Il taglio di luglio non è stata una decisione isolata di ADNOC. Ha invece riflesso una ricontrattazione sincronizzata del greggio mediorientale, guidata da cinque fattori che si rafforzano a vicenda, innescati principalmente dall'accordo storico tra Stati Uniti e Iran per porre fine alle ostilità e riaprire lo Stretto di Hormuz .

1. L'accordo USA-Iran su Hormuz ha eliminato il premio per il rischio bellico

Tra il 14 e il 17 giugno 2026, Stati Uniti e Iran hanno annunciato e formalizzato un memorandum d'intesa che includeva una cessazione delle ostilità di 60 giorni e le misure per riaprire lo Stretto di Hormuz . L'accordo prevedeva anche la sospensione delle sanzioni statunitensi, consentendo all'Iran di esportare liberamente il suo petrolio . Questa combinazione ha ridotto direttamente la paura del mercato di una stretta sull'offerta regionale .

Lo Stretto di Hormuz, un punto strategico per quasi un quinto dell'offerta mondiale di petrolio e gas naturale, era di fatto chiuso dall'inizio del conflitto, il 28 febbraio 2026 . La clausola dell'accordo che prevedeva il ripristino del traffico commerciale ai livelli prebellici entro 30 giorni ha rimosso la principale fonte di rischio di interruzione dell'offerta .

2. I benchmark Dubai e Murban sono passati in contango

Dopo l'accordo USA-Iran, le curve forward del greggio Dubai e Murban sono passate in contango per la prima volta dall'inizio della guerra . In una struttura di contango, i prezzi futuri sono superiori a quelli correnti, segnalando una ridotta preoccupazione per la disponibilità immediata di greggio .

Bloomberg ha riportato il 16 giugno che questa configurazione di mercato "indica che c'è meno preoccupazione per una mancanza di offerta" . Il cambiamento è stato netto: il premio del Dubai rispetto agli swap è scivolato in uno sconto di 46 centesimi il 16 giugno, la prima struttura in contango da gennaio . I differenziali dello spot Oman e Murban si sono trasformati in sconti rispettivamente di 67 e 49 centesimi lo stesso giorno .

3. Indebolimento dei mercati fisici

I mercati del greggio mediorientale si sono indeboliti poiché l'accordo su Hormuz ha generato ottimismo sulla possibilità che più petrolio fluisse dalla regione . Reuters ha riferito il 23 giugno che "i benchmark del greggio mediorientale Oman, Dubai e Murban sono caduti martedì, mentre i trader guardavano a un aumento dell'offerta e le prospettive della domanda rimanevano tiepide" . Il mercato di Dubai è tornato in contango, a indicare un'ampia offerta a breve termine .

La domanda di raffinazione asiatica, guidata dalla Cina, è rimasta debole dopo mesi di tagli alla produzione, aggiungendo ulteriore pressione al ribasso sui premi spot . La combinazione di previsioni di aumento dell'offerta e domanda fiacca ha fatto sì che gli acquirenti non avessero più bisogno di pagare premi gonfiati per il rischio bellico per carichi immediati.

4. La risposta di ADNOC al calo dei benchmark regionali

Il taglio del Murban di luglio da parte di ADNOC si è allineato al più ampio declino del sentiment e dei prezzi di riferimento del greggio mediorientale dopo l'accordo . Tutti e quattro i gradi di esportazione di ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das e Upper Zakum — sono stati fissati a livelli identici di 101,48 dollari al barile per luglio, con un differenziale zero applicato tra i vari tipi .

Questa mossa ha rispecchiato un'azione simile di Saudi Aramco, che ha tagliato gli OSP di luglio per l'Arab Light verso l'Asia di 6 dollari al barile rispetto a giugno . La natura sincronizzata dei tagli — entrambe le compagnie petrolifere statali che riducono i prezzi di magnitudo simili — ha rafforzato l'idea che la ricontrattazione fosse regionale e non un semplice aggiustamento isolato di ADNOC.

5. Revisione delle aspettative sull'offerta

La componente di sblocco delle sanzioni nell'accordo USA-Iran ha modificato le aspettative sulle esportazioni di petrolio iraniano, consentendo all'Iran di vendere nuovamente greggio liberamente . I prezzi di mercato si sono quindi adeguati alla prospettiva di una maggiore offerta regionale e di un minor rischio di interruzione intorno a Hormuz .

La stessa ADNOC aveva apportato significativi aggiustamenti all'offerta in precedenza. A giugno, la società aveva tagliato i volumi di Murban per i detentori di quote azionarie di una stima di 3-4 milioni di barili per i carichi di luglio, con tagli che andavano dal 5% a quasi il 40% su diverse partite . Tuttavia, all'inizio di luglio, la maggior parte di questi volumi è stata ripristinata dopo l'accordo . La società ha dichiarato di aver "mantenuto una fornitura ininterrotta ai nostri clienti, senza alcuna cessazione dei contratti di vendita di Murban o delle nomine a giugno e luglio" .

La logica d'insieme

L'OSP di luglio di ADNOC va interpretato come un passaggio di questo nuovo regime di prezzi: il mercato del greggio mediorientale si è ridefinito, passando da una struttura di guerra con vincoli e alto rischio a un mercato post-accordo con un minor rischio di interruzione e più forti aspettative di offerta disponibile .

Prospettive

Un'ulteriore debolezza degli OSP dipenderà dal fatto che la riapertura di Hormuz regga e che i barili iraniani tornino sul mercato in volumi significativi . Il periodo di negoziazione di 60 giorni previsto dall'accordo lascia considerevole incertezza sui termini finali . Per ora, il mercato ha già scontato un premio per il rischio significativamente ridotto — e i tagli consecutivi di ADNOC mostrano la velocità con cui questa ricontrattazione è avvenuta.

Il taglio di luglio non è stata una decisione isolata di ADNOC. Ha invece riflesso una ricontrattazione sincronizzata del greggio mediorientale, guidata da cinque fattori che si rafforzano a vicenda, innescati principalmente dall'accordo storico tra Stati Uniti e Iran per porre fine alle ostilità e riaprire lo Stretto di Hormuz .

1. L'accordo USA-Iran su Hormuz ha eliminato il premio per il rischio bellico

Tra il 14 e il 17 giugno 2026, Stati Uniti e Iran hanno annunciato e formalizzato un memorandum d'intesa che includeva una cessazione delle ostilità di 60 giorni e le misure per riaprire lo Stretto di Hormuz . L'accordo prevedeva anche la sospensione delle sanzioni statunitensi, consentendo all'Iran di esportare liberamente il suo petrolio . Questa combinazione ha ridotto direttamente la paura del mercato di una stretta sull'offerta regionale .

Lo Stretto di Hormuz, un punto strategico per quasi un quinto dell'offerta mondiale di petrolio e gas naturale, era di fatto chiuso dall'inizio del conflitto, il 28 febbraio 2026 . La clausola dell'accordo che prevedeva il ripristino del traffico commerciale ai livelli prebellici entro 30 giorni ha rimosso la principale fonte di rischio di interruzione dell'offerta .

2. I benchmark Dubai e Murban sono passati in contango

Dopo l'accordo USA-Iran, le curve forward del greggio Dubai e Murban sono passate in contango per la prima volta dall'inizio della guerra . In una struttura di contango, i prezzi futuri sono superiori a quelli correnti, segnalando una ridotta preoccupazione per la disponibilità immediata di greggio .

Bloomberg ha riportato il 16 giugno che questa configurazione di mercato "indica che c'è meno preoccupazione per una mancanza di offerta" . Il cambiamento è stato netto: il premio del Dubai rispetto agli swap è scivolato in uno sconto di 46 centesimi il 16 giugno, la prima struttura in contango da gennaio . I differenziali dello spot Oman e Murban si sono trasformati in sconti rispettivamente di 67 e 49 centesimi lo stesso giorno .

3. Indebolimento dei mercati fisici

I mercati del greggio mediorientale si sono indeboliti poiché l'accordo su Hormuz ha generato ottimismo sulla possibilità che più petrolio fluisse dalla regione . Reuters ha riferito il 23 giugno che "i benchmark del greggio mediorientale Oman, Dubai e Murban sono caduti martedì, mentre i trader guardavano a un aumento dell'offerta e le prospettive della domanda rimanevano tiepide" . Il mercato di Dubai è tornato in contango, a indicare un'ampia offerta a breve termine .

La domanda di raffinazione asiatica, guidata dalla Cina, è rimasta debole dopo mesi di tagli alla produzione, aggiungendo ulteriore pressione al ribasso sui premi spot . La combinazione di previsioni di aumento dell'offerta e domanda fiacca ha fatto sì che gli acquirenti non avessero più bisogno di pagare premi gonfiati per il rischio bellico per carichi immediati.

4. La risposta di ADNOC al calo dei benchmark regionali

Il taglio del Murban di luglio da parte di ADNOC si è allineato al più ampio declino del sentiment e dei prezzi di riferimento del greggio mediorientale dopo l'accordo . Tutti e quattro i gradi di esportazione di ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das e Upper Zakum — sono stati fissati a livelli identici di 101,48 dollari al barile per luglio, con un differenziale zero applicato tra i vari tipi .

Questa mossa ha rispecchiato un'azione simile di Saudi Aramco, che ha tagliato gli OSP di luglio per l'Arab Light verso l'Asia di 6 dollari al barile rispetto a giugno . La natura sincronizzata dei tagli — entrambe le compagnie petrolifere statali che riducono i prezzi di magnitudo simili — ha rafforzato l'idea che la ricontrattazione fosse regionale e non un semplice aggiustamento isolato di ADNOC.

5. Revisione delle aspettative sull'offerta

La componente di sblocco delle sanzioni nell'accordo USA-Iran ha modificato le aspettative sulle esportazioni di petrolio iraniano, consentendo all'Iran di vendere nuovamente greggio liberamente . I prezzi di mercato si sono quindi adeguati alla prospettiva di una maggiore offerta regionale e di un minor rischio di interruzione intorno a Hormuz .

La stessa ADNOC aveva apportato significativi aggiustamenti all'offerta in precedenza. A giugno, la società aveva tagliato i volumi di Murban per i detentori di quote azionarie di una stima di 3-4 milioni di barili per i carichi di luglio, con tagli che andavano dal 5% a quasi il 40% su diverse partite . Tuttavia, all'inizio di luglio, la maggior parte di questi volumi è stata ripristinata dopo l'accordo . La società ha dichiarato di aver "mantenuto una fornitura ininterrotta ai nostri clienti, senza alcuna cessazione dei contratti di vendita di Murban o delle nomine a giugno e luglio" .

La logica d'insieme

L'OSP di luglio di ADNOC va interpretato come un passaggio di questo nuovo regime di prezzi: il mercato del greggio mediorientale si è ridefinito, passando da una struttura di guerra con vincoli e alto rischio a un mercato post-accordo con un minor rischio di interruzione e più forti aspettative di offerta disponibile .

Prospettive

Un'ulteriore debolezza degli OSP dipenderà dal fatto che la riapertura di Hormuz regga e che i barili iraniani tornino sul mercato in volumi significativi . Il periodo di negoziazione di 60 giorni previsto dall'accordo lascia considerevole incertezza sui termini finali . Per ora, il mercato ha già scontato un premio per il rischio significativamente ridotto — e i tagli consecutivi di ADNOC mostrano la velocità con cui questa ricontrattazione è avvenuta.