Citi taglia le stime sul petrolio: cosa significa veramente l'intesa USA-Iran per i mercati

Nuove previsioni vs. vecchie previsioni

L'entità del taglio operato da Citi riflette la rapidità con cui si è consolidata la convinzione di una ripresa dell'offerta. Il 26 aprile, la banca aveva alzato le sue stime di base a 95 dollari al barile per il terzo trimestre e 80 per il quarto, avvertendo di uno scenario rialzista con una probabilità del 30% che avrebbe portato i prezzi a 150 dollari se lo stretto fosse rimasto chiuso fino a giugno . Il 15 giugno, quelle stime sono state stracciate .

La previsione per il 2027 di 65 dollari al barile avvicina Citi a quello che in precedenza era considerato uno scenario ribassista, scommettendo essenzialmente che l'apertura diplomatica si tradurrà in una rapida e sostenuta ripresa dei flussi di petrolio .

Come hanno reagito i mercati all'intesa USA-Iran

La reazione immediata del mercato è stata una classica rotazione verso gli asset di rischio. Il Brent è sceso di circa il 4-5% il 15 giugno, attestandosi al livello più basso degli ultimi tre mesi vicino a 83 dollari al barile . Nel punto peggiore della seduta intraday, alcune rilevazioni indicano un calo vicino all'11% prima che i prezzi si stabilizzassero . Anche il West Texas Intermediate ha perso più del 5% .

Il rally di sollievo sui mercati azionari è stato altrettanto marcato, con gli indici statunitensi vicini ai massimi storici mentre gli investitori scommettevano che la peggiore crisi di approvvigionamento energetico nella storia dei mercati moderni si stesse allentando . I prezzi all'ingrosso del gas europeo sono scesi del 6% in simpatia .

Il giorno successivo, tuttavia, il petrolio è leggermente rimbalzato perché gli operatori hanno assorbito il linguaggio vago dell'accordo e la dura realtà che il ripristino fisico dell'offerta non sarebbe avvenuto dall'oggi al domani .

La lunga strada verso il recupero fisico dell'offerta

Un mercato che prezza la pace può ancora affrontare mesi di tensione fisica. Diversi ostacoli si frappongono tra il MoU e uno Stretto di Hormuz pienamente funzionante .

• Arretrato logistico. Anche dopo la riapertura formale dello stretto, la ricostruzione degli schemi di navigazione commerciale, dei quadri assicurativi e della logistica portuale richiederà mesi, non settimane . S&P Global Commodity Insights stima che la piena normalizzazione dell'offerta si estenderà fino all'estate 2027 .
• Sminamento e ricertificazione. Le mine navali, la cui presenza nello stretto è stata segnalata, devono essere rimosse, e gli assicuratori navali dovranno ricertificare il passaggio come sicuro per il transito commerciale .
• Adattamento degli acquirenti. Molti compratori di greggio hanno già bloccato rotte di approvvigionamento alternative e contratti a termine, il che significa che non ci sarà un ritorno istantaneo ai flussi prebellici .
• Eredità del deficit di offerta. La perturbazione cumulativa dell'offerta durante la crisi ha superato i 500 milioni di barili, e l'amministratore delegato di Saudi Aramco aveva avvertito a maggio che persino una riapertura immediata non avrebbe prodotto una normalizzazione del mercato prima del 2027 .

La finestra di 60 giorni e i rischi geopolitici irrisolti

Il MoU è un quadro preliminare, non un accordo definitivo. Stabilisce una cessazione delle ostilità di 60 giorni durante la quale Washington e Teheran devono negoziare un'intesa permanente, compreso lo status delle scorte di uranio arricchito dell'Iran . Se quei colloqui fallissero, lo stretto potrebbe essere chiuso di nuovo.

Diverse incognite specifiche meritano attenzione:

• Trattative nucleari rimandate. L'Iran ha insistito sul fatto che il MoU non include impegni nucleari, e ci si aspetta che tali discussioni procedano su un binario separato e più lento, senza una scadenza fissa . Il mancato accordo sulle dispute nucleari potrebbe far naufragare l'intera intesa.
• Pedaggi di passaggio irrisolti. L'Iran ha offerto il transito gratuito per il periodo iniziale di 60 giorni, ma non c'è un accordo a lungo termine sui pedaggi o sul ruolo di Teheran nella gestione della via d'acqua, un'ambiguità che potrebbe innescare future dispute .
• Sanzioni e rilascio di asset. L'accordo prevede la revoca delle sanzioni petrolifere statunitensi e lo sblocco dei beni iraniani, ma i meccanismi e la tempistica restano poco chiari, ritardando potenzialmente il ritorno dell'Iran alla piena capacità di esportazione .
• Contagio geopolitico. Un'offensiva israeliana in corso in Libano potrebbe estendere le ostilità regionali e far deragliare l'intesa USA-Iran, un rischio segnalato dall'Associated Press e da altre testate .
• Nessun trattato di pace formale. Il MoU è un memorandum provvisorio, non un trattato di pace permanente. I funzionari statunitensi hanno riconosciuto che finalizzare un simile accordo potrebbe richiedere mesi, o anche di più, se i negoziati passati con l'Iran sono un indicatore .

Cosa tenere d'occhio

Il mercato del petrolio è ora intrappolato tra due narrative: la potente spinta disinflazionistica di una svolta diplomatica e la cocciuta realtà che lo Stretto di Hormuz non funzionerà normalmente per mesi. Il rapido taglio delle stime di Citi cattura il cambiamento direzionale, ma l'ampia gamma di esiti – da un rapido ritorno a un petrolio a 65 dollari a un possibile nuovo blocco che farebbe di nuovo schizzare i prezzi – significa che è improbabile che la volatilità svanisca rapidamente. Il conto alla rovescia di 60 giorni è iniziato.