Come un Ammanco di 20 Milioni di Barili è Diventato 8: I Cuscinetti che Hanno Salvato il Mercato del Petrolio

In sintesi, la stima iniziale di "20 mb/g" catturava i volumi lordi bloccati al punto di strozzatura, non i barili netti mancanti all'appello nel bilancio globale. Il reale ammanco netto è stato circa la metà di quella cifra.

I Quattro Cuscinetti che Hanno Assorbito lo Shock

Nonostante un'interruzione dell'offerta sulla scala del 20% della produzione globale, i prezzi di riferimento del petrolio sono rimasti al di sotto dei massimi registrati nel 2022, all'indomani dell'invasione russa dell'Ucraina . Quattro forze controbilancianti hanno colmato il divario:

Riserve Strategiche di Petrolio

I governi, guidati dagli Stati Uniti e dalle nazioni alleate, hanno attinto in modo aggressivo alle scorte strategiche, sostituendo direttamente i barili mancanti sul mercato spot. Prima della crisi, le riserve strategiche dei paesi OCSE ammontavano a circa 1,2 miliardi di barili. Il tasso di prelievo è stato così rapido che l'EIA ha avvertito che, se lo stretto resterà chiuso, le scorte OCSE sono sulla buona strada per raggiungere il livello più basso da quando è iniziata la rilevazione dei dati nel 2023 .

Crescita dell'Offerta Extra-OPEC+

I produttori al di fuori del Medio Oriente — il petrolio di scisto americano, Brasile, Guyana e le sabbie bituminose canadesi — hanno aumentato la produzione. L'AIE ha esplicitamente accreditato gli aumenti dei produttori non-OPEC+, come Kazakistan e Russia, per aver parzialmente compensato il declino di 10 mb/g dal Medio Oriente . Verso la fine di maggio, l'EIA ha valutato che circa 10,5 mb/g di produzione erano stati fermati nell'intera regione del Golfo, sottolineando la scala di ciò che il resto del mondo stava cercando freneticamente di rimpiazzare .

Distruzione della Domanda

I prezzi più alti e l'incertezza legata al conflitto hanno eroso i consumi. L'AIE ha previsto che la domanda globale di greggio si contrarrà di 420.000 barili al giorno su base annua nel 2026, un'inversione di tendenza di 1,3 mb/g rispetto alle previsioni pre-belliche . L'OPEC, dal canto suo, ha tagliato la stima di crescita della domanda da 1,4 mb/g a 1,2 mb/g . La Banca Mondiale prevede che la produzione globale di petrolio scenderà di 6,9 mb/g — il 6,6% — su base annua nel secondo trimestre del 2026, il più grande calo trimestrale dai tempi della pandemia di COVID-19 .

Prelievo dalle Scorte Commerciali

L'amministratore delegato di ExxonMobil, Darren Woods, ha osservato durante la conference call sui risultati del primo trimestre che l'intero impatto del deficit di offerta non si era ancora manifestato perché le riserve commerciali, le scorte strategiche e le petroliere in transito stavano fungendo da cuscinetto . A metà maggio, la CNBC ha riferito che le riserve globali si stavano esaurendo a un ritmo senza precedenti, con un rischio concreto di raggiungere livelli pericolosamente bassi se il blocco dello stretto fosse continuato .

Le Prospettive di Goldman Sachs: Normalizzazione a Fine Giugno, Poi una Lenta Ripresa

Goldman Sachs ha monitorato la crisi attraverso una serie di revisioni delle previsioni a partire da marzo, e il suo scenario base più recente — emesso il 1° giugno 2026 — fissa la normalizzazione del traffico navale attraverso lo Stretto di Hormuz entro la fine di giugno. È fondamentale notare che la banca d'affari avverte come i rischi siano sempre più inclini verso un'interruzione più lunga .

Proiezioni chiave:

• Gap produttivo del Golfo: Secondo una valutazione di fine aprile, la produzione del Golfo Persico era ancora inferiore di 14,5 mb/g rispetto ai livelli pre-bellici — un calo del 57%. Goldman ha stimato che il ripristino di quei barili richiederà "alcuni mesi" anche dopo la riapertura di Hormuz, ammesso che vi sia una riapertura completa e in sicurezza e nessun nuovo attacco .
• Traiettoria dei prezzi: A fine marzo, Goldman ha alzato la sua previsione media per il Brent nel 2026 a 85 dollari al barile dai precedenti 77 . A fine aprile, la banca ha portato la stima per il quarto trimestre 2026 a 90 dollari al barile da 80, citando una ripresa più lenta della produzione del Golfo e un ritardo nella normalizzazione da metà maggio a fine giugno .
• Rischio al rialzo: Se la normalizzazione dovesse ritardare oltre giugno, Goldman avverte che i prezzi potrebbero rapidamente superare i 100 dollari al barile . Un'analisi separata di marzo ha quantificato il rischio a scaglioni, stimando che una chiusura completa di un mese senza compensazioni potrebbe aggiungere 15 dollari al barile; se venisse utilizzata tutta la capacità di oleodotti di riserva e le riserve strategiche, il premio scenderebbe a 8-10 dollari .

Il Pericolo su Entrambi i Fronte della Normalizzazione

Il mercato non sta solo affrontando un deficit di offerta. Lo scenario base di Goldman riflette già un equilibrio domanda-offerta che è passato da un surplus di 1,8 mb/g nel 2025 a un deficit previsto di 9,6 mb/g nel secondo trimestre del 2026 . Ma una volta che lo stretto riaprirà, l'inondazione di carichi mediorientali rimasti bloccati potrebbe creare un improvviso eccesso di offerta. Fitch Ratings e i mercati dei futures stanno già prezzando questo scenario di inversione .

Che la normalizzazione si trascini nella seconda metà del 2026 o che una riapertura troppo rapida destabilizzi i prezzi nella direzione opposta, la crisi dello Stretto di Hormuz ha riscritto il calcolo del mercato petrolifero globale nell'arco di pochi mesi. I cuscinetti che hanno attutito il colpo iniziale sono limitati. Man mano che le scorte si assottigliano e le riserve strategiche si avvicinano ai loro minimi operativi, il margine per ulteriori ritardi si sta rapidamente esaurendo.