Perché la Cina non ha fretta di tornare al petrolio del Golfo Persico, anche con la riapertura di Hormuz

Il dato è importante anche per il mercato globale: la Cina ha ridotto la propria presenza proprio mentre la crisi di Hormuz minacciava di restringere l'offerta, contribuendo ad attenuare la pressione sui prezzi .

Una riserva che permette a Pechino di aspettare

La Cina non pubblica ufficialmente i dati sulle proprie scorte petrolifere. Tuttavia, la U.S. Energy Information Administration (EIA), il Center on Global Energy Policy della Columbia University e diversi analisti stimano che a dicembre 2025 il Paese disponesse di quasi 1,4 miliardi di barili di greggio in riserve strategiche o in altri livelli di stoccaggio .

Nel solo 2025, secondo l'EIA, la Cina avrebbe aggiunto alle riserve strategiche una media di 1,1 milioni di barili al giorno . La cifra di 1,4 miliardi è quindi una stima, non un dato ufficiale comunicato da Pechino. Resta comunque abbastanza ampia da offrire un considerevole cuscinetto: Erica Downs, ricercatrice senior della Columbia University, ha affermato che, in uno scenario estremo di interruzione completa delle forniture mediorientali, le scorte potrebbero sostenere il Paese per circa sei mesi .

Durante il conflitto, la Cina sembra inoltre aver fatto ricorso sia alle riserve strategiche sia a quelle commerciali. Kayrros stimava che le scorte commerciali sopra terra ammontassero a circa 851 milioni di barili prima della guerra . Il greggio già disponibile nei depositi ha così ridotto la necessità di acquistare immediatamente nuovi carichi dal Golfo Persico.

Le raffinerie cinesi non hanno convenienza a comprare

Il secondo freno è economico. Le raffinerie cinesi, soprattutto quelle indipendenti dello Shandong note come “teapots”, sono tra i principali acquirenti del greggio iraniano. Ma i loro margini si sono indeboliti a causa della domanda interna fiacca e dei costi elevati del greggio.

Ad aprile il volume di greggio lavorato in Cina è diminuito del 5,8% su base annua, a circa 13,3 milioni di barili al giorno: il livello più basso dall'agosto 2022, secondo i dati dell'Ufficio nazionale di statistica cinese . Nello stesso mese, il tasso medio di utilizzo delle raffinerie statali è sceso al 73,43%, un minimo di sei anni . Le raffinerie indipendenti hanno invece ridotto l'attività sotto il 63% all'inizio di aprile, con margini in territorio negativo .

A giugno, l'utilizzo degli impianti nello Shandong è sceso a circa il 51% . In queste condizioni, acquistare altro petrolio da lavorare può essere meno conveniente che fermare temporaneamente gli impianti per manutenzione, come hanno riferito fonti del settore a S&P Global .

Il greggio iraniano non è più un affare come prima

Per anni, le sanzioni hanno consentito agli acquirenti cinesi di ottenere il greggio iraniano a forti sconti. Prima del conflitto, il petrolio iraniano arrivava a essere offerto a 8-10 dollari al barile sotto il prezzo del Brent, creando un incentivo significativo per le raffinerie indipendenti .

Con il calo della domanda cinese, però, il mercato è cambiato. A giugno il greggio Iranian Light veniva offerto con uno sconto di poco superiore a 1 dollaro al barile rispetto al Brent . Dopo l'accordo di tregua provvisorio tra Stati Uniti e Iran, l'aumento delle spedizioni ha spinto i venditori a ridurre nuovamente i prezzi per attirare acquirenti: i carichi con consegna a luglio sono stati offerti con sconti tra 2,50 e 5 dollari al barile rispetto al Brent .

Lo sconto è quindi tornato ad ampliarsi rispetto ai livelli immediatamente precedenti all'accordo, ma resta meno stabile e meno interessante dei vantaggi disponibili nei periodi di maggiore dislocazione del mercato. Inoltre, l'interesse delle “teapots” è rimasto debole. Fonti citate da S&P Global hanno riferito che le raffinerie indipendenti non erano “di fretta” nel garantirsi nuovi carichi e preferivano fermarsi per manutenzione piuttosto che acquistare le ultime partite disponibili .

I depositi pieni riducono l'urgenza

Le raffinerie indipendenti cinesi hanno anche acquistato greggio iraniano già stoccato nei depositi sulla terraferma, utilizzando nuove quote di importazione per prelevare barili esistenti anziché ordinare nuove spedizioni . A fine 2025, alcune partite di Iranian Light conservate nei depositi doganali dello Shandong erano state vendute con sconti superiori a 8 dollari al barile rispetto al Brent .

Questo meccanismo ha contribuito a ridurre l'eccesso di offerta nei depositi, ma allo stesso tempo ha diminuito la necessità di cercare rapidamente nuovi barili nel Golfo Persico . Una stima basata su dati di settore indica che a maggio le raffinerie cinesi avrebbero lavorato circa 13,5 milioni di barili al giorno, contro importazioni di appena 6,36 milioni di barili al giorno; la differenza sarebbe stata coperta in larga parte dalle scorte .

Il confronto tra queste stime e il dato doganale di 7,8 milioni di barili al giorno riflette metodologie diverse: il primo riguarda una stima degli acquisti o degli arrivi, mentre il secondo deriva dai dati ufficiali sulle importazioni. Il punto comune è comunque il forte ricorso alle scorte durante il calo degli acquisti esteri.

La ripresa può arrivare da agosto, ma sarà graduale

JPMorgan prevede che le importazioni cinesi di greggio inizieranno a rimbalzare da agosto, dopo il crollo ai minimi da otto anni . Alcune raffinerie indipendenti hanno già ripreso a chiedere informazioni sui carichi dopo l'accordo tra Washington e Teheran, ma l'interesse resta limitato ai prezzi attuali .

Per questo, la normalizzazione dei transiti a Hormuz potrebbe essere il primo passo verso una ripresa, ma non il detonatore di una corsa agli acquisti. Finché i margini di raffinazione resteranno negativi, i serbatoi saranno ben riforniti e le riserve offriranno una copertura di diversi mesi, Pechino potrà permettersi di attendere condizioni migliori.

La direzione più probabile è dunque una ripresa graduale a partire da agosto, non un ritorno immediato ai volumi precedenti alla crisi.