrazione "che ricordano alcune delle bolle speculative più significative della storia" .

Banca dei Regolamenti Internazionali (30 giugno): La BIS ha emesso un avvertimento con una cornice storica, affermando che la scala e il ritmo dell'attuale boom degli investimenti in AI "assomigliano" a passati boom di investimenti finiti in tracollo . La BIS ha avvertito che se i rendimenti dell'AI dovessero deludere, l'impennata della spesa potrebbe diventare "un prolungato tracollo degli investimenti", con effetti a catena attraverso il sistema finanziario . La BIS ha anche notato che il boom dell'AI si sta svolgendo attraverso un ecosistema altamente concentrato di hyperscaler, fornitori e finanziatori privati legati dal debito e da accordi finanziari sempre più opachi .

Cosa aspettarsi: prospettive per la seconda metà del 2026

I titoli tech dei mercati emergenti entrano nella seconda metà del 2026 con una prima metà da record alle spalle, ma anche con concentrazione estrema, valutazioni elevate, rischio di deleveraging forzato e avvertimenti espliciti da parte di BlackRock, BofA e BIS . La svendita di fine giugno ha dimostrato quanto velocemente il trade più caldo possa smontarsi quando più shock colpiscono contemporaneamente. La mancanza di ampiezza del mercato significa che qualsiasi ulteriore notizia negativa sull'AI potrebbe innescare un altro declino a cascata .

Gli investitori terranno d'occhio tre cose: se gli utili legati all'AI (specialmente delle aziende di chip) riusciranno a giustificare le valutazioni residue; se le autorità di regolamentazione in Corea e altrove stringeranno le regole sui prestiti con margine per prevenire una ripetizione della cascata di deleveraging forzato; e se il mercato inizierà ad allargarsi oltre la manciata di titoli campioni dell'AI che hanno dominato la prima metà dell'anno .