Crollo Afflussi Bitcoin: Perché Bernstein Resta Ostinatamente Ottimista

Perché il Capitale è Svaporato: La Rotazione verso l'IA

Il motore principale dietro il crollo dell'80% degli afflussi in Bitcoin è un cambio di narrativa. Mentre i titoli legati all'IA catturavano l'attenzione generale e speculativa, il capitale retail che si era riversato sulle criptovalute durante l'euforia per l'approvazione degli ETF del 2024-2025 si è prosciugato . Bernstein ha osservato che questo rallentamento del flusso di capitale, piuttosto che problemi strutturali come leva finanziaria nascosta o fallimenti di exchange, è la ragione principale della debolezza del prezzo di Bitcoin e dei deflussi dagli ETF visti durante tutto l'anno .

Questo ha reso il ciclo insolitamente tranquillo. Bernstein lo ha definito "noioso" – con dinamiche di prezzo più deboli rispetto ai periodi di crescita esplosiva del passato. Tuttavia, la società ha sottolineato che "noioso" non significa rotto. Al contrario, sostengono che l'ambiente a bassa volatilità e bassi flussi sia un segno di maturazione, una transizione da un mercato guidato dalla speculazione al dettaglio a uno ancorato agli investitori istituzionali . A loro avviso, questo è il "bear case più debole" nella storia di Bitcoin, privo dei crolli sistemici che hanno definito le crisi precedenti .

Deflussi dagli ETF e Assorbimento Aziendale

I numeri sugli ETF sono impietosi. Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato un deflusso netto cumulativo di 2,6 miliardi di dollari dall'inizio del 2026 . Sebbene marzo abbia visto un'inversione temporanea con 1,6 miliardi di nuovi afflussi, la tendenza generale è stata quella di un capitale che abbandona i prodotti che erano stati salutati come una pietra miliare per l'accesso istituzionale .

Ma la storia dei deflussi è solo metà del quadro. Mentre i detentori di ETF vendevano, i bilanci aziendali compravano. Bernstein ha identificato l'accumulo da parte delle aziende come il principale motore della domanda in grado di compensare la pressione di liquidazione degli ETF . Questa dinamica ha impedito una spirale di prezzo più profonda e sottolinea il cambiamento nella base proprietaria del mercato. All'inizio del 2026, la domanda istituzionale ha raggiunto 2,8 volte la nuova offerta di mining, assorbendo le monete che il retail stava distribuendo .

La Macchina STRC di Strategy: Comprare i Ribassi su Larga Scala

Nessuna singola entità ha avuto un impatto più aggressivo o materiale sul mercato di Bitcoin nel 2026 di Strategy (ex MicroStrategy). L'azienda ha turboalimentato il suo programma di accumulo attraverso l'emissione di STRC (Stretch), un'azione privilegiata perpetua che offre un rendimento tra il 10% e l'11,5% annuo ed è progettata per essere scambiata vicino a un valore nominale di 100 dollari .

Nei risultati finanziari del primo trimestre 2026, Strategy ha riportato di aver raccolto 5,6 miliardi di dollari di proventi lordi STRC dall'inizio dell'anno, parte di un aumento di capitale totale di 11,68 miliardi attraverso tutti gli strumenti entro l'inizio di maggio . Questo capitale non è stato tenuto in cassa: è stato immediatamente incanalato in Bitcoin. Strategy ha acquistato 7,2 miliardi di dollari in Bitcoin in un periodo di otto settimane fino a fine aprile, una cifra che da sola ha surclassato i 3,8 miliardi di afflussi totali negli ETF nello stesso arco di tempo . Il più grande acquisto settimanale singolo della società è stato di 22.337 BTC per 1,57 miliardi di dollari a metà marzo .

Entro aprile, Strategy aveva superato la soglia dei 100.000 BTC per il suo accumulo del solo 2026, detenendo una tesoreria totale di 818.334 BTC, pari a circa il 3,9% dell'intera offerta di Bitcoin . Il suo comportamento d'acquisto, fortemente dipendente dal fatto che STRC venga scambiato sopra il livello nominale di 100 dollari per attivare il suo programma di emissione "at-the-market", è diventato una forza di mercato dominante . La società ha proiettato di poter raggiungere 1 milione di BTC entro metà dicembre 2026 mantenendo il suo ritmo di acquisto .

La Svolta Istituzionale: Una Base d'Offerta 'Vischiata'

La tesi a lungo termine di Bernstein per un prezzo di Bitcoin a 150.000 dollari entro fine anno, che implica un rialzo di oltre il 110% dai circa 71.000 dollari di metà 2026, si basa interamente sulla convinzione che il mercato venga rimodellato da mani istituzionali . A differenza dei trader al dettaglio che inseguono il momentum, i detentori istituzionali sono più "anelastici", nel senso che accumulano costantemente e raramente vendono durante la volatilità a breve termine. Questo crea un'offerta continuamente più ristretta .

Questa tesi è confermata visivamente dalle metriche on-chain di Glassnode. Bernstein ha citato dati che mostrano come il 61% dell'offerta di Bitcoin non fosse stata spostata da oltre un anno, una cifra che è poi salita al 63% e ha persino raggiunto un record del 68% a metà del 2025 . Il grafico di Glassnode sull'offerta per profitto e perdita, aggiornato al 31 maggio 2026, ha continuato a mostrare un'elevata dormienza tra i detentori di lungo termine . L'argomento centrale è semplice: man mano che l'offerta attivamente scambiata si riduce, qualsiasi domanda rinnovata – provenga da ETF, tesorerie aziendali o dal ritorno di una narrativa diversa – potrebbe avere un impatto esplosivo e sproporzionato sul prezzo.

Il team di Bernstein ha ribadito il suo obiettivo di 150.000 dollari costantemente da febbraio a giugno, mantenendo anche un potenziale picco di ciclo a 200.000 dollari nel 2027 e un target per il 2033 vicino a 1 milione di dollari . A loro avviso, la pausa del 2026 non è una minaccia alla narrativa di Bitcoin come riserva di valore – è la prova che l'asset sta crescendo.