La BCE inverte la rotta: pronto un rialzo dei tassi a giugno per domare l'inflazione energetica, mentre Citigroup resta la voce fuori dal coro

La Banca Centrale Europea (BCE) si appresta ad alzare il tasso di riferimento l'11 giugno 2026. Un'inversione netta rispetto alla politica di tagli portata avanti per tutto il 2024 e l'inizio del 2025. Non si tratta di un voto di fiducia nell'economia dell'Eurozona — cresciuta di un misero 0,1% nel primo trimestre — ma una mossa obbligata per rispondere a uno shock inflazionistico causato dai prezzi dell'energia, a sua volta innescato dalla guerra in Medio Oriente . Questa svolta 'hawkish' non è un caso isolato. A livello globale, le maggiori banche centrali hanno abbandonato qualsiasi ipotesi di taglio dei tassi, convergendo verso un atteggiamento attendista ma orientato alla restrizione monetaria, note come "hawkish hold". Un fronte unito contro la minaccia di un ritorno dell'inflazione. In controtendenza spicca Citigroup, che rimane la voce più colomba di Wall Street, continuando a prevedere una triplice sforbiciata ai tassi d'interesse da parte della Federal Reserve (Fed) americana quest'anno.

Lo shock energetico che forza la mano alla BCE

Ad aprile 2026, l'inflazione nell'Eurozona ha raggiunto il 3,0%, un punto percentuale sopra l'obiettivo della BCE. Un balzo guidato quasi esclusivamente dai prezzi dei beni energetici . A maggio, il costo dell'energia era salito del 10,9% su base annua, e l'inflazione dei servizi ha sorpreso al rialzo toccando il 3,5%, aumentando la pressione sui banchieri centrali .

La causa scatenante è il conflitto in Iran, iniziato a fine febbraio. Le ostilità hanno spinto il prezzo del petrolio Brent intorno ai 110 dollari al barile e portato il costo del gas naturale ben oltre i livelli prebellici . In un'intervista del 26 maggio, Isabel Schnabel, membro del Comitato Esecutivo della BCE, è stata esplicita: "guardare attraverso" questo shock energetico "non è più un'opzione valida, a mio avviso" . Ha poi dichiarato senza mezzi termini: "Allo stato attuale, credo che un rialzo dei tassi a giugno sarà necessario" . Anche Peter Kazimir, altro membro del Consiglio Direttivo, ha definito il rialzo di giugno "praticamente inevitabile" .

La BCE ha preparato il terreno a questa mossa. Nella riunione del 30 aprile, ha mantenuto i tassi al 2,00%, ma ha sfruttato la conferenza stampa della presidente Christine Lagarde per segnalare il peggioramento del quadro inflazionistico . Lagarde ha riconosciuto che "la guerra in Medio Oriente ha portato a un forte aumento dei prezzi dell'energia, spingendo l'inflazione e pesando sulla fiducia degli operatori economici" .

Questo scenario pone la BCE di fronte a un classico dilemma da stagflazione: l'istituto stesso avverte che la guerra crea "rischi al rialzo per l'inflazione e al ribasso per la crescita", il che significa che deve restringere la politica monetaria proprio mentre l'economia rallenta, per evitare che la spirale dei prezzi energetici si radichi nelle aspettative .

La virata 'hawkish' dilaga tra le banche centrali

Lo scatto della BCE fa parte di un più ampio e sincronizzato cambio di rotta globale. Durante la "Super Central Bank Week" del marzo 2026, quella che era iniziata come una preparazione coordinata a una serie di tagli dei tassi si è bruscamente trasformata in una modalità "hawkish" unificata, in risposta ai rischi energetici di natura geopolitica .

• Federal Reserve: Ha mantenuto i tassi al 3,50–3,75% ad aprile, con un tono decisamente restrittivo. Tre membri del FOMC hanno espresso dissenso contro un linguaggio che lasciava intendere futuri tagli, e il "dot plot" mediano si è spostato per implicare un solo taglio nell'intero anno. I mercati dei futures hanno spostato il primo taglio completamente prezzato a dicembre .
• Bank of England: A marzo, ha mantenuto i tassi al 3,75% con voto unanime, ma ha eliminato del tutto le indicazioni di allentamento. Il mercato ha registrato uno scostamento di 100 punti base, virare dalla previsione di tre tagli alla possibilità concreta di un rialzo .
• Bank of Japan: Ha tenuto i tassi allo 0,50% a marzo, segnalando però una posizione restrittiva, con un membro del board che ha dissentito premendo per un rialzo immediato di 25 punti base .

Sotto la superficie di tassi apparentemente stabili, si cela una netta divergenza nelle indicazioni prospettiche. La Fed ha comunicato cautela, ma le sue controparti globali hanno segnalato una chiara intenzione di inasprire la politica monetaria, spinte dalle stesse paure per i prezzi dell'energia che stanno motivando la BCE .

La scommessa controcorrente di Citi: tre tagli quando nessun altro è d'accordo

In questo contesto globale, Citigroup è l'outsider per eccellenza. A inizio giugno 2026, la banca prevede ancora tre tagli dei tassi da 25 punti base ciascuno da parte della Fed nel 2026. Questo nonostante i dati sull'occupazione americana abbiano ripetutamente battuto le aspettative, rafforzando il consenso su "tassi alti più a lungo" .

Citi non ha abbandonato la sua tesi 'dovish', ma ha dovuto rimandarne l'attuazione pratica. La banca ha spostato la data prevista per il primo taglio da giugno a settembre 2026, proiettando ora riduzioni a settembre, ottobre e dicembre, per un totale di 75 punti base .

Questa previsione è in netto contrasto con i messaggi provenienti dalla Fed stessa. I verbali della riunione del FOMC di marzo hanno rivelato che il percorso "modale" basato sulle opzioni era "coerente con nessuna variazione dei tassi quest'anno" . Ad aprile, con tre membri che dissentivano da un linguaggio accomodante, il comitato è apparso ancora più saldo nella sua posizione attendista .

Gli analisti di Citi, tra cui Andrew Hollenhorst, basano la loro tesi su una lettura del comunicato post-riunione del FOMC che vi scorge sfumature colombe nell'enfasi sui rischi per l'occupazione e in uno spostamento al ribasso del "dot plot" mediano. Si aspettano che un raffreddamento della domanda di lavoro costringerà infine la Fed a muoversi . La maggioranza degli operatori di mercato e degli economisti respinge questa interpretazione, puntando sul fatto che un'inflazione persistente e un mercato del lavoro rigido manterranno i tassi elevati fino a fine anno.

Perché la previsione solitaria di Citi si concretizzi, devono verificarsi due eventi al momento non visibili: l'inflazione, oggi risalita su uno shock energetico, deve raffreddarsi in modo significativo, e il mercato del lavoro deve indebolirsi marcatamente. Fino ad allora, la scommessa di Citigroup resta un pronostico di alta convinzione, ma completamente isolato in un mondo che guarda compatto in direzione opposta.