SFDR 2.0: il Consiglio UE cambia le regole per i fondi sostenibili e di transizione

Il 24 giugno 2026 il Consiglio dell'Unione Europea ha definito la sua posizione negoziale ufficiale sulla tanto attesa riforma del Regolamento sull'informativa sulla finanza sostenibile (SFDR) . La posizione riscrive le regole chiave che determineranno quali fondi potranno definirsi 'sostenibili' o 'di transizione' — e apre la strada a un più ampio coinvolgimento delle aziende del settore dei combustibili fossili nei prodotti finanziari focalizzati sulla transizione. Ecco cosa cambia, come si confronta con la proposta originale della Commissione Europea del novembre 2025 e quali sono i prossimi passi.

Le tre nuove categorie di fondi rimangono — ma l'asticella si alza

Sia la Commissione che il Consiglio concordano sull'architettura di base: un nuovo sistema di tre categorie volontarie di prodotti che andranno a sostituire l'attuale framework degli Articoli 8 ('verde chiaro') e 9 ('verde scuro') .

• Sustainable (nuovo Articolo 9) — fondi con un obiettivo di sostenibilità.
• Transition (nuovo Articolo 7) — fondi che investono in aziende su un percorso credibile verso la sostenibilità.
• ESG Basics (nuovo Articolo 8) — fondi che integrano fattori di sostenibilità.

In entrambe le versioni, almeno il 70% del portafoglio di un fondo deve soddisfare i criteri della categoria pertinente . Si tratta di un aumento significativo rispetto all'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 secondo le linee guida ESMA.

Soglia di allineamento alla tassonomia: dal 15% al 20%

La proposta della Commissione del novembre 2025 fissava una soglia di allineamento alla Tassonomia UE del 15% per qualificare un fondo come 'Transition' o 'Sustainable', con il potere di modificarla successivamente tramite atto delegato . Il Consiglio ha innalzato questa soglia al 20% — una mossa che si allinea alla posizione del Parlamento Europeo, che aveva già adottato un requisito del 20% .

L'impatto pratico potrebbe essere limitato: secondo un rapporto del 2024 della Piattaforma UE per la Finanza Sostenibile, il 44% degli attuali fondi Article 9 già soddisfa la soglia del 20% . Tuttavia, l'aumento innalza il requisito minimo per tutti i nuovi prodotti etichettati.

Le aziende di combustibili fossili ottengono un percorso più chiaro verso i fondi di transizione

Questo è il punto in cui la posizione del Consiglio diverge maggiormente dal testo originale della Commissione. Nella proposta della Commissione, la categoria 'Transition' escludeva le aziende con ricavi ≥1% da carbone o lignite, le aziende che sviluppano nuovi progetti di combustibili fossili e quelle che non eliminano gradualmente carbone o lignite per la produzione di energia .

La posizione del Consiglio restringe queste esclusioni . Secondo il testo del Consiglio, le aziende del settore fossile che stanno espandendo le proprie attività possono ancora qualificarsi per i fondi 'Transition' a due condizioni :

• L'azienda destina il 20% delle sue spese in conto capitale (capex) ad attività economiche allineate alla Tassonomia UE.
• L'azienda ha una strategia chiara e temporalmente definita per ridurre le emissioni di gas serra.

Per aumentare la trasparenza, tali investimenti diventano inoltre soggetti a un quarto indicatore obbligatorio nella valutazione dei principali impatti avversi (PAI) . Il Consiglio ha apportato questa modifica per "riconoscere il loro importante ruolo e contributo nella transizione" .

La posizione del Consiglio è quindi più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili rispetto al testo originale della Commissione. Gli ambientalisti hanno generalmente considerato questo restringimento delle esclusioni come un significativo indebolimento della normativa . Il Comitato Economico e Sociale Europeo (CESE), un organo consultivo dell'UE, aveva in precedenza chiesto requisiti più forti per i piani di transizione, inclusa l'adozione obbligatoria di un piano di eliminazione graduale dei combustibili fossili allineato con l'Accordo di Parigi per le aziende nei fondi 'Transition' .

Addio agli obblighi di disclosure a livello di entità e sulla remunerazione

Sia la Commissione che il Consiglio concordano su una semplificazione importante: l'eliminazione delle informative sugli impatti avversi principali a livello di impresa (PAI) e dei requisiti di pubblicazione sul sito web . I partecipanti ai mercati finanziari non dovranno più divulgare come considerano i PAI a livello di entità. La Commissione ha inoltre proposto di eliminare gli obblighi di informativa sulla politica di remunerazione, e il Consiglio segue questo approccio .

La soglia di investimento minimo del 70% rimane

Entrambe le istituzioni richiedono che almeno il 70% degli investimenti di un fondo soddisfi i criteri della categoria pertinente — investimenti sostenibili, investimenti di transizione o integrazione di fattori ESG . Ciò sostituisce l'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 ed è progettato per migliorare la comparabilità e prevenire il greenwashing .

Principali differenze a colpo d'occhio

Aspetto	Proposta Commissione (nov. 2025)	Posizione Consiglio (giu. 2026)
Soglia di allineamento alla tassonomia	15% per categorie Transition/Sustainable	20%
Esclusioni fossili nella categoria Transition	Ampie esclusioni per carbone/lignite (>1% ricavi) e nuovi progetti fossili	Esclusioni più ristrette — consente attività fossili in espansione nei fondi Transition se il 20% del capex è allineato alla tassonomia
Categorie di prodotto	Tre categorie (Sustainable, Transition, ESG Basics)	Stesse tre categorie, ampiamente allineate
Disclosure PAI a livello di entità	Rimosse	Rimosse
Informativa sulla remunerazione	Rimossa	Rimossa
Soglia di investimento minimo del 70%	Sì, 70% del portafoglio allocato all'approccio dichiarato	Sì, 70% confermato

La posizione del Consiglio è complessivamente più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili nei fondi di transizione e più severa sulla soglia di ingresso per l'allineamento alla tassonomia (20% vs 15%) rispetto al testo originale della Commissione.

Cosa succede dopo: i negoziati in trilogo

Con la posizione del Consiglio ora concordata, inizia la vera fase di contrattazione. I negoziati in trilogo tra Commissione Europea, Consiglio e Parlamento Europeo concilieranno le tre posizioni in un testo finale .

Punti chiave aperti:

• Ambito delle esclusioni per i combustibili fossili: la bozza del Parlamento adotta anche una linea più dura sulle esclusioni, quindi questo sarà un punto centrale dello scontro .
• Soglia della tassonomia: sia il Parlamento che il Consiglio sono al 20%, ma la Commissione potrebbe spingere per tornare al suo 15% originale .
• Opt-out per investitori professionali: la bozza trapelata includeva un'esenzione per i fondi di investimento alternativi commercializzati solo a investitori professionali, ma sia la proposta formale della Commissione che la posizione del Consiglio l'hanno rimossa. Il Parlamento potrebbe cercare di reintrodurla .

Data di applicazione: gennaio 2029

La data di applicazione prevista è gennaio 2029, concedendo al settore e alle autorità di regolamentazione circa 2 anni e mezzo per implementare le nuove categorie e le regole di disclosure dopo l'adozione del regolamento .