Rischi di bolla nel credito AI: l'allarme di Man Group

Le preoccupazioni specifiche per il mercato del credito

Man Group non esprime una critica generica, ma identifica con precisione le aree di maggiore vulnerabilità all'interno del mercato del credito.

• Mercati high-yield e dei leveraged loan: È qui che si concentra la principale fonte di preoccupazione. Molti prenditori in questi segmenti sono "decisamente con flussi di cassa negativi", il che significa che stanno prendendo a prestito per sostenere le operazioni e la spesa in conto capitale senza generare liquidità sufficiente per onorare quel debito .
• Aumento della leva finanziaria: Gli indici di leva finanziaria delle grandi aziende di cloud computing (i cosiddetti hyperscaler) sono balzati da 0,9x a 1,8x in soli due trimestri, con la crescita della spesa per investimenti che continua a superare la crescita dei ricavi e del flusso di cassa libero. L'impatto completo delle pressioni legate agli ammortamenti deve ancora materializzarsi .
• Segnali di stress nei mercati privati: Già si osservano una serie di default di alto profilo nel credito privato su operazioni legate all'AI e al software, che aggiungono ulteriore tensione al sistema .
• Esposizione passiva: Da ottobre 2025, il debito legato all'AI ha superato le banche statunitensi diventando il più grande segmento del mercato investment-grade. Questo comporta che un'enorme quantità di fondi obbligazionari passivi è ora pesantemente esposta al rischio di credito del settore AI .

Paralleli storici e il pattern che si ripete

Per sostenere la sua tesi, Man Group traccia esplicitamente un parallelo con tre precedenti cicli creditizi settoriali, in cui un'ondata di investimenti finanziati dal debito si è conclusa con gravi dislocazioni di mercato .

La tesi centrale di Man Group è che ogni ciclo appare diverso nei dettagli ma segue lo stesso schema: un nuovo e affascinante settore attrae enormi quantità di capitale di debito, la disciplina finanziaria si erode e quando le ipotesi su domanda o prezzi si rivelano eccessivamente ottimistiche, i mercati del credito assorbono pesanti perdite . L'attuale espansione dell'AI, sostengono, condivide queste stesse impronte strutturali.

Il quadro generale: un sistema finanziario interconnesso

L'allarme di Man Group si inserisce in un contesto di più ampia preoccupazione. L'enorme volume di investimenti previsto (alcune stime parlano di 6 trilioni di dollari di spesa in capitale per l'AI entro il 2030, di cui una quota crescente finanziata dal debito) potrebbe creare un accumulo di credito senza precedenti . Se le aziende AI non riuscissero ad aumentare rapidamente i ricavi per onorare i massicci carichi di debito, si potrebbero innescare perdite destabilizzanti per un insieme interconnesso di istituzioni finanziarie, con il rischio di una crisi più ampia .