Dentro il Deposito Confidenziale di OpenAI: I Numeri che Cambieranno Wall Street

OpenAI è ufficialmente entrata nella corsa ai mercati pubblici. L'8 giugno 2026, la società ha confermato di aver presentato in via confidenziale una bozza di dichiarazione di registrazione S-1 alla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, l'equivalente della nostra CONSOB. Il deposito era avvenuto in realtà settimane prima, il 22 maggio, ma l'azienda ha preceduto una probabile fuga di notizie con un post sul blog dal tono insolitamente diretto: "Abbiamo recentemente presentato un S-1 confidenziale. Ci aspettiamo che trapeli, quindi lo stiamo semplicemente annunciando" .

La pratica confidenziale, guidata da colossi di Wall Street come Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan, prepara il terreno per quella che potrebbe diventare la più grande offerta pubblica iniziale (IPO) della storia, con una valutazione-obiettivo tra gli 850 e i 1.000 miliardi di dollari . Sebbene l'S-1 rimanga sigillato fino a circa 15 giorni prima del roadshow per gli investitori, una fitta rete di indiscrezioni su precedenti round di finanziamento e stime degli analisti dipinge il ritratto di un'azienda dalla crescita vertiginosa, ma con costi computazionali sbalorditivi e una concorrenza sempre più intensa .

Il Deposito e le Banche Mandatarie

Il processo è iniziato in gran segreto. Già il 20 maggio, le principali testate riportavano l'intenzione di OpenAI di depositare l'S-1 presso la SEC entro il 22 maggio, una scadenza che l'azienda ha poi rispettato puntualmente . A orchestrare l'operazione saranno Goldman Sachs e Morgan Stanley nel ruolo di lead underwriter (coordinatori globali), insieme a JPMorgan . La finestra per lo sbarco in Borsa è tra settembre e novembre 2026, con settembre indicato come la data più vicina possibile e il quarto trimestre come l'opzione più probabile .

La Valutazione: Da Campione Privato a Record Pubblico

L'ultimo round di finanziamento privato di OpenAI, chiuso a marzo 2026, ha raccolto circa 122 miliardi di dollari sulla base di una valutazione post-money di 852 miliardi, rendendolo il più grande round privato di sempre . Per la sua IPO, le banche stanno ora puntando a una capitalizzazione di mercato compresa tra gli 850 e i 1.000 miliardi di dollari . Per dare un'idea dell'ordine di grandezza, un debutto a questi livelli metterebbe in ombra la valutazione di 1.700 miliardi di Saudi Aramco alla sua IPO del 2019, anche se la capitalizzazione effettivamente raccolta da Aramco fu di soli 25,6 miliardi .

La strada verso questa valutazione è stata lastricata da una significativa ristrutturazione aziendale. Nell'ottobre 2025, OpenAI ha completato la sua conversione da entità a profitto limitato (capped-profit) a "public benefit corporation" (PBC), una forma giuridica che obbliga a perseguire una missione sociale, denominata OpenAI Group PBC e controllata da un'organizzazione non-profit chiamata OpenAI Foundation . In questa nuova struttura, la proprietà è così ripartita: circa il 26% alla OpenAI Foundation, il 27% a Microsoft (con una quota che all'epoca dell'accordo valeva circa 135 miliardi di dollari) e il restante 47% equamente diviso tra dipendenti e altri investitori . Da notare un dettaglio cruciale: l'amministratore delegato Sam Altman detiene lo 0% del capitale in questa nuova entità .

I Conti: Fatturato alle Stelle, Perdite Abissali

Il quadro finanziario è un vero e proprio studio di contrasti. Da un lato, la crescita del fatturato è a dir poco spettacolare. La società di ricerca Sacra stima che OpenAI abbia raggiunto un fatturato annualizzato di 25 miliardi di dollari a febbraio 2026, un balzo impressionante rispetto ai 20 miliardi di fine 2025 e ai soli 6 miliardi di fine 2024 . Dall'altro, i costi per far funzionare modelli di intelligenza artificiale all'avanguardia sono immensi.

Il margine lordo di OpenAI è stimato ad appena il 33%, pesantemente condizionato dai costi di inferenza computazionale che hanno raggiunto gli 8,4 miliardi di dollari nel 2025 e che si prevede saliranno a 14,1 miliardi nel 2026 . Per l'anno fiscale 2026, si stima una perdita netta di circa 14 miliardi di dollari . In termini brutalmente semplici, secondo le stime OpenAI perde 1,22 dollari per ogni dollaro di fatturato che genera . L'azienda ha sottoscritto impegni cumulativi per la potenza di calcolo per circa 600 miliardi di dollari che si estendono fino al 2030, una voce di costo che la direttrice finanziaria Sarah Friar ha segnalato come un rischio materiale .

Una mossa finanziaria decisiva ha migliorato le prospettive a lungo termine. Tra aprile e maggio 2026, OpenAI ha rinegoziato il suo accordo di compartecipazione ai ricavi con Microsoft. Il contratto originale, senza limiti, avrebbe obbligato OpenAI a condividere il 20% delle sue entrate, una cifra che avrebbe potuto raggiungere i 135 miliardi di dollari entro il 2030. L'accordo rivisto ha invece fissato un tetto ai pagamenti totali a Microsoft di 38 miliardi di dollari fino al 2030, facendo risparmiare a OpenAI una cifra stimata di 97 miliardi, sempre che raggiunga i suoi obiettivi di crescita . L'intesa ha anche liberato OpenAI, permettendole di stringere partnership con altri fornitori di cloud come Amazon e Google .

Pressioni della Concorrenza e Scenario Legale

L'IPO arriva in un momento di forte evoluzione del panorama competitivo. La quota di mercato dell'app ChatGPT è scesa da circa il 69% al 45%, a mano a mano che concorrenti come Google Gemini e Grok di xAI guadagnano terreno; ciononostante, il servizio vanta ancora qualcosa come 900 milioni di utenti attivi settimanali .

Una pesante incognita legale è stata rimossa appena due giorni prima del deposito dell'S-1, quando un giudice federale ha respinto la causa di Elon Musk contro OpenAI per decorrenza dei termini di prescrizione, una decisione riportata dalle principali agenzie attorno al 20 maggio . L'azienda, tuttavia, deve ancora affrontare un'indagine condotta da una coalizione di procuratori generali di diversi Stati americani, che sta esaminando i potenziali rischi per gli utenti legati ai suoi prodotti, sebbene al momento non siano state formulate accuse formali .

Una Pipeline di IPO dell'IA da 3.600 Miliardi

Il passo di OpenAI non avviene in modo isolato. È il fulcro di un'ondata storica di quotazioni nel settore dell'intelligenza artificiale. Anthropic, sua diretta rivale, ha depositato il proprio S-1 confidenziale il 1° giugno 2026, con una valutazione riportata di circa 965 miliardi di dollari . SpaceX, contemporaneamente, ha lanciato il suo roadshow per un debutto stimato attorno ai 1.750 miliardi di dollari. Collettivamente, queste tre operazioni rappresentano un flusso di IPO potenziali per qualcosa come 3.600 miliardi di dollari, una concentrazione di valore che è destinata a ridefinire l'esposizione del mercato pubblico all'IA di frontiera .