Da 3 a 50 miliardi: la traiettoria della valutazione

La valutazione target di Kunlunxin è cresciuta rapidamente nell'ultimo anno:

• Fine 2025 (round privato): Valutata circa 3 miliardi di dollari (21 miliardi di yuan), con il fondo di China Mobile come investitore chiave .
• Maggio 2026 (report): Almeno 100 miliardi di yuan (circa 14,7 miliardi di dollari) mentre Kunlunxin puntava a una doppia quotazione a Hong Kong e sullo STAR Board di Shanghai .
• Giugno 2026 (target): 50 miliardi di dollari — più del triplo rispetto a maggio e circa 17 volte la valutazione di fine 2025 .

Attenzione: La cifra di 50 miliardi di dollari proviene da un unico report (The Information). Reuters sottolinea che l'IPO è ancora in fase di pianificazione e i dettagli restano incerti . Stime precedenti degli analisti di Jefferies collocavano la valutazione post-IPO tra i 16 e i 23 miliardi di dollari .

La condizione obbligatoria di acquisto dei chip

In una mossa rara per una grande IPO, Kunlunxin richiede agli investitori istituzionali di acquistare chip per un valore da tre a sette volte la loro sottoscrizione azionaria . Questa condizione lega direttamente l'assegnazione delle azioni all'acquisto di prodotti, assicurando che gli investitori di riferimento siano anche clienti reali. Suggerisce che Kunlunxin è più concentrata sulla costruzione di una base di clienti fedeli che sulla massimizzazione del capitale raccolto, e potrebbe anche servire come segnale di fiducia nel proprio piano industriale.

Traiettoria finanziaria e roadmap prodotti

I dati finanziari di Kunlunxin mostrano un'azienda in una fase di crescita cruciale:

Più della metà dei ricavi 2025 dovrebbe provenire da clienti esterni, in aumento rispetto alla storica dipendenza dalla capogruppo Baidu . I clienti esterni includono colossi di internet, produttori di telefoni cellulari, operatori di telecomunicazioni e imprese statali . Il chip più avanzato dell'azienda, il P800, ha guadagnato terreno nei progetti di data center avviati da imprese statali ed enti governativi .

La roadmap di Kunlunxin include tre linee di chip: il P800, il M100 (un acceleratore di inferenza in campionatura a inizio 2026) e il M300 (destinato a carichi di lavoro unificati di training e inferenza, lancio previsto nel 2027) . Gli analisti di JPMorgan prevedono che le vendite di chip di Kunlunxin possano aumentare di sei volte, raggiungendo 8 miliardi di yuan nel 2026 .

Assetto proprietario e status normativo

• Baidu detiene una quota del 58% in Kunlunxin .
• Kunlunxin ha depositato in via riservata la domanda per l'IPO a Hong Kong il 2 gennaio 2026 . Baidu ha ottenuto una deroga dall'HKEx rispetto all'obbligo di offrire agli azionisti esistenti un diritto garantito di partecipazione allo spin-off, citando i costi e la complessità sproporzionati a causa delle leggi statunitensi sui titoli .
• È in corso anche una doppia quotazione allo STAR Market di Shanghai, con il processo avviato a partire da maggio 2026 .

Il contesto generale: la corsa ai chip IA cinesi

L'IPO di Kunlunxin arriva in un momento di straordinaria domanda da parte degli investitori per i produttori cinesi di chip IA, alimentata da due forze potenti:

1. Restrizioni all'esportazione statunitensi. Nell'aprile 2025, il Dipartimento del Commercio ha dichiarato i chip H20 di Nvidia (precedentemente consentiti per la Cina) non conformi ai controlli sulle esportazioni. A dicembre 2025, gli Stati Uniti hanno permesso le esportazioni di H200, ma la tendenza generale è stata quella di tagliare la Cina fuori dal silicio avanzato americano . Un'analisi del Brookings ha concluso che gli Stati Uniti hanno di fatto ceduto il mercato cinese dei chip IA ai concorrenti nazionali .

2. IPO bollenti nel settore dei chip IA domestici. I titoli cinesi di chip IA e GPU hanno visto rialzi straordinari al debutto:

• Moore Threads Technology è salita oltre il 400% nel suo debutto allo STAR Market di Shanghai a dicembre 2025, raccogliendo circa 1,1 miliardi di dollari .
• Shanghai Biren Technology ha avuto un debutto eccezionale a Hong Kong all'inizio del 2026 .
• L'indice STAR 50 di Shanghai è salito di oltre il 20% nel 2026, raggiungendo un record storico .
• Sei società cinesi di IA e chip hanno raccolto complessivamente 3,6 miliardi di dollari a Hong Kong nel solo gennaio 2026 — il 60% in più rispetto a tutte le IPO di Hong Kong nel primo trimestre del 2025 .

Gli investitori globali, diffidenti verso una bolla tech statunitense, si stanno riversando sui nomi cinesi dell'IA per trovare "il prossimo DeepSeek" . La combinazione di autosufficienza forzata, sostegno governativo e domanda IPO frenetica ha creato un ambiente di mercato in cui Kunlunxin può tentare una valutazione da 50 miliardi di dollari nonostante abbia appena raggiunto il pareggio su circa 500 milioni di dollari di ricavi. Se quella valutazione reggerà, dipenderà dalla capacità dell'azienda di dimostrare che i suoi chip sono competitivi — e che i suoi investitori sono disposti ad acquistare molto più che semplici azioni.

Da 3 a 50 miliardi: la traiettoria della valutazione

La valutazione target di Kunlunxin è cresciuta rapidamente nell'ultimo anno:

• Fine 2025 (round privato): Valutata circa 3 miliardi di dollari (21 miliardi di yuan), con il fondo di China Mobile come investitore chiave .
• Maggio 2026 (report): Almeno 100 miliardi di yuan (circa 14,7 miliardi di dollari) mentre Kunlunxin puntava a una doppia quotazione a Hong Kong e sullo STAR Board di Shanghai .
• Giugno 2026 (target): 50 miliardi di dollari — più del triplo rispetto a maggio e circa 17 volte la valutazione di fine 2025 .

Attenzione: La cifra di 50 miliardi di dollari proviene da un unico report (The Information). Reuters sottolinea che l'IPO è ancora in fase di pianificazione e i dettagli restano incerti . Stime precedenti degli analisti di Jefferies collocavano la valutazione post-IPO tra i 16 e i 23 miliardi di dollari .

La condizione obbligatoria di acquisto dei chip

In una mossa rara per una grande IPO, Kunlunxin richiede agli investitori istituzionali di acquistare chip per un valore da tre a sette volte la loro sottoscrizione azionaria . Questa condizione lega direttamente l'assegnazione delle azioni all'acquisto di prodotti, assicurando che gli investitori di riferimento siano anche clienti reali. Suggerisce che Kunlunxin è più concentrata sulla costruzione di una base di clienti fedeli che sulla massimizzazione del capitale raccolto, e potrebbe anche servire come segnale di fiducia nel proprio piano industriale.

Traiettoria finanziaria e roadmap prodotti

I dati finanziari di Kunlunxin mostrano un'azienda in una fase di crescita cruciale:

Più della metà dei ricavi 2025 dovrebbe provenire da clienti esterni, in aumento rispetto alla storica dipendenza dalla capogruppo Baidu . I clienti esterni includono colossi di internet, produttori di telefoni cellulari, operatori di telecomunicazioni e imprese statali . Il chip più avanzato dell'azienda, il P800, ha guadagnato terreno nei progetti di data center avviati da imprese statali ed enti governativi .

La roadmap di Kunlunxin include tre linee di chip: il P800, il M100 (un acceleratore di inferenza in campionatura a inizio 2026) e il M300 (destinato a carichi di lavoro unificati di training e inferenza, lancio previsto nel 2027) . Gli analisti di JPMorgan prevedono che le vendite di chip di Kunlunxin possano aumentare di sei volte, raggiungendo 8 miliardi di yuan nel 2026 .

Assetto proprietario e status normativo

• Baidu detiene una quota del 58% in Kunlunxin .
• Kunlunxin ha depositato in via riservata la domanda per l'IPO a Hong Kong il 2 gennaio 2026 . Baidu ha ottenuto una deroga dall'HKEx rispetto all'obbligo di offrire agli azionisti esistenti un diritto garantito di partecipazione allo spin-off, citando i costi e la complessità sproporzionati a causa delle leggi statunitensi sui titoli .
• È in corso anche una doppia quotazione allo STAR Market di Shanghai, con il processo avviato a partire da maggio 2026 .

Il contesto generale: la corsa ai chip IA cinesi

L'IPO di Kunlunxin arriva in un momento di straordinaria domanda da parte degli investitori per i produttori cinesi di chip IA, alimentata da due forze potenti:

1. Restrizioni all'esportazione statunitensi. Nell'aprile 2025, il Dipartimento del Commercio ha dichiarato i chip H20 di Nvidia (precedentemente consentiti per la Cina) non conformi ai controlli sulle esportazioni. A dicembre 2025, gli Stati Uniti hanno permesso le esportazioni di H200, ma la tendenza generale è stata quella di tagliare la Cina fuori dal silicio avanzato americano . Un'analisi del Brookings ha concluso che gli Stati Uniti hanno di fatto ceduto il mercato cinese dei chip IA ai concorrenti nazionali .

2. IPO bollenti nel settore dei chip IA domestici. I titoli cinesi di chip IA e GPU hanno visto rialzi straordinari al debutto:

• Moore Threads Technology è salita oltre il 400% nel suo debutto allo STAR Market di Shanghai a dicembre 2025, raccogliendo circa 1,1 miliardi di dollari .
• Shanghai Biren Technology ha avuto un debutto eccezionale a Hong Kong all'inizio del 2026 .
• L'indice STAR 50 di Shanghai è salito di oltre il 20% nel 2026, raggiungendo un record storico .
• Sei società cinesi di IA e chip hanno raccolto complessivamente 3,6 miliardi di dollari a Hong Kong nel solo gennaio 2026 — il 60% in più rispetto a tutte le IPO di Hong Kong nel primo trimestre del 2025 .

Gli investitori globali, diffidenti verso una bolla tech statunitense, si stanno riversando sui nomi cinesi dell'IA per trovare "il prossimo DeepSeek" . La combinazione di autosufficienza forzata, sostegno governativo e domanda IPO frenetica ha creato un ambiente di mercato in cui Kunlunxin può tentare una valutazione da 50 miliardi di dollari nonostante abbia appena raggiunto il pareggio su circa 500 milioni di dollari di ricavi. Se quella valutazione reggerà, dipenderà dalla capacità dell'azienda di dimostrare che i suoi chip sono competitivi — e che i suoi investitori sono disposti ad acquistare molto più che semplici azioni.