Cronistoria del prestito margin (aprile – luglio 2026)

La storia delle trattative mostra uno schema di resistenze da parte dei creditori seguite da concessioni strutturali:

23 aprile 2026 – SoftBank comunica per la prima volta alle banche di essere alla ricerca di circa 10 miliardi di dollari in un prestito margin biennale garantito dalle sue azioni OpenAI, con un'opzione di proroga di un anno . Il rapporto prestito/valore era di circa il 30-40%.

6-8 maggio 2026 – Dopo "esitazioni da parte di alcuni creditori" su prezzo e rischio di valutazione, SoftBank riduce l'obiettivo del 40% a 6 miliardi di dollari . Il ridimensionamento è stato il segnale più chiaro che nemmeno la valutazione di OpenAI di 852 miliardi di dollari nel round primario aveva colmato il divario tra il prezzo di listino e ciò che le banche erano disposte a prestare .

7 maggio 2026 – Contemporaneamente, SoftBank si assicura un prestito ponte non garantito separato da 40 miliardi di dollari organizzato da JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC e MUFG, con scadenza a marzo 2027, per finanziare il suo successivo investimento in OpenAI .

10 giugno 2026 – Bloomberg riporta che anche le trattative per il prestito margin da 6 miliardi di dollari si sono arenate. Il titolo SoftBank perde quasi il 10% alla notizia . La società inizia a valutare varie opzioni di raccolta fondi alternative .

Fine giugno / 1° luglio 2026 – Reuters riporta in esclusiva che SoftBank ha ripreso le trattative per l'intero importo di 10 miliardi di dollari, offrendo ora una garanzia aziendale che scatterebbe se la garanzia OpenAI si rivelasse insufficiente in caso di margin call o default . Questa copertura con pieno ricorso da parte di SoftBank Group stesso è progettata per colmare il divario di incertezza sulla valutazione che aveva bloccato l'accordo.

La nuova struttura: una garanzia aziendale

Il cambiamento chiave è che SoftBank offre ora la propria garanzia aziendale come incentivo. Se la garanzia OpenAI dovesse rivelarsi insufficiente durante una margin call o un default, SoftBank Group stesso coprirebbe la differenza. Questo converte il prestito da una struttura a ricorso limitato (garantita solo dalle azioni OpenAI) a una con una copertura con pieno ricorso da parte della società madre .

Il consorzio di prestito previsto

Tre banche sono confermate in trattativa per il prestito rinnovato:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Queste tre erano già coinvolte nelle discussioni precedenti e sono di nuovo al tavolo per la struttura attuale .

Contesto più ampio: la scommessa da 64,6 miliardi di dollari di SoftBank su OpenAI

La saga del prestito margin non può essere compresa isolatamente. Fa parte di un puzzle finanziario molto più grande:

• Il 27 febbraio 2026, SoftBank ha stipulato un accordo definitivo per investire ulteriori 30 miliardi di dollari in OpenAI tramite Vision Fund 2 .
• Questo porta l'investimento cumulativo totale di SoftBank a circa 64,6 miliardi di dollari, che rappresenta circa una partecipazione del 13% in OpenAI .
• Il successivo investimento di 30 miliardi di dollari viene erogato a tranche. Entro ottobre 2026, si prevede che l'intero importo sia stato impiegato .
• I 34,6 miliardi di dollari già investiti da SoftBank al 31 marzo 2026 sono stati valutati a un fair value di 79,6 miliardi di dollari nei suoi libri contabili, generando un profitto cartaceo di circa 45 miliardi di dollari per l'anno fiscale .
• Il prestito ponte non garantito separato da 40 miliardi di dollari è il veicolo di finanziamento primario a breve termine per l'investimento in OpenAI, mentre il prestito margin è una fonte supplementare . Il prestito ponte scade a marzo 2027, il che crea un'esigenza di rifinanziamento a breve termine .

Perché le banche sono sempre più caute sui prestiti a società private

La saga di SoftBank riflette una tendenza più ampia: la crescente riluttanza delle banche ad accettare azioni illiquide di società private come garanzia. Le ragioni includono:

Opacità della valutazione – OpenAI non ha un prezzo di mercato pubblico e la sua valutazione balza in modo drammatico tra un round di finanziamento e l'altro. Le banche faticano a stabilire rapporti prestito/valore difendibili .

Mancanza di un meccanismo di margin call – Se la garanzia non è quotata in borsa, un finanziatore non può liquidare rapidamente le azioni in uno scenario di stress. Questo è fondamentalmente diverso dai prestiti margin contro azioni pubbliche come Arm o Nvidia .

Rischio di concentrazione – SoftBank sta di fatto chiedendo ai finanziatori di assumersi un'esposizione concentrata verso un'unica società di intelligenza artificiale non quotata che è già il fulcro del bilancio di SoftBank stesso .

Incertezza sull'IPO – Sebbene OpenAI abbia depositato in via confidenziale una richiesta per una IPO negli Stati Uniti nel maggio 2026, non sono state fissate né una data né un intervallo di valutazione, lasciando i finanziatori senza una chiara tempistica di uscita .

Il contrasto con il precedente prestito margin di SoftBank garantito da azioni Arm (una società pubblica), che si è chiuso con successo nel 2025, sottolinea la differenza: i finanziatori sono disposti a prestare contro azioni quotate in borsa, ma rimangono scettici sulle garanzie di società private .

Cronistoria del prestito margin (aprile – luglio 2026)

La storia delle trattative mostra uno schema di resistenze da parte dei creditori seguite da concessioni strutturali:

23 aprile 2026 – SoftBank comunica per la prima volta alle banche di essere alla ricerca di circa 10 miliardi di dollari in un prestito margin biennale garantito dalle sue azioni OpenAI, con un'opzione di proroga di un anno . Il rapporto prestito/valore era di circa il 30-40%.

6-8 maggio 2026 – Dopo "esitazioni da parte di alcuni creditori" su prezzo e rischio di valutazione, SoftBank riduce l'obiettivo del 40% a 6 miliardi di dollari . Il ridimensionamento è stato il segnale più chiaro che nemmeno la valutazione di OpenAI di 852 miliardi di dollari nel round primario aveva colmato il divario tra il prezzo di listino e ciò che le banche erano disposte a prestare .

7 maggio 2026 – Contemporaneamente, SoftBank si assicura un prestito ponte non garantito separato da 40 miliardi di dollari organizzato da JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC e MUFG, con scadenza a marzo 2027, per finanziare il suo successivo investimento in OpenAI .

10 giugno 2026 – Bloomberg riporta che anche le trattative per il prestito margin da 6 miliardi di dollari si sono arenate. Il titolo SoftBank perde quasi il 10% alla notizia . La società inizia a valutare varie opzioni di raccolta fondi alternative .

Fine giugno / 1° luglio 2026 – Reuters riporta in esclusiva che SoftBank ha ripreso le trattative per l'intero importo di 10 miliardi di dollari, offrendo ora una garanzia aziendale che scatterebbe se la garanzia OpenAI si rivelasse insufficiente in caso di margin call o default . Questa copertura con pieno ricorso da parte di SoftBank Group stesso è progettata per colmare il divario di incertezza sulla valutazione che aveva bloccato l'accordo.

La nuova struttura: una garanzia aziendale

Il cambiamento chiave è che SoftBank offre ora la propria garanzia aziendale come incentivo. Se la garanzia OpenAI dovesse rivelarsi insufficiente durante una margin call o un default, SoftBank Group stesso coprirebbe la differenza. Questo converte il prestito da una struttura a ricorso limitato (garantita solo dalle azioni OpenAI) a una con una copertura con pieno ricorso da parte della società madre .

Il consorzio di prestito previsto

Tre banche sono confermate in trattativa per il prestito rinnovato:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Queste tre erano già coinvolte nelle discussioni precedenti e sono di nuovo al tavolo per la struttura attuale .

Contesto più ampio: la scommessa da 64,6 miliardi di dollari di SoftBank su OpenAI

La saga del prestito margin non può essere compresa isolatamente. Fa parte di un puzzle finanziario molto più grande:

• Il 27 febbraio 2026, SoftBank ha stipulato un accordo definitivo per investire ulteriori 30 miliardi di dollari in OpenAI tramite Vision Fund 2 .
• Questo porta l'investimento cumulativo totale di SoftBank a circa 64,6 miliardi di dollari, che rappresenta circa una partecipazione del 13% in OpenAI .
• Il successivo investimento di 30 miliardi di dollari viene erogato a tranche. Entro ottobre 2026, si prevede che l'intero importo sia stato impiegato .
• I 34,6 miliardi di dollari già investiti da SoftBank al 31 marzo 2026 sono stati valutati a un fair value di 79,6 miliardi di dollari nei suoi libri contabili, generando un profitto cartaceo di circa 45 miliardi di dollari per l'anno fiscale .
• Il prestito ponte non garantito separato da 40 miliardi di dollari è il veicolo di finanziamento primario a breve termine per l'investimento in OpenAI, mentre il prestito margin è una fonte supplementare . Il prestito ponte scade a marzo 2027, il che crea un'esigenza di rifinanziamento a breve termine .

Perché le banche sono sempre più caute sui prestiti a società private

La saga di SoftBank riflette una tendenza più ampia: la crescente riluttanza delle banche ad accettare azioni illiquide di società private come garanzia. Le ragioni includono:

Opacità della valutazione – OpenAI non ha un prezzo di mercato pubblico e la sua valutazione balza in modo drammatico tra un round di finanziamento e l'altro. Le banche faticano a stabilire rapporti prestito/valore difendibili .

Mancanza di un meccanismo di margin call – Se la garanzia non è quotata in borsa, un finanziatore non può liquidare rapidamente le azioni in uno scenario di stress. Questo è fondamentalmente diverso dai prestiti margin contro azioni pubbliche come Arm o Nvidia .

Rischio di concentrazione – SoftBank sta di fatto chiedendo ai finanziatori di assumersi un'esposizione concentrata verso un'unica società di intelligenza artificiale non quotata che è già il fulcro del bilancio di SoftBank stesso .

Incertezza sull'IPO – Sebbene OpenAI abbia depositato in via confidenziale una richiesta per una IPO negli Stati Uniti nel maggio 2026, non sono state fissate né una data né un intervallo di valutazione, lasciando i finanziatori senza una chiara tempistica di uscita .

Il contrasto con il precedente prestito margin di SoftBank garantito da azioni Arm (una società pubblica), che si è chiuso con successo nel 2025, sottolinea la differenza: i finanziatori sono disposti a prestare contro azioni quotate in borsa, ma rimangono scettici sulle garanzie di società private .