Dentro il boom delle fusioni bancarie in Europa: la view di Goldman Sachs, la battaglia Intesa-MPS e una rivoluzione normativa

Le prospettive globali di Goldman Sachs fanno eco a questa visione. Il suo "2026 Global M&A Outlook" descrive un ambiente caratterizzato da "riposizionamento strategico e costruzione di scala", elencando tra gli ingredienti chiave per un altro forte ciclo di M&A l'enorme capitale pubblico e privato, la corrente macro dell'intelligenza artificiale e un contesto normativo costruttivo .

L'Andamento delle Operazioni: Dal Crollo del 2023 al Record del 2025

La ripresa è evidente nei dati. Secondo S&P Global Market Intelligence, le operazioni di M&A bancario in Europa sono crollate del 36% su base annua nel 2023, durante una fase di siccità globale del dealmaking . La ripresa nel 2024 è stata netta. I volumi delle transazioni sono aumentati di circa il 34%, con 91 operazioni transfrontaliere che hanno rappresentato il numero più alto degli ultimi cinque anni, e i valori delle operazioni sono cresciuti di circa il 20% . Goldman Sachs ha riferito che l'M&A europeo è "fortemente aumentato" nel 2024 dopo il fiacco 2023 .

Lo slancio ha poi accelerato in modo spettacolare: solo nei primi cinque mesi del 2025, le operazioni bancarie europee hanno raggiunto la cifra record di 27 miliardi di dollari . L'impennata non mostra segni di cedimento nel 2026: Scope Ratings osserva che la tendenza è guidata dalla regolamentazione, dal calo dei tassi d'interesse e dall'inesorabile necessità competitiva di raggiungere una dimensione maggiore .

Il Duello Intesa-BPM: Un Caso di Studio da 30,6 Miliardi di Euro

Nessuna operazione incarna meglio le dinamiche del consolidamento quanto la lotta ad alta tensione per Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS), la banca più antica del mondo. Domenica 8 giugno 2026, l'istituto italiano Banco BPM ha inviato al consiglio di amministrazione di MPS una proposta di fusione tra pari . Il giorno successivo, la più grande banca italiana, Intesa Sanpaolo, ha lanciato un'offerta pubblica di acquisto e scambio (OPAS) non concordata da 30,6 miliardi di euro in contanti e azioni .

I termini dell'offerta sono concreti: 1,6 azioni Intesa di nuova emissione più 1,00 euro in contanti per ogni azione MPS portata in adesione, il che implica un prezzo di 10,09 euro per azione MPS, con un premio del 12,5% rispetto al prezzo di chiusura precedente . In caso di successo, l'entità combinata diventerebbe la seconda banca dell'Eurozona per capitalizzazione di mercato, con un valore di 126 miliardi di euro . L'operazione permetterebbe a Intesa di superare BNP Paribas e di ridurre il divario con la spagnola Santander .

Un Vento Normativo Favorevole: Nuove Regole per le Fusioni nel 2026

Questo dramma societario si sta consumando sullo sfondo di un quadro normativo radicalmente ridisegnato. Un pilastro normativo fondamentale è entrato in vigore l'11 febbraio 2026: si tratta della Direttiva sui Requisiti di Capitale modificata (CRD VI). Questa legislazione stabilisce standard di vigilanza comuni tra gli Stati membri per le fusioni e le scissioni bancarie, creando un regolamento unico con l'obiettivo diretto di ridurre gli attriti normativi transfrontalieri .

Ma il cambiamento di gran lunga più epocale è arrivato il 30 aprile 2026, quando la Commissione Europea ha pubblicato la bozza della prima revisione complessiva delle linee guida sulle fusioni in oltre 20 anni, consolidando i quadri normativi del 2004 e del 2008 . La nuova bozza eleva esplicitamente le argomentazioni sull'efficienza, rendendo più credibile per le aziende sostenere che una fusione porti benefici all'economia in generale, e amplia i parametri dell'analisi della concorrenza per includere, per la prima volta, innovazione, sostenibilità e resilienza . Una consultazione pubblica è aperta fino al 26 giugno 2026, segnando l'inizio di una nuova era per le operazioni di M&A nell'UE .

Questo cambiamento normativo a più livelli crea un contesto più prevedibile e permissivo proprio nel momento in cui le banche europee sono più desiderose di perseguire una scala dimensionale trasformativa. Il posizionamento interno di Goldman Sachs – con il rafforzamento del suo team di investment banking per le istituzioni finanziarie a Parigi e il primo posto nelle classifiche globali dell'M&A con 1.480 miliardi di dollari di operazioni consigliate nel 2025 – riflette la convinzione che questa sia un'opportunità generazionale, non un momento passeggero .