La BNS tiene i tassi allo 0% e minaccia nuovi interventi sul franco: cosa cambia per l’economia svizzera

Le previsioni condizionate sull'inflazione sono state leggermente riviste al rialzo per il 2026 a causa del caro-energia, ma restano ampiamente entro il target 0-2%. La BNS stima un'inflazione media annua dello 0,6% per il 2026, dello 0,6% per il 2027 e dello 0,7% per il 2028 .

Inflazione e inflazione di fondo

L'inflazione svizzera si aggirava intorno allo 0,1% annuo all'inizio del 2026, in lieve aumento rispetto allo 0,0% di novembre 2025, spinta principalmente dai prezzi dei beni . L'inflazione di fondo (core inflation), che esclude voci volatili come energia e alimentari, si attestava allo 0,42% annuo, con gli analisti che prevedono un rallentamento fino a circa lo 0,10% annuo nella lettura di giugno . Questa pressione disinflazionistica persistente è il motivo chiave per cui la BNS può mantenere una politica così accomodante.

L'ombra dell'intervento sul cambio

I vertici della BNS, guidati dal presidente Martin Schlegel, hanno segnalato che le rinnovate tensioni geopolitiche – in particolare il conflitto in Iran – potrebbero alimentare la domanda di franchi come bene rifugio . La banca si è dichiarata pronta a vendere franchi se necessario, con una "accresciuta" disponibilità a intervenire .

La BNS considera gli interventi sul forex uno strumento più probabile di un ritorno ai tassi negativi. Secondo analisti di Nomura e Morningstar, l'asticella per tornare in territorio negativo resta molto alta . UBS ha osservato che interventi sporadici sui cambi sono possibili, ma non è giustificata un'azione su larga scala, dati i limitati rischi di deflazione .

Confronto con le altre banche centrali

La "super settimana" di giugno 2026 ha evidenziato un significativo divario tra le principali banche centrali. La tabella seguente riassume le decisioni.

La BCE fa eccezione. La Banca Centrale Europea è stata l'unica grande banca a muoversi, alzando i tassi di 25 punti base al 2,25% – il primo rialzo da settembre 2023 . La decisione, presa all'unanimità, è stata una risposta alla ripresa dell'inflazione nell'area euro, trainata dall'aumento dei prezzi energetici legato al conflitto in Iran. L'inflazione media nell'eurozona è attesa al 3,0% nel 2026 .

La Fed tiene, ma con toni hawkish. La Federal Reserve ha lasciato i tassi invariati al 3,50-3,75% nella prima riunione presieduta da Kevin Warsh . Tuttavia, il dot plot è diventato più hawkish: la mediana dei policymaker ora prevede un rialzo dei tassi entro la fine del 2026, un netto contrasto con i tagli attesi all'inizio dell'anno prima del rialzo dei prezzi energetici .

Bank of England ferma. La Banca d'Inghilterra ha lasciato i tassi al 3,75%, anche se un membro del comitato di politica monetaria ha votato per un aumento . L'inflazione britannica resta al 2,8%, sopra il target del 2% .

Il divario chiave. La BNS resta di gran lunga la banca centrale più accomodante tra i grandi istituti – l'unica a zero – riflettendo l'inflazione persistentemente bassa della Svizzera e l'effetto deflazionistico di un franco forte . La sua dotazione di strumenti è inoltre diversa: fa leva sugli interventi sul forex piuttosto che sui tassi per gestire le pressioni valutarie, una strategia che la maggior parte delle altre banche centrali non adotta attivamente .