Accordo di pace USA-Iran: le risposte di FMI e BCE tra inflazione, tassi e petrolio

Già ad aprile 2026, il FMI aveva avvertito che la guerra in Iran avrebbe rallentato la crescita globale. Georgieva aveva dichiarato durante le Riunioni di Primavera FMI-Banca Mondiale che, anche nello scenario di tregua più favorevole, 'non ci sarà un ritorno regolare e ordinato allo stato precedente' e che 'la crescita sarà più lenta – anche se la nuova pace sarà duratura'. Il World Economic Outlook del FMI a quel punto prevedeva un rallentamento della crescita globale dal 3,4% del 2025 al 3,1% nel 2026, con uno scenario peggiore in cui la crescita sarebbe scesa al 2,0%.

A metà giugno, con l'accordo provvisorio firmato, il tono di Georgieva si è spostato leggermente verso un cauto ottimismo, ma è rimasto saldamente ancorato alla realtà: la ripresa energetica sarebbe stata graduale, non istantanea.

Il primo rialzo dei tassi BCE in quasi tre anni

L'11 giugno, la Banca Centrale Europea ha aumentato i suoi tassi di interesse chiave di 25 punti base, portando il tasso sui depositi al 2,25% dal 2,00%. Si è trattato del primo aumento dei tassi dal settembre 2023 e ha segnato un netto ritorno alla stretta monetaria dopo una lunga pausa che aveva incluso quattro tagli dei tassi tra giugno e dicembre 2024.

Perché l'aumento? I policymaker hanno agito in risposta all'escalation delle pressioni inflazionistiche causate dalla guerra in Iran. La BCE ha dichiarato esplicitamente che 'la guerra in Medio Oriente sta generando pressioni inflazionistiche'. L'inflazione al consumo nell'Eurozona era salita al 3,2% a maggio 2026, dal 3,0% di aprile, facendo scattare l'allarme che il conflitto avrebbe costretto produttori e rivenditori a trasferire i maggiori costi energetici.

L'operazione è stata descritta dai mercati finanziari come potenzialmente la prima di tre aumenti dei tassi entro la primavera successiva.

Proiezioni d'inflazione riviste al rialzo

Insieme alla decisione sui tassi, la BCE ha pubblicato le nuove proiezioni macroeconomiche del personale, che mostrano una revisione significativa al rialzo delle previsioni d'inflazione:

L'inflazione headline è ora prevista tornare all'obiettivo del 2% della BCE solo alla fine dell'orizzonte di proiezione, nel 2028. L'inflazione core, che esclude energia e alimentari, dovrebbe attestarsi in media al 2,5% sia nel 2026 che nel 2027, prima di scendere al 2,2% nel 2028 – segnalando che la banca si aspetta che lo shock energetico alimenti pressioni sui prezzi più ampie per anni.

Scotiabank ha osservato che la previsione di inflazione core per il 2027 è stata aumentata di 0,3 punti percentuali al 2,5%, 'riflettendo maggiori effetti di ricaduta dei prezzi energetici sull'economia in generale'. La BCE ha anche rivisto al ribasso la previsione di crescita per il 2026 allo 0,8% (dallo 0,9% di marzo), mostrando il trade-off tra la lotta all'inflazione e il sostegno alla crescita.

Petrolio: dal picco pre-accordo al crollo post-accordo

Il mercato petrolifero ha registrato oscillazioni drammatiche nel giugno 2026 con lo svolgersi dei negoziati USA-Iran.

Impennata pre-accordo: Il 1° giugno, il greggio Brent è salito di oltre il 4,2% a circa 94,98 dollari al barile, mentre emergevano indicazioni che i negoziati erano in difficoltà. Il WTI è balzato di oltre il 5% a circa 92,16 dollari al barile.

Annuncio dell'accordo: Quando l'accordo di pace provvisorio è stato annunciato il 14 giugno, i prezzi del petrolio sono crollati. Il Brent è sceso del 4,1% a 83,75 dollari al barile, mentre il WTI è calato del 4,7% a 80,87 dollari.

Calo continuo: Tra il 16 e il 17 giugno, il Brent è ulteriormente sceso a circa 78,24 dollari al barile, il livello più basso dal 3 marzo, poco dopo l'inizio del conflitto. Il WTI ha chiuso a 76,05 dollari il 16 giugno.

Tempistiche di riapertura: Lo Stretto di Hormuz, di fatto chiuso dall'inizio della guerra il 28 febbraio, dovrebbe riaprire entro la fine della settimana del 15 giugno. L'accordo prevede il passaggio senza pedaggio attraverso la via d'acqua, che normalmente gestisce quasi il 20% del commercio globale di petrolio.

Ripresa graduale: Nonostante il rapido calo dei prezzi, gli analisti e il FMI hanno avvertito che il pieno ripristino dei flussi energetici richiederà mesi. La US Energy Information Administration, nelle sue prospettive di giugno, ha ipotizzato che le spedizioni via Hormuz riprenderanno nel terzo trimestre del 2026, ma che 'il traffico impiegherà diversi mesi per tornare ai livelli prebellici'. Georgieva del FMI ha fatto eco a questo, affermando che la ripresa degli approvvigionamenti energetici sarebbe stata graduale.

Il rischio di effetti di secondo round sull'inflazione

Sia il FMI che la BCE hanno evidenziato il rischio che lo shock dei prezzi energetici possa radicarsi nelle aspettative di inflazione – ciò che gli economisti chiamano 'effetti di secondo round'.

La revisione al rialzo delle previsioni di inflazione core da parte della BCE per il 2026 e il 2027 – anche con l'aspettativa di una moderazione dei prezzi energetici – ha segnalato la preoccupazione che lo shock si stesse trasmettendo a salari, servizi e prezzi dei beni. Scotiabank ha osservato che il messaggio chiave della BCE era che 'lo shock energetico è ora percepito come più persistente'.

Il FMI, nei suoi briefing di aprile, aveva già modellato che un aumento del 10% dei prezzi energetici persistente per un anno avrebbe spinto l'inflazione globale verso l'alto di 40 punti base e rallentato la crescita economica di 0,1-0,2 punti percentuali.

Punti chiave

L'accordo di pace provvisorio tra USA e Iran ha rimosso il rischio di coda più acuto per i mercati energetici globali, ma le conseguenze economiche della guerra richiederanno tempo per essere smaltite. L'aumento dei tassi della BCE e le proiezioni d'inflazione riviste al rialzo sottolineano la persistenza dell'inflazione trainata dall'energia nell'Eurozona, mentre la posizione di 'stato di massima allerta' del FMI riflette la realtà che anche un cessate il fuoco favorevole lascia dietro di sé notevoli danni economici.

Per investitori, imprese e policymaker, le date chiave da tenere d'occhio sono la firma formale dell'accordo (prevista per il 19 giugno), il ritmo del ripristino del traffico di Hormuz e la prossima riunione di politica della BCE – con i mercati che già scontano la possibilità di altri due aumenti dei tassi entro la primavera del 2027.