Jeff Currie: il surplus petrolifero dopo la pace USA-Iran è una trappola

Quattro ragioni per cui il surplus è fuorviante

1. La normalizzazione dello Stretto di Hormuz richiederà mesi

Il 16 giugno Currie ha detto a Bloomberg che "l'incertezza rimane molto alta" sullo Stretto di Hormuz, avvertendo che mantenere il cessate il fuoco USA-Iran sarà difficile e che i flussi attraverso lo Stretto potrebbero non normalizzarsi prima della fine dell'anno. Questo lasso di tempo è molto più lungo di quanto suggerisca il rapido calo dei prezzi. Le previsioni a breve termine dell'EIA (rilasciate lo stesso giorno) ipotizzavano che lo Stretto sarebbe rimasto di fatto chiuso nel breve periodo, con la ripresa dei traffici solo nel terzo trimestre del 2026 e il ritorno ai livelli pre-conflitto non prima dell'inizio del 2027.

2. Le scorte sono al 'fondo del serbatoio'

Già a fine maggio, Currie avvertiva che i mercati petroliferi asiatici si stavano avvicinando ai "livelli operativi minimi" (tank bottoms), con l'Europa in scia e gli Stati Uniti a rischio di carenze entro luglio. Un riepilogo dei suoi interventi su LinkedIn notava che "i dati globali sulle scorte possono essere fuorvianti" perché mascherano l'esaurimento regionale.

3. Il ripristino dell'offerta si scontra con colli di bottiglia reali

Currie ha sottolineato che, anche dopo la firma di un accordo, le compagnie assicurative devono essere disposte a coprire le petroliere, le rotte marittime devono essere reindirizzate e la produzione – interrotta dalla guerra USA-Israele contro l'Iran – non può semplicemente essere riattivata dall'oggi al domani. Un'analisi ha notato che, se lo Stretto si riaprisse domani, ci vorrebbero "3 mesi o più per iniziare ad avere anche solo un accenno di flusso."

4. Il mercato sta 'eccedendo al ribasso'

Poche settimane prima dell'accordo di pace, Currie metteva in guardia da una carenza fisica acuta, descrivendo lo sconvolgimento come la "immagine speculare del Covid." Aveva affermato che entro maggio l'Asia sarebbe rimasta a secco e che entro luglio gli Stati Uniti avrebbero affrontato carenze se lo Stretto di Hormuz non fosse stato riaperto. Poi l'annuncio del cessate il fuoco ha innescato un forte calo dei prezzi. Currie vede in questo un pericoloso eccesso: il 18 giugno ha dichiarato che "i mercati petroliferi stanno eccedendo al ribasso," e il 17 giugno ha sostenuto che il ribasso rappresenta una "forte opportunità di acquisto", dato che la storia strutturale di lungo termine rimane intatta.

Il passaggio drammatico dalla scarsità al surplus

Il divario tra mercato cartaceo e mercato fisico è netto. Nel marzo 2026, i prezzi spot del carburante per jet a Singapore sono saliti a 230 dollari al barile, e a Rotterdam a 220 dollari al barile, prova di un "contagio molecolare" che si diffonde a livello intercontinentale. Eppure, dopo il cessate il fuoco, i trader di futures hanno immediatamente prezzato un afflusso di offerta, facendo crollare i prezzi.

Currie spiega questo fenomeno come uno "sciopero degli acquirenti": sia i trader fisici che quelli finanziari hanno smobilizzato le scorte in previsione di prezzi più bassi, creando un'eccedenza temporanea che maschera la scarsità fisica sottostante. Una volta che la domanda repressa tornerà, avverte, i prezzi potrebbero rimbalzare violentemente.

Il confronto con l'AIE e altri analisti

La posizione dell'AIE è cambiata nel tempo. Prima della guerra in Iran, prevedeva costantemente un record di eccedenza di petrolio di circa 3,8 milioni di barili al giorno per il 2026. Durante la guerra, ha riconosciuto la distruzione della domanda causata dalle interruzioni dell'offerta. Dopo il cessate il fuoco, l'AIE ha avvertito che una pace duratura potrebbe tradursi in un surplus "sostanziale" nel 2027.

Currie dissente sulla tempistica e sull'entità. Egli vede la carenza fisica come ancora in atto in tempo reale, con scorte così esaurite che anche un moderato ripristino dell'offerta richiederà mesi per ricostituire il sistema. Gli stessi dati dell'AIE mostrano che le scorte globali di petrolio sono diminuite in media di 6,3 milioni di barili/giorno nel secondo trimestre del 2026, un ritmo che supporta l'avvertimento di Currie su una scarsità fisica imminente.

In conclusione

Jeff Currie considera l'attuale surplus come un'illusione a breve termine del mercato cartaceo, creata dall'annuncio dell'accordo di pace. Sostiene che le scorte esaurite, la lenta normalizzazione dello Stretto di Hormuz e il divario tra futures e barili fisici significano che il mercato sta prezzando in modo fuorviante l'abbondanza, mentre i veri vincoli dell'offerta rimangono acuti. Per Currie, la vera domanda non è se il surplus persisterà, ma quando il mercato cartaceo tornerà alla realtà fisica – e con quanta violenza avverrà questo aggiustamento.