Il soffitto dei 95 dollari: come le esportazioni record USA e la domanda debole stanno contenendo lo shock petrolifero di Hormuz

Il greggio Brent si è attestato intorno ai 95 dollari al barile – con il WTI vicino ai 92 dollari – all'inizio di giugno 2026, circa tre mesi dopo che lo Stretto di Hormuz è stato di fatto chiuso il 28 febbraio, in seguito agli attacchi congiunti di Stati Uniti e Israele contro l'Iran . Un prezzo ben al di sotto dei 132 dollari ipotizzati dalla Federal Reserve di Dallas per una chiusura prolungata e del range tra i 130 e i 200 dollari ampiamente temuto nelle prime settimane della crisi . Sebbene i consumatori stiano ancora pagando prezzi elevati alla pompa, l'economia globale ha finora evitato la catastrofica super-impennata che sembrava imminente a marzo.

Questo equilibrio precario poggia su un fragile insieme di ammortizzatori che hanno fatto guadagnare tempo, ma che si stanno rapidamente esaurendo. Gli Stati Uniti e i loro alleati hanno azionato ogni leva di approvvigionamento disponibile, mentre il rallentamento dell'economia globale ha svolto il triste compito di distruggere la domanda. Il risultato è un tetto a 95 dollari che nessuno ritiene strutturalmente solido.

I quattro fattori che prevengono un'impennata catastrofica dei prezzi

1. Le esportazioni record di greggio USA hanno inondato il mercato.

Le esportazioni americane di greggio hanno raggiunto il massimo storico di 5,6 milioni di barili al giorno (b/g) a maggio 2026, superando il precedente record di 5,2 milioni b/g stabilito appena un mese prima, ad aprile . L'impennata è stata impressionante per velocità e dimensioni. Le esportazioni totali di greggio e prodotti petroliferi USA hanno brevemente raggiunto quasi 12,9 milioni b/g, e la media mobile a quattro settimane per il solo greggio si è attestata a 5,57 milioni b/g entro la fine di maggio . Al suo picco, un singolo dato settimanale ha mostrato esportazioni per 6,44 milioni b/g, spingendo il Paese sull'orlo dello status di esportatore netto per la prima volta dalla Seconda Guerra Mondiale .

L'Asia è stata la principale acquirente, assorbendo la cifra senza precedenti di 2,45 milioni b/g a maggio, con la sola Corea del Sud che ha importato un record di 1,1 milioni b/g . Anche le raffinerie europee hanno incrementato aggressivamente gli acquisti, con i Paesi Bassi che hanno importato 686.000 b/g. Questo fiume di esportazioni si sta avvicinando ai limiti fisici delle infrastrutture della Costa del Golfo; trader e analisti stimano che gli Stati Uniti possano esportare al massimo circa 6 milioni b/g, dati gli attuali limiti di capacità di oleodotti e terminali .

2. La domanda globale sta crollando sotto il peso dei prezzi elevati.

L'Agenzia Internazionale per l'Energia (AIE) prevede che la domanda globale di petrolio si contrarrà di 420.000 barili al giorno su base annua nel 2026, una conseguenza diretta dei prezzi alle stelle, del rallentamento della crescita economica e delle diffuse cancellazioni di voli . La Cina, che in precedenza faceva transitare circa un terzo del suo greggio attraverso Hormuz, non ha ceduto sotto la perdita di approvvigionamento: il suo rallentamento economico ha invece ridotto il suo appetito per le importazioni proprio nel momento in cui l'offerta è più scarsa .

Questa distruzione della domanda è una valvola di sfogo brutale ma efficace. Tuttavia, anche una contrazione di 420.000 b/g non può colmare un buco di offerta che si misura in milioni di barili.

3. Lo Stretto non è completamente sigillato.

L'Iran ha permesso un modesto transito controllato attraverso il passaggio marittimo, mentre i produttori regionali hanno attivato oleodotti di bypass d'emergenza. L'oleodotto saudita Est-Ovest, con una capacità di esportazione di circa 5 milioni b/g verso il porto di Yanbu sul Mar Rosso, è stato una valvola di sfogo fondamentale . Complessivamente, gli analisti di Rystad Energy stimano che dai 5 ai 6 milioni di barili al giorno possano fluire attraverso i sistemi di oleodotti di Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti che terminano al di fuori del Golfo .

Gli Stati Uniti hanno anche temporaneamente allentato alcune sanzioni sulle spedizioni marittime iraniane e russe per mantenere accessibili le scorte galleggianti, sebbene queste deroghe scadranno alla fine di giugno 2026 .

4. Le riserve strategiche vengono prosciugate a un ritmo record.

Un rilascio coordinato dall'AIE di 400 milioni di barili, annunciato l'11 marzo, ha fornito circa 30 giorni di copertura ai tassi massimi di interruzione della produzione . Gli Stati Uniti hanno continuato con rilasci unilaterali e le scorte commerciali vengono drasticamente ridotte in tutto il mondo. L'effetto combinato dei rilasci dalle riserve strategiche, dei prelievi dalle scorte commerciali e del reindirizzamento d'emergenza tramite oleodotti ha creato un cuscinetto di circa 130 giorni, ma questo cuscinetto è limitato e si sta erodendo ogni settimana in cui la crisi continua .

SPIEF 2026: L'avvertimento di Sechin e la lunga strada del ritorno

Al forum energetico del Forum Economico Internazionale di San Pietroburgo (SPIEF), il 6 giugno 2026, l'Amministratore Delegato di Rosneft, Igor Sechin, ha presentato un rapporto chiave dal titolo "L'inizio della fine o la fine dell'inizio?" . Il suo messaggio è stato netto.

Sechin ha sottolineato che, a diciassette settimane dalla chiusura, nessun Paese al mondo può sostituire i circa 16 milioni di barili al giorno che sono usciti dalla circolazione globale attraverso Hormuz . Ha fornito due scenari:

• Se lo stretto dovesse riaprire tempestivamente, il Brent si attesterebbe in media a 95-96 dollari al barile entro la fine del 2026. Ma anche in questo caso migliore, ci vorrebbero circa sei mesi per ripristinare una logistica normalizzata, e il pieno riequilibrio del mercato non si verificherebbe prima della seconda metà del 2027 .
• Se la crisi dovesse persistere, i mercati resteranno disarticolati a tempo indeterminato e il deficit strutturale si aggraverà ogni settimana.

Sechin ha anche avvertito che le tensioni prolungate a Hormuz stanno minando la domanda di petrolio a lungo termine, distruggendo la fiducia nell'affidabilità delle forniture, una dinamica che potrebbe accelerare l'interesse per le fonti energetiche alternative . Ha inquadrato la chiusura come un tentativo di ridisegnare la regolamentazione del mercato energetico globale a vantaggio degli interessi statunitensi e, separatamente, ha garantito che la Russia manterrà forniture stabili di petrolio a Cina e India, indipendentemente dalle condizioni più ampie del mercato .

Anche l'ex Direttore Esecutivo dell'AIE, Nobuo Tanaka, ha partecipato al panel insieme a Sechin e al ministro dell'Energia dell'Uzbekistan . Sebbene il panel abbia discusso ampiamente i rischi sui prezzi del petrolio, i resoconti disponibili della sessione non contengono una citazione specifica di Tanaka riguardo uno scenario di impennata a 170 dollari al barile. Questa cifra di rischio-prezzo, come discusso di seguito, emerge da modelli più ampi degli analisti piuttosto che da un'attribuzione diretta al panel.

Sul filo del rasoio: perché 95 dollari non sono un tetto, ma una pausa

Il drammatico buco di offerta da 3,9 milioni b/g dell'AIE.

Il rapporto mensile sul mercato petrolifero dell'AIE di maggio 2026 segna una revisione radicale. Ora prevede che l'offerta globale di petrolio diminuirà in media di 3,9 milioni di barili al giorno nel corso del 2026, ipotizzando che i flussi attraverso lo Stretto di Hormuz riprendano solo gradualmente da giugno . Si tratta di oltre il doppio della precedente previsione dell'agenzia, che indicava un calo di 1,5 milioni b/g .

Con circa 10,5 milioni b/g di produzione del Golfo attualmente fuori linea e perdite cumulative di approvvigionamento dai produttori del Golfo già superiori a 1 miliardo di barili, l'AIE prevede ora un deficit di offerta globale di 1,78 milioni b/g per l'anno . Questo ribalta completamente le precedenti stime che indicavano un surplus di 410.000 b/g .

Le scorte sono sotto stress estremo e insostenibile.

L'AIE ha avvertito che i rilasci dalle riserve strategiche e i prelievi dalle scorte commerciali sono solo "soluzioni parziali e temporanee" . Le scorte dei paesi sviluppati vengono esaurite a un ritmo record e non esiste un meccanismo chiaro per ricostituirle finché Hormuz rimane bloccato .

Il rischio estremo di 170 dollari al barile.

Se lo Stretto dovesse rimanere chiuso oltre le attuali ipotesi di base, o se uno qualsiasi dei fattori di cuscinetto (capacità di esportazione USA, disponibilità delle riserve strategiche, debolezza della domanda cinese) dovesse venire meno, il rischio di un brusco aumento dei prezzi resta acuto. La Federal Reserve di Dallas aveva modellizzato un prezzo di 132 dollari per una chiusura di tre trimestri; un blocco più profondo o più lungo spinge le proiezioni molto più in alto . Un'analisi separata di uno scenario avverso, pubblicata alla fine di maggio, prevedeva che il Brent raggiungesse un picco di circa 140 dollari, mantenendosi sopra i 120 dollari per un periodo prolungato .

La vulnerabilità centrale è questa: il mercato ha fatto affidamento su ammortizzatori temporanei che si stanno esaurendo più velocemente di quanto il divario di offerta sottostante si stia colmando. Le esportazioni record degli Stati Uniti stanno spingendo contro i limiti delle infrastrutture fisiche. Le riserve strategiche sono limitate. La distruzione della domanda cinese è un aggiustamento una tantum, non una valvola di sfogo ricorrente. Se uno qualsiasi di questi cedesse, 95 dollari diventerebbero un pavimento, non un soffitto. Come ha detto Sechin, anche nello scenario ottimistico, una piena normalizzazione è una storia che appartiene al 2027 .