Dentro la storica IPO di SpaceX SPCX: come il flop di Grok ha creato un impero da 26 miliardi, e perché gli investitori devono stare attenti

Questo ha lasciato SpaceX con miliardi di dollari di infrastrutture Nvidia GPU all'avanguardia inattive. Piuttosto che assorbire il costo, l'azienda ha iniziato ad affittare la capacità proprio a quei rivali che avevano battuto Grok sul mercato.

Gli accordi storici per la potenza di calcolo AI

La trasformazione di SpaceX è stata rivelata in tre accordi separati, ciascuno più sbalorditivo dell'altro.

Anthropic: l'accordo che ha lasciato Wall Street a bocca aperta

Rivelato nel documento S-1 depositato da SpaceX il 20 maggio 2026, Anthropic – l'azienda creatrice di Claude, rivale diretto di Grok – ha accettato di pagare 1,25 miliardi di dollari al mese per l'accesso ai data center Colossus fino a maggio 2029 . Su base annua, si tratta di 15 miliardi di dollari l'anno, una cifra che quasi eguaglia il fatturato combinato di tutte le altre attività spaziali e di connettività di SpaceX nel 2025 . Per l'intera durata contrattuale, rappresenta fino a 45 miliardi di dollari di ricavi .

L'economia dell'accordo è impressionante. Secondo un'analisi del documento, SpaceX può recuperare l'intera spesa in conto capitale per la sua infrastruttura AI in meno di un mese grazie a questo singolo contratto – o in 2,2 mesi anche se i costi fossero il doppio di quanto dichiarato .

Google: rilancio prima del debutto in borsa

Il 5 giugno 2026, appena una settimana prima dell'IPO, SpaceX ha modificato il suo S-1 per rivelare un secondo accordo clamoroso. Google ha accettato di pagare 920 milioni di dollari al mese da ottobre 2026 fino a giugno 2029 per l'accesso a circa 110.000 GPU Nvidia e alle relative infrastrutture .

Google ha descritto l'accordo come un "contratto a breve termine e tempestivo per garantirci una capacità ponte" per soddisfare la domanda in forte crescita della sua piattaforma di AI aziendale Gemini . L'impegno totale è di circa 30 miliardi di dollari per la durata del contratto .

Insieme, i contratti con Anthropic e Google garantiscono a SpaceX un tasso di ricavi annualizzato dal cloud AI di circa 26 miliardi di dollari .

Anysphere (Cursor): la mossa dell'integrazione verticale

Un terzo accordo, firmato il 19 aprile 2026 con Anysphere – l'azienda dietro il popolarissimo strumento di codifica AI Cursor – va oltre il semplice leasing di potenza di calcolo. Oltre a un contratto per la capacità GPU, SpaceX si è assicurata un'opzione per acquisire Cursor a un valore azionario implicito di 60 miliardi di dollari, esercitabile tra 7 e 30 giorni lavorativi dopo l'IPO .

Cursor ha attualmente un fatturato annualizzato stimato di 3 miliardi di dollari . Se esercitata, questa opzione darebbe a SpaceX una franchigia di software AI in forte crescita, confondendo ulteriormente la linea tra un'azienda di lanci spaziali, un operatore satellitare e un conglomerato di intelligenza artificiale.

La clausola di uscita a 90 giorni e i rischi chiave dei contratti

Sebbene i ricavi dichiarati siano sbalorditivi, la struttura di questi accordi introduce una fragilità straordinaria nel nuovo modello di business di SpaceX. I rischi principali includono:

• Clausola di recesso di 90 giorni: Sia l'accordo con Anthropic che quello con Google consentono a entrambe le parti di recedere con un preavviso di soli 90 giorni . Non si tratta di contratti vincolanti a lungo termine; sono di fatto contratti di affitto a breve termine da cui ciascuna parte può svincolarsi in un singolo trimestre fiscale. Elon Musk stesso ha descritto pubblicamente l'accordo con Anthropic come un "contratto di affitto di 180 giorni con un preavviso di cancellazione reciproca di 90 giorni", contraddicendo precedenti descrizioni di un impegno pluriennale .

• Estrema concentrazione dei clienti: Una porzione molto ampia dei ricavi della divisione AI proviene da soli due clienti: Anthropic e Google. Se uno dei due esercitasse la clausola di cancellazione, la storia dei ricavi dell'AI potrebbe crollare rapidamente .

• SpaceX può riprendersi la capacità: Il documento S-1 rivela che SpaceX mantiene il diritto di reclamare la capacità di calcolo per uso proprio, il che potrebbe interrompere gli impegni con i clienti e i ricavi a discrezione dell'azienda .

• Perdite operative colossali: Nonostante gli enormi nuovi flussi di entrate, la divisione AI di SpaceX resta profondamente in perdita. Ha registrato una perdita operativa di 2,469 miliardi di dollari solo nel Q1 2026, quasi uguale all'intera perdita operativa aziendale del 2025, che era di 2,589 miliardi . L'azienda nel suo complesso ha riportato una perdita netta di 4,28 miliardi nel Q1 2026, con un deficit accumulato di 41,3 miliardi .

Cosa significa tutto questo per gli investitori di SPCX

Per chiunque consideri le azioni SPCX, la tesi d'investimento fondamentale ora poggia su un equilibrio delicato:

• I ricavi dell'AI sono reali, ma non consolidati. Il tasso di esecuzione annualizzato di 26 miliardi di dollari dal cloud è una fonte di reddito legittima e trasformativa che non esisteva sei mesi fa. Sta compensando le perdite delle altre divisioni e fornisce una potente narrativa di crescita. Tuttavia, nemmeno un dollaro di questi ricavi è bloccato oltre una finestra di rischio di 90 giorni.

• La valutazione richiede un'esecuzione impeccabile. A 1.750 miliardi di dollari, SPCX è prezzata come un gigante tecnologico — più grande di Microsoft, seconda solo ad Apple e Nvidia . Eppure l'azienda è in profonda perdita e porta con sé un rapporto prezzo/vendite di circa 93,7 basato sul fatturato consolidato del 2025 di 18,674 miliardi di dollari . Gli investitori pagano un premio straordinario per un business nelle prime fasi di una trasformazione ad alto rischio.

• L'opzione Anysphere è un potenziale catalizzatore. Se SpaceX eserciterà il suo diritto di acquisire Cursor subito dopo l'IPO, aggiungerebbe al portafoglio una piattaforma di codifica AI in rapida crescita, potenzialmente rafforzando la storia a lungo termine nel software . Tuttavia, un'acquisizione da 60 miliardi di dollari sarebbe anche un esborso massiccio per un'azienda che già perde liquidità.

• Il punto cruciale è la fragilità. SPCX offre esposizione a un portafoglio straordinariamente diversificato che abbraccia lanci spaziali, connettività satellitare e infrastrutture per l'AI. Gli accordi per la potenza di calcolo AI sono davvero impressionanti e hanno cambiato radicalmente il profilo dei ricavi dell'azienda. Ma gli investitori stanno pagando un premio per ricavi che non sono consolidati nel lungo termine, sono altamente concentrati in due soli clienti e possono essere cancellati da un momento all'altro. Qualsiasi cambiamento strategico da parte di Anthropic o Google potrebbe alterare materialmente il quadro finanziario dell'azienda in un solo trimestre. Come ha osservato un analista, "la storia dell'IPO ora dipende in parte dal fatto che SpaceX diventi un'azienda di infrastrutture AI" — e questa storia è ancora tutta da scrivere .