OpenAI e la corsa alla Borsa: tra promesse milionarie e retroscena incandescenti

L'offerta pubblica di acquisto per i dipendenti

• È in programma una tender offer, un'offerta pubblica di acquisto destinata a dare liquidità ai dipendenti, che permetterà di vendere azioni alla valutazione di 852 miliardi di dollari usata nel deposito confidenziale .
• A ottobre 2025, OpenAI aveva già gestito un'operazione simile da 6,6 miliardi di dollari, in cui circa 75 dipendenti avevano incassato il massimo consentito di 30 milioni di dollari a testa, con una valutazione tra i 400 e i 500 miliardi .
• Il prezzo per azione della nuova tender offer sarebbe intorno ai 687 dollari .

La versione ufficiale, molto più cauta

In una dichiarazione pubblica seguita al deposito confidenziale, OpenAI si è espressa in modo molto più guardingo. La società ha parlato di tempistiche "ancora da decidere" e ha avvertito che "potrebbe volerci del tempo" prima di vedere il titolo su una piazza finanziaria, aggiungendo che al momento nessuna data è stata fissata . Un tono che stride con il messaggio interno di Altman.

Le banche alla guida dell'operazione

• Goldman Sachs e Morgan Stanley sono i lead underwriter, cioè le banche che guidano il consorzio di collocamento .
• Anche JPMorgan Chase è nel gruppo delle banche coinvolte .
• Citi è in trattativa per entrare nella cordata .
• Dietro le quinte, resta aperta una vera e propria partita a scacchi tra Goldman e Morgan Stanley per ottenere il prestigioso ruolo di "lead left", cioè di capofila assoluta dell'operazione, sia per OpenAI che per Anthropic . Goldman si è già aggiudicata questo ruolo per la IPO di SpaceX .

L'ultima valutazione privata

Tensioni interne e rischi finanziari

• Scontro Altman-Friar: Se Altman spinge per una quotazione entro fine 2026, la direttrice finanziaria (CFO) Sarah Friar ha detto in privato ai colleghi che la società non è pronta per la IPO quest'anno e che bisognerebbe rimandare al 2027 .
• Piano di spesa colossale: Altman ha proposto un piano quinquennale da 600 miliardi di dollari per le infrastrutture. Friar ha segnalato il rischio di un consumo di cassa insostenibile .
• Impegni da record: Secondo Morningstar, OpenAI avrebbe obbligazioni per infrastrutture pari a 1.150 miliardi di dollari, che gli investitori del mercato pubblico dovranno veder trasformate in flusso di cassa positivo . Per questo, un'analisi realistica sposta la finestra utile per la IPO a metà-fine 2027 .
• Ristrutturazione e ostacoli legali: OpenAI ha completato la trasformazione da organizzazione non-profit a struttura a scopo di lucro, ma la riorganizzazione interna è ancora in corso . Ha anche mancato diversi obiettivi di fatturato e si trova coinvolta in una battaglia legale con Elon Musk .

La concorrenza: Anthropic e SpaceX

• Anthropic, la società dietro il chatbot Claude, ha depositato la richiesta riservata di IPO poco prima di OpenAI, sempre con Goldman Sachs e Morgan Stanley come banche guida .
• SpaceX dovrebbe sbarcare in Borsa a pochi giorni di distanza, con Goldman Sachs nel ruolo di lead-left .
• In poco tempo, tre colossi puntano allo stesso bacino di capitali istituzionali, creando quella che molti analisti definiscono una "corsa di cavalli" per accaparrarsi sia il favore delle banche sia la domanda degli investitori .

I timori del mercato

La concentrazione di mega-quotazioni tecnologiche con OpenAI, Anthropic e SpaceX non ha precedenti recenti: secondo gli analisti, i mercati pubblici potrebbero fare fatica ad assorbire più debutti da trilioni di dollari in rapida successione, soprattutto in presenza di un percorso di redditività ancora incerto e di requisiti patrimoniali enormi come quelli di OpenAI .