La perdita di $13 miliardi di Strategy: come la filosofia del 'mai vendere' è crollata

Si tratta di una svalutazione contabile, non di una perdita di cassa realizzata, ma la dimensione è storicamente senza precedenti per una società quotata . I trimestri precedenti avevano già mostrato la tendenza: il Q4 2025 ha registrato una perdita non realizzata di $17,44 miliardi , e il Q1 2026 ha portato un'altra perdita netta di $12,4-$12,6 miliardi legata al calo del Bitcoin . Il Bitcoin ha ora cancellato circa la metà dei guadagni del 2025, scendendo del 51% dal suo picco di quasi $126.198 .

Come si inserisce il tracollo generale del settore crypto

La notizia principale è la perdita di Strategy, ma la storia è una ritirata sistemica dagli asset rischiosi. Cinque forze hanno agito in concerto.

Il crollo del Bitcoin sotto i 60.000 dollari

Il 5 giugno 2026, il Bitcoin è sceso a $59.099, il minimo dall'ottobre 2024, prima di recuperare leggermente sopra i $61.000 . Il declino è accelerato a fine giugno, quando è scivolato di nuovo sotto i $60.000 a $59.029 . Una perdita settimanale del 16% è stata catalizzata in parte dalla prima vendita di token di Strategy in anni .

Il declino ancora più marcato di Ethereum

Ethereum ha performato anche peggio. Nel solo Q1 2025, ETH è crollato di circa il 38%, la peggiore apertura d'anno dal 2018 . A metà 2026, ha toccato il livello più basso dall'aprile 2025, sottoperformando significativamente il Bitcoin, mentre gli asset rischiosi si ritiravano su tutta la linea .

Deflussi dagli ETF su Bitcoin: la striscia più lunga di sempre

Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno visto 13 giorni consecutivi di deflussi dal 15 maggio al 3 giugno 2026, la striscia più lunga dal lancio dei prodotti nel gennaio 2024. I rimborsi totali in questo periodo hanno raggiunto i $4,33 miliardi . La sola prima settimana di giugno ha registrato $3,4 miliardi di deflussi netti, il più grande prelievo settimanale dal debutto degli ETF . La causa è stata la riduzione dell'esposizione da parte degli investitori istituzionali in vista dei dati macro e sotto lo shock della vendita di Strategy .

Pressioni macroeconomiche: inflazione persistente e tagli Fed ritardati

Nel corso del 2025 e fino al 2026, le letture persistenti dell'inflazione PCE hanno impedito alla Federal Reserve di impegnarsi in un chiaro percorso di allentamento. Ogni volta che i dati PCE hanno sorpreso al rialzo, gli ETF crypto hanno visto deflussi immediati, poiché gli investitori si sono allontanati dagli asset rischiosi . Alla fine del 2025, le probabilità di taglio dei tassi oscillavano selvaggiamente, passando dal 30% all'80% in pochi giorni , aggiungendo un'incertezza persistente. Persino un taglio di 25 punti base da parte della Fed non ha risolto l'incertezza, con il presidente Powell che ha rinviato ulteriori azioni . La sensibilità era così acuta che un singolo picco nei dati core PCE ha innescato un deflusso di $74 milioni dagli ETP Bitcoin in un solo giorno .

La rottura della filosofia 'mai vendere' di Saylor

Alla fine di maggio 2026, Strategy ha venduto 32 BTC (~$2,5 milioni a ~$77.135 a moneta) per finanziare i pagamenti dei dividendi sulle azioni privilegiate: la prima dismissione dal 2022 . Questo ha frantumato la narrazione fondante che Saylor aveva costruito per anni. In seguito, al BTC Prague, ha sostenuto di non aver "mai detto che l'azienda non avrebbe venduto" e che il suo consiglio era personale, non aziendale . Ciononostante, la vendita ha scosso la fiducia degli investitori e ha contribuito a spingere il Bitcoin sotto i $60.000 . Gli analisti di Bloomberg avevano segnalato il cambiamento settimane prima, quando Saylor aveva detto che l'azienda avrebbe preso in considerazione la vendita se avesse migliorato la struttura del capitale .

Le diverse opinioni degli analisti

Il mercato è diviso su ciò che accadrà dopo.

• Visione ribassista: Gli analisti avvertono che se Strategy fosse costretta a ulteriori liquidazioni per coprire dividendi o debiti, potrebbe accelerare il declino del Bitcoin, creando un circolo vizioso di pressione sulle vendite e ulteriori perdite non realizzate . La striscia di 13 giorni di deflussi dagli ETF, l'inflazione persistente e i tagli Fed ritardati supportano tutti il caso di ulteriori ribassi .

• Visione cauta/mista: Alcuni notano che la vendita è stata minuscola (32 BTC su oltre 843.000) e Saylor insiste che non segnala una svolta. La perdita non realizzata, sebbene sbalorditiva, è solo sulla carta a meno che le vendite effettive non aumentino. Il breve rimbalzo del Bitcoin sopra i $61.000 dopo aver toccato $59.029 mostra che gli acquirenti entrano ancora a questi livelli .

• Visione di lungo termine: Saylor e i suoi sostenitori sostengono che la strategia del tesoro in Bitcoin sia intatta: l'azienda è progettata per resistere alla volatilità e i cicli storici si sono sempre ripresi da drawdown di questa entità . La recente vendita, sostengono, è stata una mossa tattica di liquidità, non un cambiamento strategico.

Una perdita contabile, ma un segnale molto reale

La perdita non realizzata di $13 miliardi di Strategy è una voce contabile, non una spesa in contanti. Ma le forze che l'hanno creata (la prima vendita, la più lunga striscia di deflussi dagli ETF, la pressione macro che tiene il capitale in disparte) sono molto reali. Che questo sia il fondo o solo un altro capitolo di un periodo ribassista più lungo dipende da quali analisti si ascoltano. Ma il messaggio del mercato è chiaro: l'era dell'accumulo incondizionato di Bitcoin da parte delle società quotate è entrata in una fase nuova e più precaria.