La BOJ alza i tassi all'1%: una svolta epocale presa senza il suo governatore

Oltre alla stretta sui tassi, la BOJ ha anche annunciato che continuerà a ridurre gli acquisti di titoli di Stato giapponesi (JGB) di 200 miliardi di yen a trimestre. Questo percorso di tapering dovrebbe concludersi nell'aprile 2027, quando la banca centrale manterrà acquisti mensili stabili per 2.000 miliardi di yen .

La reazione 'gelida' dello yen: il divario con gli USA regna sovrano

Nonostante la portata storica del rialzo, lo yen ha reagito a malapena. Dopo l'annuncio, la valuta nipponica oscillava intorno a 160,22 sul dollaro, senza riuscire a innescare un vero e proprio rally . Il motivo? Il mercato aveva già ampiamente scontato la mossa; un sondaggio Bloomberg aveva infatti mostrato che ben 49 economisti su 51 si aspettavano questo rialzo .

Ma c'è di più. Le azioni della BOJ sono sovrastate dalla forza di gravità della politica monetaria americana. Le scommesse su un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) sono tornate prepotentemente alla ribalta. Dopo un solido rapporto sul mercato del lavoro di maggio, le probabilità di un aumento del costo del denaro negli USA sono schizzate al 72%, ribaltando le aspettative da un allentamento a una nuova stretta . Con il tasso sui fed funds già al 3,50%-3,75% e potenzialmente in ulteriore crescita, il divario con il Giappone resta un abisso, tra i 275 e i 300 punti base, che continua ad alimentare la forza del dollaro e a limitare ogni potenziale recupero dello yen .

È il contesto che spiega perché gli interventi diretti del Ministero delle Finanze giapponese sul mercato dei cambi non hanno sortito grandi effetti. A maggio, Tokyo ha speso la cifra record di 11.700 miliardi di yen (circa 73,5 miliardi di dollari) per sostenere la propria valuta, ma l'impatto è stato effimero. Senza un cambiamento duraturo nel differenziale dei tassi, si tratta di azioni destinate a fallire .

E ora? Gli economisti vedono un altro rialzo a fine anno

Quello di giugno non sarà probabilmente l'ultimo rialzo. Un sondaggio Reuters tra gli analisti prevede un altro aumento nel corso del quarto trimestre del 2026, che porterebbe il tasso di riferimento all'1,25% entro la fine dell'anno . Già a inizio anno, gli esperti di Oxford Economics avevano previsto un tasso terminale dell'1% per metà 2026, ma avevano poi rivisto le stime, aggiungendo uno o due ulteriori rialzi a causa della persistente debolezza dello yen .

Le forze che spingono la BOJ su questa strada sono chiare: un'inflazione core prevista al 2,8% per l'anno fiscale 2026 (in netto rialzo dalla stima precedente dell'1,9%) e un indice dei prezzi alla produzione cresciuto del 6,3% su base annua a maggio, il ritmo più veloce degli ultimi tre anni . Entrambi questi indicatori sono fortemente influenzati dai costi energetici elevati, legati a doppio filo al conflitto in Iran. Sul fronte interno, l'amministrazione del primo ministro Takaichi ha già varato un bilancio supplementare da 3.000 miliardi di yen per proteggere le famiglie dal caro-bollette, un chiaro segnale della pressione politica crescente .

L'onda lunga globale: carry trade e petrolio

La graduale normalizzazione della BOJ sta inviando onde d'urto ben oltre i confini del Giappone. L'effetto più dirompente riguarda lo yen carry trade, una strategia finanziaria gigantesca che per anni ha visto gli investitori prendere in prestito yen a costo zero per investirli in attività ad alto rendimento all'estero. Con l'aumento dei tassi giapponesi e dei rendimenti dei titoli di Stato (JGB), questo calcolo sta cambiando. I grandi investitori istituzionali giapponesi, che gestiscono un patrimonio stimato di circa 5.000 miliardi di dollari in asset esteri, hanno ora un incentivo crescente a rimpatriare i capitali, esercitando una pressione meccanica al rialzo sui rendimenti dei bond statunitensi, europei e dei mercati emergenti .

Diversi analisti mettono in guardia dal rischio che un ritmo di rialzi più rapido del previsto possa innescare uno smantellamento disordinato di queste posizioni, simile a quanto accadde nell'agosto 2024, quando l'indice Nikkei 225 crollò del 12% in un solo giorno . Il rischio di un terremoto finanziario globale resta una delle implicazioni più significative del nuovo corso della politica giapponese.

Al momento, il focus immediato del mercato resta sui mercati energetici. La decisione della BOJ è stata pesantemente influenzata dallo shock del prezzo del petrolio causato dalla guerra in Iran. Il crescente ottimismo su una possibile riapertura dello Stretto di Hormuz, legata ai colloqui per un cessate il fuoco, ha dato alla banca centrale la sicurezza per procedere con il rialzo. Tuttavia, l'esito di questi negoziati resta la più grande incognita per le prospettive di inflazione del Giappone .

Un segnale che la mossa era già stata metabolizzata è arrivato dalla Borsa di Tokyo: l'indice Nikkei 225 ha chiuso in rialzo dello 0,46% dopo la decisione, mostrando come gli investitori siano più concentrati sulla fiducia della BOJ nella domanda interna che sul (contenuto) costo aggiuntivo del denaro .

Una normalizzazione, non un punto di non ritorno

Sebbene la soglia psicologica dell'1% abbia un forte valore simbolico – un livello che non si vedeva da 31 anni – molti analisti considerano questa mossa come un passo misurato all'interno di un cautoloso e pluriennale ciclo di normalizzazione, piuttosto che un punto di rottura per i mercati . L'era del denaro gratis in Giappone sta finendo, ma lo sta facendo lentamente. Le variabili chiave che detteranno il ritmo da qui in avanti sono la traiettoria della Federal Reserve, l'andamento del prezzo del petrolio legato alle tensioni in Medio Oriente e la portata dei flussi di capitale in rientro verso il Giappone, man mano che il gigantesco carry trade si smonterà, in modo lento ma inesorabile.