Il crollo della domanda cinese di petrolio: l'unica cosa che tiene i prezzi globali sotto i 100 dollari

Alla fine di febbraio 2026, lo Stretto di Hormuz — una via d'acqua che normalmente trasporta circa il 20% del commercio globale di petrolio e gas — è stato di fatto chiuso dopo che gli attacchi statunitensi e israeliani contro l'Iran hanno innescato una rappresaglia iraniana contro il traffico di navi cisterna . La conseguente interruzione dell'offerta, stimata in 9-11 milioni di barili al giorno (b/g), è la più grande nella storia del mercato petrolifero globale secondo l'Agenzia Internazionale per l'Energia . Ma il greggio Brent è rimasto sotto i 100 dollari, al di sotto dei picchi del 2022 successivi all'invasione dell'Ucraina. Il motivo principale: la distruzione simultanea e drammatica della domanda cinese.

Lo Shock dell'Offerta: Un Buco da 9-11 Milioni di b/g

Il 28 febbraio 2026, Stati Uniti e Israele hanno lanciato attacchi contro l'Iran. L'Iran ha risposto chiudendo di fatto lo Stretto di Hormuz, attaccando le navi e rendendo l'assicurazione impossibile o proibitivamente costosa . Dopo aver considerato le capacità di bypass (oleodotti, navi cisterna "oscure", rilasci di emergenza dell'AIE), la chiusura ha comunque rimosso circa 9-11 milioni di b/g dall'offerta globale . L'AIE ha descritto l'evento come "la più grande interruzione dell'offerta nella storia del mercato petrolifero globale" .

La Distruzione della Domanda Cinese in Numeri

La Cina, il più grande importatore di greggio al mondo, ha risposto con un crollo degli acquisti e della raffinazione:

• Le importazioni di greggio di maggio 2026 sono precipitate a circa 6,7 milioni di barili al giorno (via mare, secondo i dati Kpler), il livello più basso in un decennio — in calo di circa 3,5 milioni di b/g su base annua . I dati doganali cinesi hanno fissato la cifra a 7,8 milioni di b/g, comprese le forniture via oleodotto, comunque il minimo da ottobre 2017 .
• La lavorazione delle raffinerie a maggio è scesa a 53,72 milioni di tonnellate, in calo del 9,1% su base annua, il minimo da agosto 2022. Le raffinerie statali hanno lavorato a un tasso medio di appena il 66,3% .
• L'Istituto di Pianificazione e Ingegneria di PetroChina prevede che il consumo totale di petrolio cinese nel 2026 scenderà del 4,9% a 753 milioni di tonnellate, citando sia il passaggio a energie più pulite sia l'impennata dei prezzi dovuta al conflitto iraniano .

Non si è trattato solo di una politica volontaria. L'arresto quasi totale delle spedizioni dal Golfo Persico ha soffocato la principale via di approvvigionamento di greggio per la Cina, costringendo le raffinerie a tagliare la lavorazione . Contemporaneamente, i prezzi elevati del carburante e la crescente adozione di veicoli elettrici in Cina — ora oltre il 50% delle nuove vendite di auto — hanno soppresso strutturalmente la domanda a valle .

Il Paradosso del Tetto ai Prezzi

Nonostante un deficit di offerta che Bloomberg ha calcolato essere "più del consumo di petrolio di Regno Unito, Francia, Germania, Spagna e Italia messi insieme", il greggio Brent non è aumentato in modo catastrofico . Il ritiro della Cina è una ragione centrale:

• La Cina ha tagliato le sue importazioni via mare di circa 3,5 milioni di b/g su base annua solo a maggio — la più grande riduzione discreta della domanda in qualsiasi parte del mondo . Gli analisti di J.P. Morgan hanno stimato che la riduzione cinese rappresenta circa il 74% della diminuzione complessiva delle importazioni globali di greggio .
• L'EIA (Agenzia Informazioni sull'Energia USA) ha notato che la domanda globale di petrolio consuma ora in media circa 1 milione di barili in meno al giorno rispetto all'anno scorso, limitando fortemente gli aumenti di prezzo dovuti all'interruzione dell'offerta .
• Gli analisti di Brookings e CNBC descrivono esplicitamente la riduzione degli acquisti cinesi come "un fattore di stabilizzazione significativo" che ha aiutato a impedire che i prezzi del petrolio salissero a livelli catastrofici .

Come ha sintetizzato una nota di ricerca di BNP Paribas: "Il calo delle importazioni cinesi di petrolio sta limitando la pressione al rialzo sui prezzi globali" .

Quanto Può Duare Questo Cuscinetto

Questo ammortizzatore dal lato della domanda è intrinsecamente temporaneo. La Cina ha attinto alle sue scorte di greggio — sia dalle riserve strategiche governative sia da quelle commerciali — per sostenere la raffinazione che riesce ancora a fare. Semafor ha riferito che mentre le riserve strategiche di petrolio sono effettivamente aumentate di circa 8 milioni di barili dall'inizio del conflitto, le scorte delle raffinerie sono diminuite di circa 15 milioni di barili solo a maggio .

JPMorgan prevede che circa 3 milioni di b/g della riduzione siano temporanei, con una ripresa graduale degli acquisti cinesi di greggio prevista intorno ad agosto, man mano che la domanda del settore chimico si riprende e la Cina mira a ricostituire le sue riserve strategiche di petrolio .

L'implicazione è chiara: una volta che la Cina rientrerà nel mercato come acquirente, l'impatto totale sui prezzi della chiusura di Hormuz diventerà molto più difficile da contenere . Come ha affermato CNBC, gli analisti avvertono che l'attuale stabilità "non durerà" . La Brookings Institution ha notato che, sebbene la distruzione della domanda abbia aiutato finora, lo "shock massiccio" deve ancora dispiegarsi completamente .