Perché la BCE Non Ha Finito di Combattere l'Inflazione Nemmeno Dopo l'Accordo USA-Iran

La BCE ha anche pubblicato le proiezioni aggiornate dello staff dell'Eurosistema, che mostrano una significativa revisione al rialzo delle prospettive di inflazione. L'inflazione generale è ora prevista in media al 3,0% nel 2026 (dal precedente 2,6%) e al 2,3% nel 2027 (dal 2,0%). L'inflazione di fondo (core), che esclude le componenti volatili di energia e cibo, è stata rivista sostanzialmente al rialzo al 2,5% sia per il 2026 che per il 2027, rispetto alle stime precedenti del 2,3% e 2,2% .

Questo è il cuore dell'argomentazione di Lane sull'"inflazione in arrivo". Lo shock immediato della chiusura dello Stretto di Hormuz ha causato un calo rapido e massiccio dell'offerta globale di petrolio, ma l'impatto inflazionistico totale impiega tempo a materializzarsi. I maggiori costi energetici si riversano sulla produzione alimentare, sui trasporti, sui beni manifatturieri e, infine, sui servizi. Come aveva già affermato Lane in un precedente discorso a Tokyo, "anche se lo shock energetico iniziale comincia a diminuire, gli effetti secondari persisteranno per qualche tempo" .

L'indagine della BCE tra i previsori professionali (SPF) per il secondo trimestre del 2026 conferma questa visione. Le aspettative di inflazione HICP generale sono state "marcatamente riviste al rialzo" per il 2026 e, in misura minore, per il 2027, mentre quelle a più lungo termine sono rimaste ancorate . Ciò suggerisce che i previsori vedono l'impennata energetica come abbastanza persistente da sollevare l'inflazione nel breve termine, ma non così radicata da disancorare permanentemente le aspettative. Anche le aspettative di inflazione core sono state riviste al rialzo nel breve periodo, rafforzando l'idea che il contagio all'economia più ampia sia in corso .

Cosa significa questo per la politica della BCE? Sia Lane che la presidente Christine Lagarde hanno sottolineato che il Consiglio direttivo non seguirà un percorso predefinito, ma deciderà di riunione in riunione sulla base dei dati in arrivo . Tuttavia, il comunicato di giugno ha osservato che l'inflazione core dovrebbe rimanere sopra il 2% sull'intero orizzonte di previsione 2026-2028 – un risultato che la BCE considera incompatibile con un singolo rialzo di un quarto di punto .

I sondaggi tra gli economisti mostrano un forte consenso per un'ulteriore stretta. Un sondaggio Reuters su 80 economisti ha rilevato che oltre il 90% prevedeva il rialzo di giugno, e una mossa successiva a settembre è ampiamente considerata lo scenario di base . Gli analisti di Barclays e J.P. Morgan avevano precedentemente previsto fino a tre aumenti dei tassi di 25 punti base ciascuno nel 2026 . Anche gli economisti di Desjardins, notando la sostanziale revisione al rialzo delle previsioni di inflazione core, si aspettano almeno un altro rialzo quest'anno .

Mentre la BCE è in prima linea, anche altre banche centrali stanno navigando lo stesso scenario inflazionistico guidato dall'energia. Il Comitato di Politica Monetaria della Banca d'Inghilterra (BoE) si riunisce il 18 giugno ed è quasi certo che manterrà il tasso di riferimento al 3,75%, dove si trova da dicembre 2025 . Nella riunione di aprile, il Comitato ha votato 8 a 1 per mantenere i tassi invariati, con un membro già favorevole a un aumento al 4% . Sebbene l'inflazione CPI del Regno Unito sia scesa al 2,8% ad aprile, la Banca si aspetta che salga sopra il 3,5% entro fine anno, spinta in gran parte dall'aumento dei prezzi dell'energia . I mercati ora stanno prezzando circa 50 punti base di ulteriore inasprimento nei prossimi 12 mesi, invece dei tagli dei tassi che erano attesi prima dell'inizio del conflitto in Medio Oriente .

Le prove sulla decisione specifica della Banca Nazionale Svizzera (BNS) nel giugno 2026 non sono disponibili nelle fonti attuali. Basandosi sullo schema generale, la BNS probabilmente subisce pressioni al rialzo dall'inflazione energetica importata, ma una valutazione definitiva richiederebbe dati più recenti.

Il messaggio chiave dell'intervento di Lane a Reuters è che il divario tra una risoluzione geopolitica e la normalizzazione economica è ampio. Gli analisti avvertono che potrebbero volerci settimane o mesi prima che le spedizioni attraverso lo Stretto di Hormuz riprendano completamente, e il petrolio già in transito prima della guerra impiegherà ancora più tempo per raggiungere i mercati finali . Questo ritardo significa che i dati sull'inflazione dei prossimi mesi continueranno a riflettere lo shock energetico già verificatosi, anche se i prezzi del greggio dovessero scendere ulteriormente.

Per famiglie e imprese in tutta Europa, questo si traduce in un periodo più lungo di prezzi elevati. Per la BCE, significa che la lotta contro l'inflazione è tutt'altro che finita – e ulteriori rialzi dei tassi restano saldamente sul tavolo.