• Sustainable (nuovo Articolo 9) — fondi con un obiettivo di sostenibilità.
• Transition (nuovo Articolo 7) — fondi che investono in aziende su un percorso credibile verso la sostenibilità.
• ESG Basics (nuovo Articolo 8) — fondi che integrano fattori di sostenibilità.

In entrambe le versioni, almeno il 70% del portafoglio di un fondo deve soddisfare i criteri della categoria pertinente . Si tratta di un aumento significativo rispetto all'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 secondo le linee guida ESMA.

Soglia di allineamento alla tassonomia: dal 15% al 20%

La proposta della Commissione del novembre 2025 fissava una soglia di allineamento alla Tassonomia UE del 15% per qualificare un fondo come 'Transition' o 'Sustainable', con il potere di modificarla successivamente tramite atto delegato . Il Consiglio ha innalzato questa soglia al 20% — una mossa che si allinea alla posizione del Parlamento Europeo, che aveva già adottato un requisito del 20% .

L'impatto pratico potrebbe essere limitato: secondo un rapporto del 2024 della Piattaforma UE per la Finanza Sostenibile, il 44% degli attuali fondi Article 9 già soddisfa la soglia del 20% . Tuttavia, l'aumento innalza il requisito minimo per tutti i nuovi prodotti etichettati.

Le aziende di combustibili fossili ottengono un percorso più chiaro verso i fondi di transizione

Questo è il punto in cui la posizione del Consiglio diverge maggiormente dal testo originale della Commissione. Nella proposta della Commissione, la categoria 'Transition' escludeva le aziende con ricavi ≥1% da carbone o lignite, le aziende che sviluppano nuovi progetti di combustibili fossili e quelle che non eliminano gradualmente carbone o lignite per la produzione di energia .

La posizione del Consiglio restringe queste esclusioni . Secondo il testo del Consiglio, le aziende del settore fossile che stanno espandendo le proprie attività possono ancora qualificarsi per i fondi 'Transition' a due condizioni :

• L'azienda destina il 20% delle sue spese in conto capitale (capex) ad attività economiche allineate alla Tassonomia UE.
• L'azienda ha una strategia chiara e temporalmente definita per ridurre le emissioni di gas serra.

Per aumentare la trasparenza, tali investimenti diventano inoltre soggetti a un quarto indicatore obbligatorio nella valutazione dei principali impatti avversi (PAI) . Il Consiglio ha apportato questa modifica per "riconoscere il loro importante ruolo e contributo nella transizione" .

La posizione del Consiglio è quindi più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili rispetto al testo originale della Commissione. Gli ambientalisti hanno generalmente considerato questo restringimento delle esclusioni come un significativo indebolimento della normativa . Il Comitato Economico e Sociale Europeo (CESE), un organo consultivo dell'UE, aveva in precedenza chiesto requisiti più forti per i piani di transizione, inclusa l'adozione obbligatoria di un piano di eliminazione graduale dei combustibili fossili allineato con l'Accordo di Parigi per le aziende nei fondi 'Transition' .

Addio agli obblighi di disclosure a livello di entità e sulla remunerazione

Sia la Commissione che il Consiglio concordano su una semplificazione importante: l'eliminazione delle informative sugli impatti avversi principali a livello di impresa (PAI) e dei requisiti di pubblicazione sul sito web . I partecipanti ai mercati finanziari non dovranno più divulgare come considerano i PAI a livello di entità. La Commissione ha inoltre proposto di eliminare gli obblighi di informativa sulla politica di remunerazione, e il Consiglio segue questo approccio .

La soglia di investimento minimo del 70% rimane

Entrambe le istituzioni richiedono che almeno il 70% degli investimenti di un fondo soddisfi i criteri della categoria pertinente — investimenti sostenibili, investimenti di transizione o integrazione di fattori ESG . Ciò sostituisce l'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 ed è progettato per migliorare la comparabilità e prevenire il greenwashing .

Principali differenze a colpo d'occhio

La posizione del Consiglio è complessivamente più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili nei fondi di transizione e più severa sulla soglia di ingresso per l'allineamento alla tassonomia (20% vs 15%) rispetto al testo originale della Commissione.

Cosa succede dopo: i negoziati in trilogo

Con la posizione del Consiglio ora concordata, inizia la vera fase di contrattazione. I negoziati in trilogo tra Commissione Europea, Consiglio e Parlamento Europeo concilieranno le tre posizioni in un testo finale .

Punti chiave aperti:

• Ambito delle esclusioni per i combustibili fossili: la bozza del Parlamento adotta anche una linea più dura sulle esclusioni, quindi questo sarà un punto centrale dello scontro .
• Soglia della tassonomia: sia il Parlamento che il Consiglio sono al 20%, ma la Commissione potrebbe spingere per tornare al suo 15% originale .
• Opt-out per investitori professionali: la bozza trapelata includeva un'esenzione per i fondi di investimento alternativi commercializzati solo a investitori professionali, ma sia la proposta formale della Commissione che la posizione del Consiglio l'hanno rimossa. Il Parlamento potrebbe cercare di reintrodurla .

Data di applicazione: gennaio 2029

La data di applicazione prevista è gennaio 2029, concedendo al settore e alle autorità di regolamentazione circa 2 anni e mezzo per implementare le nuove categorie e le regole di disclosure dopo l'adozione del regolamento .

• Sustainable (nuovo Articolo 9) — fondi con un obiettivo di sostenibilità.
• Transition (nuovo Articolo 7) — fondi che investono in aziende su un percorso credibile verso la sostenibilità.
• ESG Basics (nuovo Articolo 8) — fondi che integrano fattori di sostenibilità.

In entrambe le versioni, almeno il 70% del portafoglio di un fondo deve soddisfare i criteri della categoria pertinente . Si tratta di un aumento significativo rispetto all'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 secondo le linee guida ESMA.

Soglia di allineamento alla tassonomia: dal 15% al 20%

La proposta della Commissione del novembre 2025 fissava una soglia di allineamento alla Tassonomia UE del 15% per qualificare un fondo come 'Transition' o 'Sustainable', con il potere di modificarla successivamente tramite atto delegato . Il Consiglio ha innalzato questa soglia al 20% — una mossa che si allinea alla posizione del Parlamento Europeo, che aveva già adottato un requisito del 20% .

L'impatto pratico potrebbe essere limitato: secondo un rapporto del 2024 della Piattaforma UE per la Finanza Sostenibile, il 44% degli attuali fondi Article 9 già soddisfa la soglia del 20% . Tuttavia, l'aumento innalza il requisito minimo per tutti i nuovi prodotti etichettati.

Le aziende di combustibili fossili ottengono un percorso più chiaro verso i fondi di transizione

Questo è il punto in cui la posizione del Consiglio diverge maggiormente dal testo originale della Commissione. Nella proposta della Commissione, la categoria 'Transition' escludeva le aziende con ricavi ≥1% da carbone o lignite, le aziende che sviluppano nuovi progetti di combustibili fossili e quelle che non eliminano gradualmente carbone o lignite per la produzione di energia .

La posizione del Consiglio restringe queste esclusioni . Secondo il testo del Consiglio, le aziende del settore fossile che stanno espandendo le proprie attività possono ancora qualificarsi per i fondi 'Transition' a due condizioni :

• L'azienda destina il 20% delle sue spese in conto capitale (capex) ad attività economiche allineate alla Tassonomia UE.
• L'azienda ha una strategia chiara e temporalmente definita per ridurre le emissioni di gas serra.

Per aumentare la trasparenza, tali investimenti diventano inoltre soggetti a un quarto indicatore obbligatorio nella valutazione dei principali impatti avversi (PAI) . Il Consiglio ha apportato questa modifica per "riconoscere il loro importante ruolo e contributo nella transizione" .

La posizione del Consiglio è quindi più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili rispetto al testo originale della Commissione. Gli ambientalisti hanno generalmente considerato questo restringimento delle esclusioni come un significativo indebolimento della normativa . Il Comitato Economico e Sociale Europeo (CESE), un organo consultivo dell'UE, aveva in precedenza chiesto requisiti più forti per i piani di transizione, inclusa l'adozione obbligatoria di un piano di eliminazione graduale dei combustibili fossili allineato con l'Accordo di Parigi per le aziende nei fondi 'Transition' .

Addio agli obblighi di disclosure a livello di entità e sulla remunerazione

Sia la Commissione che il Consiglio concordano su una semplificazione importante: l'eliminazione delle informative sugli impatti avversi principali a livello di impresa (PAI) e dei requisiti di pubblicazione sul sito web . I partecipanti ai mercati finanziari non dovranno più divulgare come considerano i PAI a livello di entità. La Commissione ha inoltre proposto di eliminare gli obblighi di informativa sulla politica di remunerazione, e il Consiglio segue questo approccio .

La soglia di investimento minimo del 70% rimane

Entrambe le istituzioni richiedono che almeno il 70% degli investimenti di un fondo soddisfi i criteri della categoria pertinente — investimenti sostenibili, investimenti di transizione o integrazione di fattori ESG . Ciò sostituisce l'attuale minimo di fatto del 50% per i fondi Article 9 ed è progettato per migliorare la comparabilità e prevenire il greenwashing .

Principali differenze a colpo d'occhio

La posizione del Consiglio è complessivamente più permissiva sull'inclusione dei combustibili fossili nei fondi di transizione e più severa sulla soglia di ingresso per l'allineamento alla tassonomia (20% vs 15%) rispetto al testo originale della Commissione.

Cosa succede dopo: i negoziati in trilogo

Con la posizione del Consiglio ora concordata, inizia la vera fase di contrattazione. I negoziati in trilogo tra Commissione Europea, Consiglio e Parlamento Europeo concilieranno le tre posizioni in un testo finale .

Punti chiave aperti:

• Ambito delle esclusioni per i combustibili fossili: la bozza del Parlamento adotta anche una linea più dura sulle esclusioni, quindi questo sarà un punto centrale dello scontro .
• Soglia della tassonomia: sia il Parlamento che il Consiglio sono al 20%, ma la Commissione potrebbe spingere per tornare al suo 15% originale .
• Opt-out per investitori professionali: la bozza trapelata includeva un'esenzione per i fondi di investimento alternativi commercializzati solo a investitori professionali, ma sia la proposta formale della Commissione che la posizione del Consiglio l'hanno rimossa. Il Parlamento potrebbe cercare di reintrodurla .

Data di applicazione: gennaio 2029

La data di applicazione prevista è gennaio 2029, concedendo al settore e alle autorità di regolamentazione circa 2 anni e mezzo per implementare le nuove categorie e le regole di disclosure dopo l'adozione del regolamento .