L’allarme del CEO di Shell: “Tutto il petrolio facile è già stato trovato”

I produttori del Golfo sono stati costretti a chiudere una produzione stimata di 7,5 milioni di barili al giorno (b/g) a marzo, salita a 9,1 milioni di b/g ad aprile . L'offerta globale di petrolio è crollata di 10,1 milioni di b/g in quel mese . Il Brent, il punto di riferimento internazionale, è schizzato a un picco di 138 dollari al barile il 7 aprile .

Il punto di Sawan è che questa crisi non è un'anomalia, ma un'anteprima brutale. "I prezzi saliranno," ha detto, descrivendolo come "il copione dei prossimi cinque-dieci anni" . La chiusura di Hormuz ha semplicemente accelerato una traiettoria che i fondamentali di domanda e offerta avevano già tracciato .

Il motore della domanda è inarrestabile

Mentre il conflitto rubava i titoli dei giornali, Sawan ha indicato proprio la domanda globale sostenuta come il vero motore di lungo periodo . La sete di petrolio del mondo non sta svanendo: è strutturalmente robusta. Anche se le previsioni energetiche di giugno 2026 dell'EIA (l'agenzia statistica del Dipartimento dell'Energia USA) indicano che i prezzi elevati e le iniziative governative dovrebbero ridurre la domanda globale di circa 1 milione di b/g quest'anno, si tratta di una distruzione della domanda in risposta a prezzi estremi, non di un cambiamento permanente . La logica di Sawan è che, una volta che i prezzi si stabilizzeranno – anche se a livelli elevati – la crescita della domanda di fondo, trainata dalle economie in via di sviluppo e dall'attività industriale, riprenderà.

"Tutto il petrolio e il gas facile sono già stati trovati"

Forse la frase più incisiva pronunciata da Sawan è stata: "Tutto il petrolio e il gas facile sono già stati trovati" . È un riconoscimento brutale di un problema strutturale dell'offerta. L'era dei giacimenti di petrolio convenzionali, giganteschi e a basso costo, è finita. La nuova produzione proviene sempre più da complessi progetti in acque profonde, da fonti non convenzionali come lo shale, o da regioni politicamente instabili: tutti fattori che comportano costi più elevati e tempi di realizzazione più lunghi. Questo rende il lato dell'offerta meno elastico e più incline a una pressione sostenuta sui prezzi.

Il ciclo di esaurimento è visibile nei dati. L'EIA ha confermato che le scorte globali di petrolio stanno precipitando, con un calo medio di 8,5 milioni di b/g in alcuni periodi di previsione . JPMorgan ha avvertito a maggio che le scorte potrebbero toccare livelli pericolosamente bassi entro settembre se lo stretto resterà chiuso . Questi prosciugamenti delle riserve lasciano il mercato con riserve minime, il che significa che qualsiasi futuro shock dell'offerta, geopolitico o meno, si tradurrà in impennate dei prezzi molto più rapide che in passato.

A che punto sono i prezzi del petrolio ora

Nonostante un processo di negoziazione per un cessate il fuoco abbia raffreddato il panico più acuto, il greggio Brent rimane ben al di sopra della "forchetta ideale" di stabilità (60-70 dollari al barile) indicata da Sawan. All'inizio di giugno 2026, il Brent veniva scambiato intorno ai 94-97 dollari al barile e il WTI vicino ai 91 dollari . Il 9 giugno, il Brent è brevemente sceso a 92,37 dollari . Questi livelli, superiori di oltre 30 dollari rispetto al limite superiore della banda "ideale", segnalano che i mercati stanno prezzando una tensione persistente, non solo un temporaneo premio di conflitto.

Il contango e la volatilità nella curva dei futures lo confermano. L'EIA prevede un Brent medio di 89 dollari al barile nel quarto trimestre del 2026 e di 79 dollari nel 2027 – sempre al di sopra del limite massimo di 70 dollari di Sawan . Questo significa che persino le previsioni ufficiali del governo USA si aspettano prezzi strutturalmente più alti di quello che il CEO di una delle più grandi compagnie petrolifere del mondo considera un equilibrio stabile.

Il trimestre da 6,9 miliardi di dollari di Shell: profitti in un mercato in tensione

Gli utili del primo trimestre 2026 di Shell sottolineano la realtà finanziaria di questo regime di prezzi. La società ha registrato un utile rettificato di 6,92 miliardi di dollari, in aumento del 24% rispetto all'anno precedente, più del doppio del trimestre precedente, e il più alto degli ultimi due anni . L'azienda ha esplicitamente citato i guadagni legati alla guerra in Medio Oriente . La sua divisione chimica e prodotti, che include la raffinazione e il trading di petrolio, ha registrato un profitto di 1,93 miliardi di dollari, polverizzando le aspettative degli analisti di 1,24 miliardi .

Questi numeri sono cruciali per la tesi di Sawan. Quando una grande compagnia petrolifera integrata può generare quasi 7 miliardi di dollari di profitti trimestrali durante una crisi dell'offerta, ha un incentivo immediato minore a inondare il mercato con nuova offerta a buon mercato. I prezzi elevati sostengono flussi di cassa elevati, che a loro volta supportano le distribuzioni agli azionisti: Shell ha aumentato il dividendo del 5% e ha restituito 5,3 miliardi di dollari agli azionisti nel primo trimestre . Questa logica finanziaria rafforza la rigidità strutturale dei prezzi elevati: i segnali economici per l'industria petrolifera non puntano a una rapida risposta dell'offerta.

Il paradosso della domanda: i prezzi alti la uccideranno?

Ma è emerso un importante contrappeso. L'AIE ha avvertito a maggio che ora si prevede un calo della domanda globale di petrolio di 420.000 b/g su base annua nel 2026, un brusco dietrofront rispetto alle aspettative pre-guerra . Le previsioni di giugno dell'EIA hanno fatto eco, tagliando le stime di domanda di 1,1 milioni di b/g . I prezzi elevati dei carburanti, la ridotta disponibilità e le misure di risparmio governative, in particolare in Asia, stanno distruggendo la domanda al margine .

Questo crea la tensione centrale nelle previsioni a lungo termine di Sawan. Se i prezzi restano abbastanza alti per un periodo sufficiente, finiranno per curare la crescita della domanda che Sawan cita come il suo motore principale. L'EIA stessa prevede che la riduzione della domanda potrebbe limitare gli aumenti dei prezzi derivanti dalla crisi di Hormuz . La visione di Sawan sembra essere che questa distruzione della domanda sia temporanea e indotta dai prezzi, mentre le forze strutturali dell'industrializzazione e della crescita demografica nei paesi in via di sviluppo si riaffermeranno una volta che il greggio si sarà stabilizzato, anche se su una base più alta.

Cosa significa per il prossimo decennio

Le previsioni di Sawan delineano un mondo in cui il petrolio a buon mercato è un ricordo storico, non una base a cui i mercati torneranno. Lo Stretto di Hormuz potrebbe alla fine riaprire, ma l'architettura più profonda del mercato petrolifero – riserve convenzionali in declino, lunghi cicli di investimento e una domanda tenace – suggerisce che i prezzi resteranno sotto una pressione strutturale al rialzo. La stessa strategia di Shell riflette questo: l'azienda prevede di mantenere stabile la produzione di petrolio, investendo al contempo in gas naturale liquefatto (GNL) e rinnovabili, scommettendo che gli idrocarburi rimarranno la spina dorsale dell'energia per i decenni a venire .

Per i consumatori, le imprese e i governi, l'implicazione è chiara. I giorni del petrolio a 60 dollari come equilibrio naturale potrebbero essere finiti. La domanda non è se la crisi attuale finirà, ma quale livello di prezzo diventerà la nuova normalità una volta che sarà finita.