La silenziosa svolta di SAMA: perché l’Arabia Saudita ritira miliardi dai gestori patrimoniali globali

La banca centrale dell'Arabia Saudita, la Saudi Central Bank (SAMA), sta attuando una svolta strategica di grande rilevanza con le proprie riserve valutarie. Negli ultimi mesi, SAMA ha compiuto due mosse apparentemente contraddittorie: ha accumulato riserve ai massimi pluriennali mentre, allo stesso tempo, ha ritirato miliardi di dollari da società di gestione patrimoniale internazionali. Questo doppio movimento segnala un cambiamento profondo verso una postura incentrata sulla liquidità e sulla conservazione del capitale, con implicazioni significative per i mercati globali e gli asset manager.

La doppia strategia di SAMA: costruire il cuscinetto, cambiare la composizione

Le riserve valutarie di SAMA sono cresciute costantemente. Alla fine del 2025, le attività di riserva hanno raggiunto 1.730 miliardi di SAR (461 miliardi di dollari), con un aumento del 5,3% su base annua . A gennaio 2026, le riserve hanno toccato il massimo di sei anni a 1.780 miliardi di SAR (475 miliardi di dollari), in salita del 10% annuo . A marzo 2026, la cifra è balzata ancora a 1.860 miliardi di SAR (496 miliardi di dollari), il livello più alto da febbraio 2020, con un balzo del 9,4% su base annua .

Contemporaneamente, stando a fonti vicine alla situazione citate da Bloomberg, SAMA ha ritirato miliardi di dollari da almeno due società di gestione patrimoniale internazionali . Il capitale ritirato viene reinvestito in attività più liquide e orientate alla conservazione del capitale, piuttosto che in mandati di gestione esterna .

Gli investimenti in titoli esteri — che a marzo 2026 rappresentavano il 56,6% delle riserve totali — sono cresciuti del 9,2% su base annua a 1.050 miliardi di SAR, mentre i depositi presso banche estere sono aumentati del 36,3% su base annua, raggiungendo i 460 miliardi di SAR a gennaio 2026 .

Il cambiamento strategico: dai mandati attivi esterni a una postura di liquidità

SAMA si sta allontanando dal modello di mandato esterno attivo per abbracciare una postura incentrata sulla liquidità e sulla conservazione del capitale. La strategia è quella di costruire un cuscinetto totale più grande, concentrandone una parte maggiore in strumenti diretti e altamente liquidi, piuttosto che in mandati esternalizzati e con durata più lunga.

La banca centrale sta dando priorità alla conservazione del capitale e al mantenimento dell'aggancio del riyal al dollaro USA, a scapito di investimenti esteri orientati al rendimento . Le banche locali saudite devono far fronte a pressioni di liquidità dovute a un'elevata attività di prestito, e SAMA sta reindirizzando i fondi per garantire adeguati cuscinetti interni . I ritiri segnalano che SAMA sta "diventando sempre più esigente nelle sue strategie di investimento" dopo anni di delega passiva a società globali .

È importante sottolineare che non si tratta di un segnale di de-dollarizzazione. Le partecipazioni di SAMA in titoli del Tesoro USA sono aumentate del 6%, raggiungendo i 134,8 miliardi di dollari a gennaio 2026, e il regno ha emesso obbligazioni in dollari per 11,5 miliardi all'inizio di gennaio, con una domanda circa 2,7 volte superiore all'offerta . Il governatore di SAMA ha dichiarato a giugno 2026 che la de-dollarizzazione è un processo "graduale" e non un cambiamento brusco, sottolineando che il dollaro costituisce il 57% delle riserve valutarie globali .

Contesto geopolitico e di mercato più ampio

Il cambiamento strategico si inserisce in un contesto di deterioramento fiscale e di allineamento geopolitico multiplo. L'Arabia Saudita ha registrato un disavanzo delle partite correnti del -3,1% del PIL nel 2025, che dovrebbe salire al -3,2% nel 2026 . Il bilancio per l'anno fiscale 2026 prevede un deficit di circa 165 miliardi di SAR (3,3% del PIL), con un piano di prestiti di 57 miliardi di dollari per coprirlo . Allianz osserva che la "posizione esterna del Regno si è indebolita negli ultimi anni" .

Il Parlamento Europeo definisce la strategia di Riyadh come "multi-allineamento", ovvero il bilanciamento del rapporto di sicurezza di lunga data con gli Stati Uniti con l'espansione dei legami con Cina, Russia e Sud del mondo . I rischi di conflitto regionale permangono, con alcuni analisti che segnalano prelievi dalle riserve per la spesa militare, sebbene il governatore di SAMA affermi che i cuscinetti rimangono "adeguati" .

Le condizioni del mercato globale aggiungono pressione. I flussi azionari globali sono diventati negativi all'inizio del 2026 per la prima volta da gennaio, segnalando un irrigidimento della liquidità in un contesto di conflitto geopolitico prolungato . La decisione della Federal Reserve di mantenere i tassi invariati ha accresciuto l'incertezza macroeconomica .

Implicazioni per gli asset manager globali

La svolta di SAMA ha molteplici conseguenze per il settore del risparmio gestito. Essendo uno dei più grandi pool di riserve sovrane al mondo, il ritiro di miliardi di asset in gestione significa una perdita diretta di commissioni per i gestori interessati (almeno due società, probabilmente altre sono in fase di revisione) .

Altre banche centrali del Golfo e dei mercati emergenti potrebbero seguire l'esempio di SAMA, chiedendo periodi di lock-up più brevi, maggiore liquidità e termini più flessibili, comprimendo i margini per gli asset manager sui mandati sovrani . Il passaggio dai mandati esterni a strumenti di pura liquidità segnala che i sovrani sono meno disposti a tollerare periodi di lock-up nei mercati privati, nelle strategie alternative o nel reddito fisso a lunga durata durante un periodo di incertezza geopolitica .

Qualsiasi asset manager con una relazione significativa con SAMA si trova ora ad affrontare un rischio di reinvestimento e la necessità di dimostrare una gestione superiore della liquidità per mantenere il rapporto . Tuttavia, l'aumento delle partecipazioni dirette di SAMA in titoli del Tesoro USA fornisce un cuscinetto di liquidità a quel mercato, anche se riduce il pool di capitale disponibile per i mandati di gestione attiva .

Prospettive

La doppia strategia di SAMA — costruire riserve e allo stesso tempo concentrare le partecipazioni in strumenti liquidi — riflette una postura cauta e difensiva, mentre l'Arabia Saudita naviga tra deficit gemelli, incertezza geopolitica e le esigenze di finanziamento della sua ambiziosa trasformazione economica Vision 2030. Per gli asset manager globali, il messaggio è chiaro: i mandati sovrani favoriranno sempre più la liquidità e la flessibilità rispetto al rendimento, e l'era della delega passiva alle società esterne potrebbe lasciare il posto a una gestione più esigente e diretta.