Cina, l'economia a due velocità: vendite al dettaglio in calo, export AI da record

A maggio 2026, l'economia cinese ha mostrato la frattura più netta degli ultimi anni: da un lato, il fronte interno — consumi, investimenti, mattone — è peggiorato fino a toccare livelli che non si vedevano dai lockdown di fine 2022; dall'altro, il motore delle esportazioni ha viaggiato a pieno ritmo, spinto da un boom senza precedenti della domanda globale di infrastrutture per l'intelligenza artificiale. Questa divergenza ha costretto Pechino a un importante ricalcolo strategico, abbassando le ambizioni di crescita e dando priorità alle riforme strutturali rispetto a nuovi stimoli economici.

Il deterioramento interno: i numeri chiave (maggio 2026)

Le vendite al dettaglio sono calate dello 0,6% su base annua a maggio, il primo calo annuale dal dicembre 2022, deludendo le attese di una crescita piatta. Gli acquisti di auto sono crollati del 16% . Il dato segue un aprile già debole, quando la crescita delle vendite al dettaglio aveva rallentato allo 0,2%, il livello più basso dalla fine della politica 'zero-Covid' .

Gli investimenti fissi urbani si sono contratti più del previsto nel periodo gennaio-maggio, con un calo del 4,1% su base annua, trascinati dal peggioramento della crisi immobiliare .

Gli investimenti immobiliari sono crollati del 13,7% nei primi quattro mesi dell'anno, dopo un calo dell'11,2% nel primo trimestre . A maggio, la pressione finanziaria sul settore si è ulteriormente accentuata, con un calo del 16,2% degli investimenti immobiliari nei primi cinque mesi .

Jefferies ha definito il quadro interno una 'tendenza preoccupante': mentre il settore dell'export di semiconduttori è in piena espansione, la domanda interna vacilla, la fiducia dei consumatori resta bassa, il settore immobiliare continua a soffrire e la crescita del credito rallenta, segnalando una dipendenza crescente dai mercati esteri a scapito del riequilibrio interno .

Il boom delle esportazioni: un contrasto netto

Mentre consumatori e imprenditori immobiliari cinesi tiravano il freno, le fabbriche e i porti del Paese lavoravano a pieno regime:

• L'export di beni è cresciuto del 19,4% su base annua a maggio (in dollari), superando le stime degli economisti che puntavano a circa il 15% .
• L'export di circuiti integrati elettronici è aumentato di circa il 111% su base annua, un ritmo a tre cifre alimentato interamente dalla domanda globale di AI. Le esportazioni cumulative di chip da gennaio ad aprile hanno raggiunto circa 103,5 miliardi di dollari .
• Il surplus commerciale si è ampliato a 105,4 miliardi di dollari a maggio, il più alto da gennaio .
• Le vendite all'estero di circuiti integrati hanno toccato il record di 35,55 miliardi di dollari a maggio, superando tutte le altre categorie e diventando la principale voce dell'export cinese .

L'impennata è stata fortemente concentrata nei prodotti legati all'AI: le spedizioni di computer e componenti sono aumentate del 66% , mentre l'export high-tech è salito del 51% .

La risposta di Pechino: obiettivi rivisti al ribasso, svolta strutturale

Invece di lanciare un massiccio piano di stimolo alla domanda interna, Pechino ha scelto di abbassare formalmente le aspettative e segnalare una svolta strategica di lungo periodo.

L'obiettivo di crescita del PIL per il 2026, tra il 4,5% e il 5%, è il più basso dal 1991 — la prima volta che scende sotto il 5% in oltre trent'anni. Il premier Li Qiang ha annunciato il range all'Assemblea Nazionale del Popolo nel marzo 2026 .

Bloomberg lo ha definito un "riconoscimento implicito che il modello che ha alimentato l'ascesa economica del Paese mostra segni di cedimento" e un segnale della "tolleranza di Pechino verso un'espansione più lenta mentre cerca nuove fonti di crescita sostenibile" .

Reuters ha sottolineato che l'obiettivo riflette "una strategia pratica in uno scenario globale e interno difficile," con gli analisti che indicano la domanda esterna ridotta, l'instabilità geopolitica e le persistenti pressioni deflazionistiche come fattori che frenano lo slancio della crescita .

I media statali (CCTV) hanno interpretato i deboli dati interni come la prova di una "transizione dai vecchi motori di crescita a quelli nuovi e del passaggio degli investimenti dall'espansione aggregata al miglioramento della qualità" .

L'OCSE prevede che la crescita cinese rallenterà ulteriormente al 4,3% nel 2027, sebbene questa cifra non sia stata verificata in modo indipendente in questo articolo e debba essere considerata come una proiezione di consenso.

Cosa significa

I dati di giugno 2026 confermano che la Cina sta operando un'economia a due velocità: un motore delle esportazioni sovralimentato dalla domanda di chip e AI da un lato, e un'economia interna in stallo a causa del crollo del mercato immobiliare, della debole fiducia dei consumatori e della contrazione degli investimenti dall'altro. Invece di lanciare un massiccio piano di stimolo alla domanda, Pechino ha scelto di abbassare l'obiettivo del PIL, tollerare una crescita più lenta e perseguire riforme dal lato dell'offerta e investimenti trainati dall'innovazione — una deliberata svolta strategica che riconosce l'esaurimento del vecchio modello basato su mattone e credito, anche se il dolore interno di breve termine si intensifica.