Il 70% è il nuovo 100%: la riapertura dello Stretto di Hormuz cambierà per sempre i flussi petroliferi

Le infrastrutture di bypass che ora muovono ~7,5 milioni di barili al giorno

La guerra ha costretto i produttori a potenziare rapidamente tre principali rotte alternative, che ora muovono collettivamente circa 7,5 milioni di barili al giorno:

• Arabia Saudita (Yanbu): Saudi Aramco ha spinto il suo oleodotto East-West (Petroline) a un record assoluto di 7 milioni di bpd nel primo trimestre del 2026 . Tuttavia, il carico nei terminali di Yanbu è il vero collo di bottiglia — le esportazioni effettive di greggio via Yanbu sono state di circa 4 milioni di bpd (il quadruplo dei livelli prebellici), con il resto utilizzato per le raffinerie domestiche . L'oleodotto, lungo 1.200 chilometri, va da Abqaiq alla costa del Mar Rosso, bypassando completamente Hormuz .

• Emirati Arabi Uniti (Fujairah): L'oleodotto Habshan-Fujairah (ADCOP) consegna il greggio al porto di Fujairah, sulla costa occidentale degli EAU, al di fuori dello Stretto. Prima della guerra funzionava ben al di sotto della sua capacità; il suo utilizzo è aumentato vertiginosamente mentre le petroliere caricano a Fujairah invece che nei terminali dipendenti da Hormuz .

• Iraq (Ceyhan): L'Iraq ha dirottato una parte delle sue esportazioni di greggio attraverso l'oleodotto diretto al porto turco di Ceyhan, sul Mediterraneo, anche se i volumi sono stati limitati dai vincoli infrastrutturali e dalla sicurezza regionale .

Goldman osserva che l'oleodotto East-West dell'Arabia Saudita ha una capacità teorica di 7 milioni di bpd, ma la capacità di esportazione effettiva, dopo la domanda interna delle raffinerie, è più vicina a 4,5-5 milioni di bpd . L'oleodotto ADCOP degli EAU ha una capacità di circa 1,5 milioni di bpd . Insieme alla rotta irachena di Ceyhan, la capacità totale alternativa di esportazione via oleodotto si attesta a circa 7,5 milioni di bpd, un dato ora strutturalmente incorporato nelle catene di approvvigionamento globali.

Tempistiche: un recupero più rapido del previsto

Lo scenario di base di Goldman presuppone che:

• Le esportazioni dal Golfo Persico tornino ai livelli prebellici entro la fine di luglio — un'accelerazione significativa rispetto alla precedente stima della banca di fine agosto . Questa tempistica più rapida riflette il cessate il fuoco immediato e l'aspettativa che il blocco statunitense venga revocato entro pochi giorni dalla firma formale .

• La produzione del Golfo si riprenda entro ottobre — Goldman prevede che i circa 14,5 milioni di bpd di produzione del Golfo che erano fuori uso (il 57% dei livelli prebellici) tornino entro pochi mesi in uno scenario di riapertura sicura, anche se la parte finale del recupero sarà più lenta e incerta . Previsioni esterne citate da Goldman suggeriscono che i produttori del Golfo potrebbero recuperare circa il 70% della produzione perduta entro tre mesi e circa l'88% entro sei mesi se la via d'acqua riapre in sicurezza .

Previsioni riviste per il Brent

Goldman ha tagliato bruscamente le sue previsioni sui prezzi del petrolio dopo l'accordo :

Goldman osserva che il nuovo target di 80 $ per il Brent nel Q4 2026 è più o meno in linea con l'attuale prezzo di mercato (~82,80 $ al 16 giugno), suggerendo che i mercati hanno già scontato in gran parte l'accordo di pace . La previsione per il 2027 di 75 $ indica una dinamica di eccesso di offerta sostenuta una volta che le scorte inizieranno a ricostituirsi . La banca prevede un surplus globale di offerta di 3,2 milioni di barili al giorno nel 2027 .

Scenari di prezzo rialzisti e ribassisti

• Rialzista (130+ $/barile): Se lo Stretto non dovesse riaprire mai completamente — a causa del fallimento dei negoziati, di nuove ostilità o del rifiuto dell'Iran di consentire il transito senza restrizioni — Goldman ha già avvertito che il petrolio potrebbe impennarsi ben oltre i 130 $/barile. All'inizio della crisi, la banca aveva avvertito che i prezzi avrebbero potuto superare i 100 $/barile in una settimana in assenza di una risoluzione . La cifra di 130+ $ rappresenta uno scenario di coda grave in cui la chiusura permanente del chokepoint rimuove dal mercato 15+ milioni di bpd a tempo indeterminato.

• Ribassista (60 $/barile nel 2027): In uno scenario di normalizzazione più rapida del previsto — in cui la produzione del Golfo si riprende ancora prima, il petrolio iraniano senza sanzioni inonda il mercato e i flussi alternativi via oleodotto rimangono elevati — la media del 2027 di Goldman potrebbe scendere a 60 $ o meno. La previsione di base prebellica della banca per il 2026 era di 56 $ per il Brent, quindi un ritorno verso quei livelli rientra nella fascia ribassista .

Contesto diplomatico: l'accordo Usa-Iran

• Accordo preliminare annunciato il 14-15 giugno 2026: Il presidente Trump e le autorità iraniane hanno annunciato un accordo preliminare per porre fine alle ostilità e riaprire lo Stretto . Il framework è stato firmato elettronicamente da Trump e dal vicepresidente Vance il 15 giugno .

• Firma formale in Svizzera: L'accordo finale dovrebbe essere firmato formalmente a Ginevra, in Svizzera, con entrambe le parti e i mediatori presenti .

• Termini fondamentali: L'accordo provvisorio prevede una cessazione delle ostilità di 60 giorni, l'impegno dell'Iran a ridurre le sue scorte di uranio altamente arricchito e la revoca delle sanzioni statunitensi per consentire all'Iran di vendere liberamente petrolio — una importante concessione americana . La finestra di 60 giorni è pensata per consentire i negoziati sul futuro del programma nucleare iraniano .

• Posizioni dichiarate dell'Iran: L'Iran ha indicato l'intenzione di imporre pedaggi di transito per le navi che attraversano lo Stretto di Hormuz, considerandoli una fonte di reddito e un modo per monetizzare il suo controllo geografico. Teheran ha anche dichiarato che si rifiuta di tornare alle condizioni prebelliche, insistendo per un nuovo quadro di governance dello Stretto che includa un risarcimento e una supervisione iraniana formalizzata.

Incertezze residue dalla finestra di negoziazione di 60 giorni

Diversi rischi importanti rimangono irrisolti :

1. I negoziati sul nucleare potrebbero fallire — Il programma nucleare iraniano e la portata della revoca delle sanzioni sono le questioni più spinose. Se i colloqui dovessero fallire entro la finestra di 60 giorni, le ostilità potrebbero riprendere .
2. Offensiva israeliana in Libano — Una campagna israeliana in corso in Libano potrebbe allargarsi in un conflitto regionale più ampio e far deragliare completamente l'accordo Usa-Iran .
3. Applicazione e verifica — Non esiste un meccanismo concordato per verificare la riduzione dell'uranio iraniano o per garantire il transito attraverso lo Stretto .
4. Le richieste di pedaggio dell'Iran — Se l'Iran imponesse unilateralmente pedaggi o limitasse il passaggio per alcune navi, la "riapertura" sarebbe parziale e potrebbe ancora interrompere circa il 30% dei flussi, in linea con la tesi di Goldman di un recupero permanente al 70% .
5. Vulnerabilità degli oleodotti — Le rotte alternative (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) sono ora obiettivi critici per le infrastrutture. Qualsiasi nuovo attacco a questi impianti eliminerebbe la capacità di bypass che è alla base della tempistica di normalizzazione di Goldman.